国债期货周报：期债持续调整，等待企稳信号

目录1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结政策及监管：1、海南自由贸易港封关时间定于2025年12月18日正式启动。海南自贸港全岛封关运作将实施以“‘一线’放开、‘二线’管住、岛内自由”为基本特征的自由化便利化政策制度；2、国务院总理李强日前签署国务院令，公布《住房租赁条例》，自2025年9月15日起施行。《条例》旨在规范住房租赁活动，维护住房租赁活动当事人合法权益，稳定住房租赁关系，促进住房租赁市场高质量发展，推动加快建立租购并举的住房制度；3、国家发改委表示，2025年7350亿元中央预算内投资已基本下达完毕，重点支持现代化产业体系、现代化基础设施体系、新型城镇化和乡村全面振兴等领域项目建设。基本面：1、国内:1）6月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长6.8%。社会消费品零售总额同比增长4.8%，固定资产投资同比增长2.8%；2）6月社会融资增量为4.20万亿元，同比多增0.9万亿元；2025年6月新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元；M2同比增速为8.3%，M1同比4.6%，M0同比12.0%；3）6月CPI同比上涨0.1%，预期持平，前值降0.1%，上半年，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。6月PPI同比下降3.6%，环比下降0.4%，上半年，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.8%。海外：1）美国7月标普全球制造业PMI初值下降至49.5，服务业PMI初值为55.2，综合PMI初值为54.6；2）美国上周初请失业金人数为21.7万，连续第六周下降，仍是4月中旬以来的最低水平，低于市场预期的22.6万和前值22.1万。3）美国总统特朗普表示，将对世界其他大部分国家征收15%至50%的简单关税。此前，日美关税谈判达成协议。美方对日本实施的“对等关税”税率将从25%下调至15%，日本将在现行的“最低准入制度”下增加美国大米的进口量。该协议还包括日本向美国投资5500亿美元的承诺。汇率：人民币对美元中间价7.1419，本周累计调升79个基点。资金面：本周央行公开市场逆回购16563亿元，MLF投放4000亿元，逆回购到期17268亿元，MLF到期2000亿元，累计实现净投放1095亿元。本周央行持续净投放，DR007加权利率攀升至1.65%附近震荡。总结：本周国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行3.5-7.3bp左右，10Y、30Y收益率分别上行5.9bp、6.3bp左右至1.74%、1.96%。本周国债期货集体下跌，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.13%、0.43%、0361%、2.05%。 2020.06.30厦门一、行情回顾 1.1周度数据30年期10年期5年期2年期 本周国债期货主力合约表现本周30年期主力合约下跌2.05%，10年期主力合约下跌0.61%。图1 TL主力合约收盘价来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾90.000095.0000100.0000105.0000110.0000115.0000120.0000125.00002023-11-082023-12-082024-01-082024-02-082024-03-082024-04-082024-05-082024-06-082024-07-082024-08-082024-09-082024-10-082024-11-082024-12-082025-01-082025-02-08TL 本周国债期货主力合约表现本周5年期主力合约下跌0.43%，2年期主力合约下跌0.13%。图3 TF主力合约收盘价来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾98.000099.0000100.0000101.0000102.0000103.0000104.0000105.0000106.0000107.0000108.00002023-11-082023-12-082024-01-082024-02-082024-03-082024-04-082024-05-082024-06-082024-07-082024-08-082024-09-082024-10-082024-11-082024-12-082025-01-082025-02-08TF 来源：wind，瑞达期货研究院 本周主力合约成交量和持仓量TS、TF、T、TL主力合约成交量均下降。TS、T、TF、TL主力合约持仓量均下降。图5各期限主力合约成交量来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾0.000050000.0000100000.0000150000.0000200000.0000250000.00002023-06-202023-07-202023-08-202023-09-202023-10-202023-11-202023-12-202024-01-202024-02-202024-03-202024-04-202024-05-202024-06-202024-07-202024-08-202024-09-202024-10-202024-11-202024-12-20各期限主力合约成交量TSTFTTL 2020.06.30厦门二、消息回顾与分析 2重点消息回顾7月22日，据央行统计，二季度末，人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元。个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高1.2个百分点，上半年增加510亿元。7月22日，国家外汇管理局国际收支司司长贾宁在国新办新闻发布会上表示，今年以来，外资配置人民币资产总体保持稳定，外资投资人民币债券规模上升。目前外资持有境内人民币债券的总量超过了6000亿美元，处于历史较高水平。近期外资投资境内的股票总体向好，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持的态势，尤其是在5、6月份净增持规模增加至188亿美元，显示全球资本配置境内股市的意愿增强。7月23日，商务部新闻发言人介绍，经中美双方商定，国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。中美双方将按照两国元首6月5日通话重要共识，发挥好中美经贸磋商机制作用，本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，继续就彼此关心的经贸问题开展磋商。7月24日，国家发改委表示，2025年7350亿元中央预算内投资已基本下达完毕，重点支持现代化产业体系、现代化基础设施体系、新型城镇化和乡村全面振兴等领域项目建设。7月25日，商务部表示，打击战略矿产走私出口面临的形势依然复杂严峻，下阶段将采取建立两用物项出口管制联合执法协调中心，将违法境外实体列入出口管制管控名单，制定发布战略矿产合规出口工作指引等举措。7月23日，日美关税谈判达成协议。美方对日本实施的“对等关税”税率将从25%下调至15%，日本将在现行的“最低准入制度”下增加美国大米的进口量。该协议还包括日本向美国投资5500亿美元的承诺。美国白宫表示，美日投资协议将重点关注半导体设计和制造、天然气和新造船厂。日本将购买价值80亿美元的美国商品，包括玉米、大豆、化肥、生物乙醇和可持续航空燃料。7月24日，美国7月标普全球制造业PMI初值下降至49.5，创2024年12月以来新低。但服务业PMI初值为55.2，综合PMI初值为54.6，均创2024年12月以来新高。 2020.06.30厦门三、图表分析 国债收益率差本周10年期和5年期收益率差小幅走扩，10年和1年期收益率差小幅走扩。图710Y-5Y国债收益率差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化0.0000.0500.1000.1500.2000.2500.3000.3500.4000.4502023-11-022023-12-022024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-0210Y-5Y 主力合约价差本周2年期和5年期主力合约价差走扩、5年期和10年期主力合约价差收窄。图9TF与TS主力合约价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50002023-11-082023-12-082024-01-082024-02-082024-03-082024-04-082024-05-082024-06-082024-07-08TF-TS 国债期货近远月价差图11TL合约连续当季-下季跨期价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化本周10年期合约跨期价差小幅走扩、30年期合约跨期价差小幅收窄。-1.500-1.000-0.5000.0000.5001.0001.5002023-12-112024-01-112024-02-112024-03-112024-04-112024-05-112024-06-112024-07-112024-08-11TL合约连续当季-下季跨期 来源：wind，瑞达期货研究院 国债期货近远月价差图13 TF合约连续当季-下季跨期价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化本周2年期合约跨期价差走扩，5年期合约跨期价差走扩。-0.600-0.500-0.400-0.300-0.200-0.1000.0000.100TF合约连续当季-下季跨期 图15 T主力合约前20持仓来源：wind，瑞达期货研究院T国债期货主力持仓3.2国债期货主力持仓变化前20持仓净多单小幅增加。050,000100,000150,000200,000250,000T前20持仓净多单（右轴）净空单（右轴）多单量 Shibor利率、国债收益率隔夜Shibor、1周、2周、1个月期限利率集体上行，DR007加权利率回升至1.65%附近震荡。本周国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行3.5-7.3bp左右，10Y、30Y收益率分别上行5.9bp、6.3bp左右至1.74%、1.96%。图16Shibor利率（%）3.3利率变化来源：wind，瑞达期货研究院0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.5000Shibor利率隔夜1周 2周 来源：wind，瑞达期货研究院 17 图18中美国债到期收益率差（美10Y-中10Y）来源：wind，瑞达期货研究院中美国债收益率差本周中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄。3.3利率变化-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.0000美10Y-中10Y 图20公开市场回笼投放（亿元）来源：wind，瑞达期货研究院央行公开市场回笼投放本周央行公开市场逆回购16563亿元，MLF投放4000亿元，逆回购到期17268亿元，MLF到期2000亿元，累计实现净投放1095亿元。本周央行持续净投放，DR007加权利率回升至1.51%附近震荡。3.4公开市场操作 19 债券发行及净融资图21债券总发行与总到期（亿元）图22利率债净融资额（亿元）3.5债券发行与到期本周债券发行15782.32亿元，总偿还量17575.88亿元；本周净融资-1793.57亿元。注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 美元兑人民币中间价人民币对美元中间价7.1419，本周累计调升79个基点。人民币离岸与在岸价差走弱。图23美元兑人民币中间价来源：wind，瑞达期货研究院3.6市场情绪5.80006.00006.20006.40006.60006.80007.00007.20007.4000中间价:美元兑人民币 来源：wind，瑞达期货研究院 美债收益率与标普500波指本周10年美债收益率小幅下行，VIX指数小幅下行。图25美国10年国债收益率来源：wind，