国债期货周报：季末资金平稳，超长端阶段性修复

行情回顾

• 国债现券收益率集体下行，1-7年期收益率下行0.5-1.5bp，10年期、30年期收益率下行1bp至1.82%、2.29%。
• 国债期货表现分化，超长端领涨，TS、T主力合约下跌0.01%，TF、TL主力合约分别上涨0.01%、0.45%。
• 主力合约成交量和持仓量均下降，TS、T主力合约成交量下降，TF、TL主力合约成交量上升。

消息回顾与分析

• 政策及监管：金融法草案公开征求意见，加强金融市场风险监测；财政部表示财政政策将更突出投资于人；中美就特朗普访华事保持沟通。
• 基本面：国内1-2月固定资产投资增长1.8%，扣除房地产后增长5.2%；货物贸易进出口总值增长18.3%；规模以上工业企业利润增长15.2%。海外美国初请失业金人数为21万人，美联储维持联邦基金利率目标区间不变，通胀仍高企；特朗普推迟打击伊朗能源设施的期限。

图表分析

• 价差变化：10年期和5年期收益率期差、10年期和1年期收益率期差收窄；2年期和5年期主力合约价差走阔，5年期和10年期主力合约价差收窄；10年期合约跨期价差收窄，30年期合约跨期价差走阔，5年期合约跨期价差大幅收窄，2年期合约跨期价差走阔。
• 国债期货主力持仓变化：T国债期货主力持仓前20净空单大幅减少。
• 利率变化：1周Shibor利率上行，隔夜、2周、1个月期限Shibor利率下行，DR007加权利率回升至1.44%附近震荡；国债现券收益率集体下行。
• 中美国债收益率差：中美10年期、30年期国债收益率差走扩。
• 央行公开市场操作：央行公开市场逆回购4742亿元，到期2423亿元；MLF净投放500亿元，累计净投放2819亿元。
• 债券发行及净融资：本周债券发行15834.58亿元，总偿还量11749.29亿元，净融资4085.29亿元。
• 汇率：人民币对美元中间价6.9141，本周累计调贬243个基点，人民币离岸与在岸价差收窄。
• 市场情绪：10年美债收益率上行，VIX指数大幅回升；十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅上行。

行情展望与策略

• 国内基本面开年生产端明显提速，新兴产业带动作用突出，PPI同比回正节点或提前，但经济“外需强于内需、供给强于需求”的结构性特征尚未扭转，终端需求修复偏慢对中下游企业利润率形成压力。
• 海外美伊停火谈判前景不明，通胀预期再度上行，美国劳动力市场保持稳健，核心通胀仍具粘性，市场交易美联储年内加息预期。
• 债市此轮通胀交易已接近尾声，短期内市场逻辑或转向资金面与风险偏好变化，季末央行呵护下流动性保持充裕，资金价格维持低位，长端利率存在阶段性修复机会，但需警惕地缘局势不确定性，关注伊朗局势进展。