海外战略效果显现，高分红凸显投资价值

江河集团2025年年报显示，公司收入218.45亿元，同比-2.5%；归母净利润6.1亿元，同比-4.3%，但扣非归母净利润同比增长42.06%。25Q4收入72.92亿元，同比+4.41%，扣非归母净利润同比增长118.0%。公司国内业务略有下降，但海外订单增长显著，25年海外订单占总订单35%，同比+30%，幕墙海外订单占比36%，同比+84%。公司深化内装体系化建设并取得成效，持续加大项目结算与清欠力度，加快资金回笼。现金流方面，25年经营活动现金流量净额约15.45亿元，收现比达104.45%。分红方面，25年累计现金分红5.65亿元，分红比例达93%，并发布2025-2027年股东回报规划，承诺每年现金分红不低于归母净利润80%或每股0.45元的孰高者。盈利预测显示，预计26-27年收入分别为230亿、238亿元，同比+5.3%、+3.4%；归母净利润分别为7.8亿、8.9亿，同比+27.3%、+14.4%，对应PE分别为11.7X、10.2X，股息率分别为6.8%/7.8%。风险提示包括海外扩张不及预期和国内需求下滑超预期。