黑色金属周报

报告类型 2026年3月27日 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782交易咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070交易咨询证书号：Z0023472 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2605、HC2605先抑后扬逻辑： 消息面上，（1）据西澳人报3月15日报道，国内部分钢厂接到通知，暂时放宽对必和必拓某一铁矿石品种的限制。据悉，部分国内钢厂已被允许提取此前因禁令积压在港口的必和必拓金布巴铁矿石。（2）3月27日国家统计局发布的1-2月份规模以上工业企业利润数据显示，在41个行业中，只有黑色金属冶炼及压延加工业利润总额为负，该行业1-2月份合计亏损24.7亿元。（3）摩根士丹利估计，自3月23日至26日以来，已有多达12艘船只通过霍尔木兹海峡，这与 3月19日至22日这四天的记录相比，明显有所增加。 基本面上，五大钢材品种周产量自低位连续4周回升后微降，厂库和社库去化加快，周度需求快速恢复至去年11月底以来新高。原料方面，港口铁矿石库存自2015年12月以来记录新高连续2周回落，钢厂铁矿石库存短暂回落至21天可用水平后又补库至23天，近4周进口铁矿石发货量环比增7.0%，到港量环比下降3.2%，预计后续到港量将以恢复为主；3月16日至21日蒙煤通关量较前一周有所回落，甘其毛都口岸均值降幅为2.8%，大体在16.6-19.8万吨区间；近3周焦化厂炼焦煤库存自低位明显回升，钢厂炼焦煤库存稳中有增。 综合来看，消息面对预期钢材成本和价格相对偏空；从基本面来看，需求延续回升但未能驱动钢材价格进一步走强，反而在成本预期驱动下有所回落，预计后市钢材价格或先抑后扬，仍建议在中长期内逢低买入保值，而卖出保值的有效时间窗口可能越来越小，需关注必和必拓事件进一步走向和中东局势变化。 J2605、JM2605先抑后扬逻辑： 消息面，必和必拓事件迎来一些转机，美伊冲突或出现阶段性缓和，但未来是不是还会出现剧烈动荡仍难以估计。 基本面上，近期独立焦化企业连续2周盈利，其焦炭产量攀升至去年10月下旬以来新高；港口和钢厂焦炭库存连续2-3周回升，焦企焦炭库存则连续3周去化；3月16日至21日蒙煤通关量较前一周有所回落，甘其毛都口岸均值降幅为2.8%；近3周焦化厂炼焦煤库存自低位明显回升，钢厂炼焦煤库存稳中有增。 考虑到消息面带来的紧张局势缓和，以及焦炭供应的恢复、钢厂补充焦炭库存、焦化厂补充焦煤库存，预计后市煤焦价格或先抑后扬，其基本面本身相对稳健，短期回调后仍将保持重心上移的趋势。 I2605短期弱势运行逻辑： 消息面上，据西澳人报3月15日报道，国内部分钢厂接到通知，暂时放宽对必和必拓某一铁矿石品种的限制。据悉，部分国内钢厂已被允许提取此前因禁令积压在港口的必和必拓金布巴铁矿石。 基本面上，上周澳巴发运有所回升，环比增加了73.6万吨至2458.3万吨，到港量同样有所回升，环比增加了56.6万吨至2271.6万吨。从近四周的发运情况来看，19港总发运量较前四周增加了6.99%，预计后续到港量将有所修复。需求端，前期受两会期间部分钢企限产影响，日均铁水产量降幅较为明显，而从上周起，钢企复产节奏加速，本周日均铁水产量回升至230万吨以上水平，同时，目前利润表现不差，随着需求旺季来临，预计后续铁水产量有进一步增长空间。 库存方面，本周库存可用天数环比增加2天至23天水平，预计后续将维持在20-23天附近。本周港口库存环比小幅回落，但仍维持在1.7亿吨的偏高水平。考虑到必和必拓铁矿石禁令或已放宽，短期库存可能会进一步下滑。 总体而言，若消息属实，之前堆积在港口的必和必拓铁矿石近期或将逐步流入市场，矿价短期或受其影响偏弱运行，但下游需求逐步回升，钢企仍保持稳定复产节奏，因此在短期影响褪去后，届时矿价或将再度走强。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：3月27日当周主要螺纹钢现货市场价格涨跌互现，主要热卷现货市场价格小幅上涨（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比-10元/吨至+40元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+10元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：3月27日当周全国247家钢厂高炉产能利用率自2024年4月以来新低连续2周明显回升并收复2月底以来大部分降幅（环比+1.10个百分点至86.63%）；3月中旬重点大中型企业粗钢日均产量转为回升（较3月上旬环比+1.57万吨或0.78%至202.70万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：3月27日当周全国日均铁水产量自2024年9月以来新低连续2周明显回升并收复2月底以来大部分降幅（环比+2.94万吨或1.29%至231.09万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率自去年2月中旬以来新低连续4周快速回升并创去年6月上旬以来新高（环比+2.30个百分点至58.87%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：3月27日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量自去年12月上旬以来新高有所回落（环比-5.46万吨或2.69%至197.87万吨），全国主要钢厂热卷周产量自去年12月底、今年1月初以来新低连续2周回升（环比+5.40万吨或1.80%至305.61万吨）；3月27日全国主要钢厂螺纹钢库存自2024年5月以来新高连续2周回落（环比-17.04万吨或7.21%至219.16万吨），全国主要钢厂热轧板卷库存自去年2月中旬以来新高连续4周回落（环比-1.11万吨或1.31%至83.85万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：3月27日35个城市螺纹钢社会库存自2024年5月以来新高连续2周回落（环比-10.46万吨或1.60%至642.75万吨），33个城市热卷社会库自2020年4月以来新高连续2周回落（环比-6.91万吨或1.84%至369.42万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-2月份全国房地产开发投资完成额同比-11.1%（较去年1-12月份降幅明显收窄6.1个百分点）；1-2月份全国汽车产量同比-9.9%（而去年1-12月份为增长9.8%）；1-2月份全国金属切削机床产量同比+4.2%（较去年1-12月份增幅明显收窄5.5个百分点）；1-2月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比分别为+0.7%、+6.5%和-0.8%（较去年1-12月份分别持平、下降4.9和下降5.6个百分点） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：3月27日当周螺纹钢表观消费量自2024年2月下旬以来新低连续4周明显回升并创去年12月上旬以来新高（环比+17.28万吨或8.30%至225.37万吨），热卷表观消费量自2024年3月以来新低连续4周回升并创1月下旬以来新高（环比+3.12万吨或1.00%至313.63万吨）；3月27日当周螺纹钢2605合约盘面利润表现为亏损幅度连续3周扩大后转为略有收窄（环比+0.9元/吨至-351.2元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：3月27日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度转为收窄（环比+4.4元/吨至-77.4元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为亏损幅度转为小幅收窄（环比+1.1元/吨至-96.6元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：消息面对预期钢材成本和价格相对偏空，预计后市钢材价格或先抑后扬 消息面上，（1）据西澳人报3月15日报道，国内部分钢厂接到通知，暂时放宽对必和必拓某一铁矿石品种的限制。据悉，部分国内钢厂已被允许提取此前因禁令积压在港口的必和必拓金布巴铁矿石。（2）3月27日国家统计局发布的1-2月份规模以上工业企业利润数据显示，在41个行业中，只有黑色金属冶炼及压延加工业利润总额为负，该行业1-2月份合计亏损24.7亿元。（3）摩根士丹利估计，自3月23日至26日以来，已有多达12艘船只通过霍尔木兹海峡，这与3月19日至22日这四天的记录相比，明显有所增加。 基本面上，五大钢材品种周产量自低位连续4周回升后微降，厂库和社库去化加快，周度需求快速恢复至去年11月底以来新高。原料方面，港口铁矿石库存自2015年12月以来记录新高连续2周回落，钢厂铁矿石库存短暂回落至21天可用水平后又补库至23天，近4周进口铁矿石发货量环比增7.0%，到港量环比下降3.2%，预计后续到港量将以恢复为主；3月16日至21日蒙煤通关量较前一周有所回落，甘其毛都口岸均值降幅为2.8%，大体在16.6-19.8万吨区间；近3周焦化厂炼焦煤库存自低位明显回升，钢厂炼焦煤库存稳中有增。 综合来看，消息面对预期钢材成本和价格相对偏空；从基本面来看，需求延续回升但未能驱动钢材价格进一步走强，反而在成本预期驱动下有所回落，预计后市钢材价格或先抑后扬，仍建议在中长期内逢低买入保值，而卖出保值的有效时间窗口可能越来越小，需关注必和必拓事件进一步走向和中东局势变化。 2.2期现基差：3月27日当周螺纹钢基差连续2周收窄，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在60至130元/吨；热卷基差表现为负基差连续2周收窄，预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-40至20元/吨 3月27日当周上海螺纹钢现货价格与螺纹钢期货2605合约的基差（以下简称“螺纹钢基差”）连续2周收窄，降11元/吨至96元/吨。预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在60至130元/吨。 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 3月27日当周上海热卷现货价格与热卷期货2605合约的基差（以下简称“热卷基差”）表现为负基差连续2周收窄，较上周升8元/吨至-9元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在-40至20元/吨。 焦炭、焦煤 一、基本面分析 1.1焦炭、焦煤价格：3月27日当周主要焦炭现货市场价格连续3周基本稳定，主要焦煤市场价格明显上涨（主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比+0元/吨，部分主焦煤市场汇总价格环比+70元/吨至+135元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2焦炭周产量与产能利用率：3月27日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量连续3周回升（环比+0.65万吨或1.28%至51.41万吨），全国230家独立焦化厂产能利用率连续3周回升（环比+0.87个百分点至73.70%），全国247家钢铁企业焦炭日均产量自去年7月中旬以来新高小幅回落（环比-0.03万吨或0.06%至47.28万吨），全国247家钢铁企业焦炭产能利用率自去年8月上旬以来新高小幅回落（环比-0.06个百分点至86.40%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3焦炭库存与