行情回顾
- 本周国债期货主力合约集体下跌，其中30年期主力合约下跌2.05%，10年期主力合约下跌0.61%，5年期主力合约下跌0.43%，2年期主力合约下跌0.13%。
- 主力合约成交量和持仓量均下降。
消息回顾与分析
- 政策及监管：
- 海南自贸港全岛封关运作将于2025年12月18日正式启动，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”政策。
- 《住房租赁条例》自2025年9月15日起施行，旨在规范住房租赁市场，促进租购并举。
- 2025年7350亿元中央预算内投资已基本下达，重点支持现代化产业体系、基础设施等领域。
- 基本面：
- 国内：6月规模以上工业增加值增长6.8%，社会消费品零售总额增长4.8%，固定资产投资增长2.8%；社会融资增量为4.20万亿元，同比多增0.9万亿元；新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元；M2增速为8.3%，M1增速为4.6%，M0增速为12.0%；CPI上涨0.1%，PPI下降3.6%。
- 海外：美国7月标普全球制造业PMI下降至49.5，服务业PMI为55.2，综合PMI为54.6；初请失业金人数为21.7万，连续第六周下降；特朗普表示将对世界其他大部分国家征收15%至50%的简单关税；日美关税谈判达成协议，美方对日本关税税率从25%下调至15%。
- 汇率：人民币对美元中间价7.1419，本周累计调升79个基点。
- 资金面：央行公开市场净投放1095亿元，DR007加权利率回升至1.65%附近震荡。
图表分析
- 国债收益率差：10年期和5年期收益率差小幅走扩，10年和1年期收益率差小幅走扩。
- 主力合约价差：2年期和5年期主力合约价差走扩，5年期和10年期主力合约价差收窄。
- 国债期货近远月价差：10年期合约跨期价差小幅走扩，30年期合约跨期价差小幅收窄；2年期和5年期合约跨期价差均走扩。
- 国债期货主力持仓变化：前20持仓净多单小幅增加。
- Shibor利率、国债收益率：隔夜Shibor、1周、2周、1个月期限利率集体上行，DR007加权利率回升至1.65%附近震荡；国债现券收益率集体走弱，10Y、30Y收益率分别上行5.9bp、6.3bp至1.74%、1.96%。
- 中美国债到期收益率差：中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄。
- 公开市场操作：央行公开市场逆回购16563亿元，MLF投放4000亿元，逆回购到期17268亿元，MLF到期2000亿元，累计净投放1095亿元。
- 债券发行及净融资：本周债券发行15782.32亿元，总偿还量17575.88亿元，净融资-1793.57亿元。
- 美元兑人民币中间价：人民币对美元中间价7.1419，本周累计调升79个基点，离岸与在岸价差走弱。
- 市场情绪：10年美债收益率小幅下行，VIX指数小幅下行；A股风险溢价上行。
行情展望与策略
- 国内经济持续复苏，结构改善，但6月价格水平持续承压，PPI陷入通缩区间。下半年增量政策大规模刺激的紧迫性或减轻。
- 海外方面，美国经济内生动力仍具韧性，劳动力市场稳健，贸易紧张局势降温，但政策独立性面临挑战，短期内降息概率收窄。
- 受“反内卷”政策主题催化，权益市场持续走强，债市延续调整态势，长端表现大幅弱于短端。若“反内卷”细则进一步出台，短期内债市压力或继续，但长债调整空间有限，利率债大概率延续震荡走弱格局。
- 操作建议：短期观察期债调整情况，待企稳后择机配置。
