行情回顾
- 国债现券收益率集体下行，1.7年期到期收益率下行1-4.3bp，10年期、30年期到期收益率分别下行1.1bp、4.85bp至1.83%、2.26%。
- 国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.07%、0.12%、1.03%。
- TF、T、TS、TL主力合约成交量下降，TS主力合约持仓量下降，TF、T、TL主力合约持仓量上升。
消息回顾与分析
- 政策及监管：
- 财政金融协同促内需一揽子政策出炉，包括设立5000亿元民间投资专项担保计划、实施中小微企业贷款贴息政策等。
- 民政部、财政部联合印发通知，决定在全国范围内实施向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴项目。
- 央行行长潘功胜表示，2026年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕。
- 基本面：
- 国内：2025年第四季度GDP同比增长4.5%，全年GDP增速达5%；12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，规模以上工业增加值同比增长5.2%，固定资产投资下降1.13%，全国城镇调查失业率为5.1%；12月人民币贷款新增0.91万亿元，社会融资规模2.21万亿元。
- 海外：美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，上周初请失业金人数20万人。
- 美国总统特朗普表示，正在推进中的格陵兰岛协议将赋予美国“一切想要的军事进入权”，并威胁对欧洲国家进行报复。
图表分析
- 10年期和5年期国债收益率期差、10年和1年期收益率差均收窄。
- 2年期和5年期合约主力合约价差、5年期和10年期主力合约价差均走扩。
- 10年期、30年期合约跨期价差收窄、走扩。
- 5年期、2年期合约跨期价差收窄、震荡。
- T国债期货主力持仓前20净空单大幅增加。
- Shibor利率上行，DR007加权利率回升至1.49%附近震荡。
- 中美10年期、30年期国债收益率差走扩。
- 本周央行公开市场净投放9795亿元，DR007加权利率回升至1.49%附近震荡。
- 本周债券发行15690.38亿元，总偿还量10193.35亿元，净融资5497.03亿元。
- 人民币对美元中间价累计调升149个基点，离岸与在岸价差收窄。
- 10年美债收益率上行，VIX指数大幅上行后回落。
- 十年国债收益率下行，A股风险溢价持平上周。
行情展望与策略
- 国内基本面：2025年经济总体保持稳中有进的增长态势，增长动能主要依赖出口和生产端的稳定支撑，内需修复更多依靠政策驱动。
- 海外方面：美国经济数据强劲，消费韧性支撑经济扩张，格陵兰岛局势缓和。
- 债市情绪已有所修复，监管调整融资保证金比例为权益市场降温，市场风险偏好回落。
- 下一阶段，面对较大的外部不确定性压力，经济的内生增长基础有待进一步巩固，扩大内需将成为政策重心。
- 央行表示年内降准降息仍有一定空间。
- 1月利率债发行节奏平稳，市场对长债供给压力担忧缓解。
- 预计短期内利率窄幅震荡，市场仍等待新的增量信息进行方向性选择。
