国债期货周报：期债显著回调，等待企稳信号

目录1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结政策及监管：1、中国人民银行金融市场司副司长江会芬在“债券通周年论坛2025”上表示，正在积极研究推进债券市场对外开放的其他措施：一是深化拓展境内外金融市场联通合作,二是提升跨境投融资的便利化水平，三是丰富离岸人民币金融市场的产品体系，提升市场流动性；2、国务院办公厅发文推出新一批稳就业支持政策，其中包括：扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围，提高相关企业失业保险稳岗返还比例，允许生产经营确有困难的企业阶段性缓缴养老保险、失业保险、工伤保险单位缴费部分；扩大社会保险补贴范围及以工代赈政策覆盖范围和项目实施规模。基本面：1、国内:1）6月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，较上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，生产经营活动保持扩张。2）6月CPI同比上涨0.1%，预期持平，前值降0.1%，上半年，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。6月PPI同比下降3.6%，环比下降0.4%，上半年，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.8%。海外：1）美国至7月5日当周初请失业金人数22.7万人，预期23.5万人，前值由23.3万人修正为23.2万人，四周均值23.55万人；2）美国总统特朗普在社交媒体平台上发布致8个国家领导人有关加征关税的信函，此前，特朗普已向日本、韩国等14个国家发出了首批关税信函，关税税率从25%到40%不等；3）美联储公布的最新6月会议纪要显示，官员们对利率前景的分歧日益显现，主要源于他们对关税可能如何影响通胀的预期不同。与会者普遍认为，由于经济增长和劳动力市场仍然稳健，而当前的货币政策或有适度的限制性，委员会完全有能力等待通胀和经济活动前景更加明朗。汇率：人民币对美元中间价7.1475，本周累计调升60个基点资金面：本周央行公开市场逆回购4257亿元，逆回购到期6522亿元，累计实现净回笼2265亿元。本周央行持续净回笼，DR007加权利率回升至1.47%附近震荡。总结：本周国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行3.2-4.0bp左右，10Y、30Y收益率上行1.9bp、2.5bp左右至1.66%、1.87%。本周国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.09%、0.24%、0.25%、0.49%。 2020.06.30厦门一、行情回顾 1.1周度数据30年期10年期5年期2年期 本周国债期货主力合约表现本周30年期主力合约下跌0.49%，10年期主力合约下跌0.25%。图1 TL主力合约收盘价来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾90.000095.0000100.0000105.0000110.0000115.0000120.0000125.00002023-10-262023-11-262023-12-262024-01-262024-02-262024-03-262024-04-262024-05-262024-06-262024-07-262024-08-262024-09-262024-10-262024-11-262024-12-262025-01-26TL 本周国债期货主力合约表现本周5年期主力合约下跌0.24%，2年期主力合约下跌0.09%。图3 TF主力合约收盘价来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾98.000099.0000100.0000101.0000102.0000103.0000104.0000105.0000106.0000107.0000108.00002023-10-262023-11-262023-12-262024-01-262024-02-262024-03-262024-04-262024-05-262024-06-262024-07-262024-08-262024-09-262024-10-262024-11-262024-12-262025-01-26TF 来源：wind，瑞达期货研究院 本周主力合约成交量和持仓量TS、TF、T、TL主力合约成交量均上升。TS、T主力合约持仓量下降，TF、TL主力合约持仓量上升。图5各期限主力合约成交量来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾0.000050000.0000100000.0000150000.0000200000.0000250000.00002023-06-072023-07-072023-08-072023-09-072023-10-072023-11-072023-12-072024-01-072024-02-072024-03-072024-04-072024-05-072024-06-072024-07-072024-08-072024-09-072024-10-072024-11-072024-12-07各期限主力合约成交量TSTFTTL 2020.06.30厦门二、消息回顾与分析 2重点消息回顾7月9日，国家发改委介绍“十四五”成就表示，“十四五”中国经济增量预计超35万亿元，今年经济总量预计可以达到140万亿元左右。过去4年内需对经济增长的平均贡献率为86.4%，其中最终消费对中国经济增长的平均贡献率达到56.2%。7月9日，国家统计局公布数据显示，中国6月CPI同比上涨0.1%，预期持平，前值降0.1%。6月份全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降4.3%，环比下降0.7%。7月9日，国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》。稳就业支持政策包括：扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围，提高相关企业失业保险稳岗返还比例，允许生产经营确有困难的企业阶段性缓缴养老保险、失业保险、工伤保险单位缴费部分；扩大社会保险补贴范围及以工代赈政策覆盖范围和项目实施规模。7月10日，自然资源部发布消息，2025年上半年，我国重要矿种找矿取得重大突破，新发现矿产地38处，同比增长31%，非油气矿产勘查投入继续增长。今年上半年，我国非油气矿产勘查投入资金66.93亿元，同比增长了23.9%，保持快速增长势头。7月10日，国家发展改革委城市和小城镇改革发展中心表示，锚定到2035年基本实现新型城镇化目标，要顺应规律、把握趋势，紧抓城镇化动力仍然较强的关键时期，高质量推进新型城镇化四大行动，为中国式现代化提供有力支撑。其中，要以“两重”“两新”资金使用为抓手，加大新型城镇化重点领域投入。7月9日，美国总统特朗普在收到全面的国家安全评估报告后，宣布自2025年8月1日起对铜征收50%的关税。7月9日，美国总统特朗普在社交媒体平台上发布致8个国家领导人有关加征关税的信函。其中，巴西将被征收50%的关税，利比亚、伊拉克、阿尔及利亚和斯里兰卡将被征收30%的关税，文莱和摩尔多瓦的税率是25%，菲律宾的税率是20%。新税率将从8月1日起生效。此前，特朗普已向日本、韩国等14个国家发出了首批关税信函，关税税率从25%到40%不等。 2020.06.30厦门三、图表分析 国债收益率差本周10年期和5年期收益率差小幅收窄，10年和1年期收益率差小幅收窄。图710Y-5Y国债收益率差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化0.0000.0500.1000.1500.2000.2500.3000.3500.4000.4502023-10-192023-11-192023-12-192024-01-192024-02-192024-03-192024-04-192024-05-192024-06-1910Y-5Y 主力合约价差本周2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差均收窄。图9TF与TS主力合约价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50002023-10-262023-11-262023-12-262024-01-262024-02-262024-03-262024-04-262024-05-262024-06-26TF-TS 国债期货近远月价差图11TL合约连续当季-下季跨期价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化本周10年期合约跨期价差小幅收窄、30年期合约跨期价差小幅走扩。-1.500-1.000-0.5000.0000.5001.0001.5002023-11-272023-12-272024-01-272024-02-272024-03-272024-04-272024-05-272024-06-272024-07-27TL合约连续当季-下季跨期 来源：wind，瑞达期货研究院 国债期货近远月价差图13 TF合约连续当季-下季跨期价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化本周2年期合约跨期价差小幅收窄，5年期合约跨期价差震荡。-0.600-0.500-0.400-0.300-0.200-0.1000.0000.100TF合约连续当季-下季跨期 图15 T主力合约前20持仓来源：wind，瑞达期货研究院T国债期货主力持仓3.2国债期货主力持仓变化前20持仓净空单大幅减少。050,000100,000150,000200,000250,000T前20持仓净多单（右轴）净空单（右轴）多单量 Shibor利率、国债收益率隔夜、1周期限Shibor利率集体上行，2周、1个月期限Shibor利率集体下行，DR007加权利率回升至1.47%附近震荡。本周国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行3.2-4.0bp左右，10Y、30Y收益率上行1.9bp、2.5bp左右至1.66%、1.87%。图16Shibor利率（%）3.3利率变化来源：wind，瑞达期货研究院0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.5000Shibor利率隔夜1周 2周 来源：wind，瑞达期货研究院 图18中美国债到期收益率差（美10Y-中10Y）来源：wind，瑞达期货研究院中美国债收益率差本周中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄。3.3利率变化-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.0000美10Y-中10Y 图20公开市场回笼投放（亿元）来源：wind，瑞达期货研究院央行公开市场回笼投放本周央行公开市场逆回购4257亿元，逆回购到期6522亿元，累计实现净回笼2265亿元。本周央行持续净回笼，DR007加权利率回升至1.47%附近震荡。3.4公开市场操作 债券发行及净融资图21债券总发行与总到期（亿元）图22利率债净融资额（亿元）3.5债券发行与到期本周债券发行11451.51亿元，总偿还量8501.51亿元；本周净融资2950.00亿元。注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 美元兑人民币中间价人民币对美元中间价7.1475，本周累计调升60个基点。人民币离岸与在岸价差走强。图23美元兑人民币中间价来源：wind，瑞达期货研究院3.6市场情绪5.80006.00006.20006.40006.60006.80007.00007.20007.4000中间价:美元兑人民币 来源：wind，瑞达期货研究院 美债收益率与标普500波指本周10年美债收益率小幅下行，VIX指数大幅下行。图25美国10年国债收益率来源：wind，瑞达期货研究院3.6市场情绪0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00002021-07-122022-07-122023-07-12美国:国债收益率:10年 图24 A股风险溢价率本周十年国债收益率小幅上行，A股风险溢价下行。3.6市场情绪来源：wind，瑞达期货研究院0.00000.50001.000