一、行情回顾
- 国债期货表现：本周国债期货集体走强，30年期（TL）主力合约上涨0.90%，10年期（T）主力合约上涨0.21%，5年期（TF）主力合约上涨0.16%，2年期（TS）主力合约上涨0.08%。
- 成交量和持仓量：各期限主力合约成交量均下降，TS和TL主力合约持仓量下降，TF和T主力合约持仓量上升。
二、消息回顾与分析
- 政策及监管：商务部等六部门优化离境退税政策；中共中央政治局会议强调“稳”和“活”资本市场；推出“二套转首套”住房贷款利息个税专项扣除；下达第二批810亿元超长期特别国债支持以旧换新。
- 基本面：国内4月制造业PMI为49%，环比下跌1.5个百分点；3月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%；3月金融数据超预期，M1同比回升至1.6%；一季度GDP同比增长5.4%，经济数据表现强劲。海外方面，美3月CPI同比+2.4%，PPI同比+2.7%；美联储主席鲍威尔强调央行专注通胀稳定和高就业率；IMF下调今年亚洲GDP增速预测至3.9%。
- 汇率：人民币对美元中间价7.2014，本周累计调升52个基点，离岸与在岸价差走弱。
- 资金面：央行公开市场净投放7358亿元，DR007加权利率维持在1.6%至1.75%附近，资金面紧张局面改善。
三、图表分析
- 收益率差：10年期和5年期国债收益率差、10年和1年期收益率差收窄。
- 主力合约价差：2年期和5年期合约主力合约价差走扩，5年期和10年期主力合约价差走扩。
- 国债期货近远月价差：10年期和30年期合约跨期价差均小幅收窄，2年期、5年期合约跨期价差均小幅收窄。
- 主力持仓变化：T、TL国债期货主力持仓前20净空单增加。
- 利率变化：Shibor利率上行，DR007加权利率回升至1.78%附近，资金面收紧；国债现券收益率走强，10Y、30Y收益率分别下行3bp、5bp至1.62%、1.86%。
- 中美国债收益率差：中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄。
- 公开市场操作：央行公开市场净投放7358亿元，DR007维持1.6%至1.75%附近震荡。
- 债券发行及净融资：本周债券发行5937.47亿元，总偿还量6697.51亿元，净偿还760.04亿元。
- 市场情绪：人民币离岸与在岸价差走弱；10年美债收益率小幅下行，VIX指数小幅下行；十年国债收益率小幅上行，A股风险溢价小幅下行。
四、行情展望与策略
- 国内基本面：呈现边际复苏态势，复苏基础尚需巩固，政策预期继续加码以对冲关税冲击。
- 海外方面：呈现经济降温信号，关税大棒或虎头蛇尾，美联储政策天平仍倾向抗通胀，降息时点不排除晚于市场预期的可能。
- 策略建议：月底政治局会议定调后，债市大概率回归基本面驱动逻辑，利率中枢存在下行空间，关注6月美联储潜在降息时点与国内降准窗口的协同效应。当前期债呈现长短端分化格局，建议待短端企稳后把握长端波段机会，短端若无企稳迹象，也要警惕潜在期限利差修正带来的长端补跌风险。
