国债期货周报：期债持续调整，等待企稳信号

目录1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结政策及监管：1、中国人民银行副行长邹澜在国新办发布会上表示，下阶段，人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策，密切关注评估前期已实施政策的传导情况和实际效果。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，更好地推动扩大国内需求、稳定社会预期、激发市场活力，支持实现全年经济社会发展目标和任务；2、国家发展改革委等部门发布关于实施鼓励外商投资企业境内再投资若干措施的通知。其中提出，对符合条件的外商投资企业境内再投资所需的外方关联股东贷款、“熊猫债”，优化管理流程，纳入“绿色通道”管理。基本面：1、国内:1）6月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长6.8%。社会消费品零售总额同比增长4.8%，固定资产投资同比增长2.8%；2）6月社会融资增量为4.20万亿元，同比多增0.9万亿元；2025年6月新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元；M2同比增速为8.3%，M1同比4.6%，M0同比12.0%；3）6月CPI同比上涨0.1%，预期持平，前值降0.1%，上半年，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。6月PPI同比下降3.6%，环比下降0.4%，上半年，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.8%。海外：1）美国6月未季调核心CPI年率2.9，6月PPI同比增速放缓至6.9%；2）美国国会众议院以308票赞成、122票反对的结果通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《天才法案》）（Genius Act），旨在对加密货币监管进行重大立法改革。3）美联储公布的最新6月会议纪要显示，官员们对利率前景的分歧日益显现，主要源于他们对关税可能如何影响通胀的预期不同。与会者普遍认为，由于经济增长和劳动力市场仍然稳健，而当前的货币政策或有适度的限制性，委员会完全有能力等待通胀和经济活动前景更加明朗。汇率：人民币对美元中间价7.1498，本周累计调贬23个基点资金面：本周央行公开市场逆回购17268亿元，逆回购到期4257亿元，MLF到期2000亿元，累计实现净投放12011亿元。本周央行转为净投放，DR007加权利率回升至1.51%附近震荡。总结：本周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行0.75-2.0bp左右，10Y、30Y收益率下行0.4bp、0.08bp左右至1.67%、1.87%。本周国债期货短强长弱，TS、TF主力合约上涨0.02%、0.00%，T、TL主力合约分别下跌0.04%、0.12%。 2020.06.30厦门一、行情回顾 1.1周度数据30年期10年期5年期2年期 本周国债期货主力合约表现本周30年期主力合约下跌0.12%，10年期主力合约下跌0.04%。图1 TL主力合约收盘价来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾90.000095.0000100.0000105.0000110.0000115.0000120.0000125.00002023-11-022023-12-022024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-022024-08-022024-09-022024-10-022024-11-022024-12-022025-01-022025-02-02TL 本周国债期货主力合约表现本周5年期主力合约上涨0.00%，2年期主力合约上涨0.02%。图3 TF主力合约收盘价来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾98.000099.0000100.0000101.0000102.0000103.0000104.0000105.0000106.0000107.0000108.00002023-11-022023-12-022024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-022024-08-022024-09-022024-10-022024-11-022024-12-022025-01-022025-02-02TF 来源：wind，瑞达期货研究院 本周主力合约成交量和持仓量TS、TF、T、TL主力合约成交量均下降。TS、T、TF、TL主力合约持仓量均下降。图5各期限主力合约成交量来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾0.000050000.0000100000.0000150000.0000200000.0000250000.00002023-06-142023-07-142023-08-142023-09-142023-10-142023-11-142023-12-142024-01-142024-02-142024-03-142024-04-142024-05-142024-06-142024-07-142024-08-142024-09-142024-10-142024-11-142024-12-14各期限主力合约成交量TSTFTTL 2020.06.30厦门二、消息回顾与分析 2重点消息回顾7月14日，央行发布数据显示，今年上半年，我国社会融资规模增量为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元；人民币贷款增加12.92万亿元。6月末，M2余额同比增长8.3%。央行相关负责人表示，将继续实施好适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度和节奏，结构性货币政策工具将突出支持科技创新、提振消费等主线。7月14日，海关总署发布数据显示，以人民币计，今年上半年，我国货物贸易进出口总值21.79万亿元，创历史同期新高，同比增长2.9%。其中，出口增长7.2%，进口增长2.3%。6月份，我国进出口整体、出口、进口同比全部实现增长，且增速都在回升。7月15日，我国经济半年度“成绩单”公布，上半年GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%。分季度看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%。上半年固定资产投资增长2.8%，其中房地产开发投资下降11.2%。6月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额增长4.8%。国家统计局副局长盛来运指出，中国的政策“工具箱”丰富，也在加强政策储备，会根据市场变化适时推出。7月16日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究做强国内大循环重点政策举措落实工作；听取规范新能源汽车产业竞争秩序情况的汇报；听取关于2024年度中央预算执行和其他财政收支审计查出问题初步整改情况的汇报；审议通过《国务院关于修改<中华人民共和国外国人入境出境管理条例>的决定（草案）》。7月18日，国家发展改革委城市和小城镇改革发展中心表示，锚定到2035年基本实现新型城镇化目标，要顺应规律、把握趋势，紧抓城镇化动力仍然较强的关键时期，高质量推进新型城镇化四大行动，为中国式现代化提供有力支撑。其中，要以“两重”“两新”资金使用为抓手，加大新型城镇化重点领域投入。7月15日，美国6月未季调核心CPI年率2.9%，预期3.00%，前值2.80%。6月季调后核心CPI月率0.2%，预期0.30%，前值0.10%。7月16日，美联储发布的经济状况“褐皮书”显示，从5月下旬到7月初，经济活动略有增加。不确定性仍然很高，导致企业持续保持谨慎。旅游业活动涨跌互现，制造业活动小幅下降，非金融服务业活动平均而言几乎没有变化，但各地区之间存在差异。经济前景呈中性至略微悲观态势。 2020.06.30厦门三、图表分析 国债收益率差本周10年期和5年期收益率差小幅震荡，10年和1年期收益率差小幅走扩。图710Y-5Y国债收益率差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化0.0000.0500.1000.1500.2000.2500.3000.3500.4000.4502023-10-262023-11-262023-12-262024-01-262024-02-262024-03-262024-04-262024-05-262024-06-2610Y-5Y 主力合约价差本周2年期和5年期主力合约价差走扩、5年期和10年期主力合约价差收窄。图9TF与TS主力合约价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50002023-11-022023-12-022024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-02TF-TS 国债期货近远月价差图11TL合约连续当季-下季跨期价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化本周10年期合约跨期价差小幅走扩、30年期合约跨期价差小幅震荡。-1.500-1.000-0.5000.0000.5001.0001.5002023-12-042024-01-042024-02-042024-03-042024-04-042024-05-042024-06-042024-07-042024-08-04TL合约连续当季-下季跨期 来源：wind，瑞达期货研究院 国债期货近远月价差图13 TF合约连续当季-下季跨期价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化本周2年期合约跨期价差收窄，5年期合约跨期价差收窄。-0.600-0.500-0.400-0.300-0.200-0.1000.0000.100TF合约连续当季-下季跨期 图15 T主力合约前20持仓来源：wind，瑞达期货研究院T国债期货主力持仓3.2国债期货主力持仓变化前20持仓净空单大幅减少。050,000100,000150,000200,000250,000T前20持仓净多单（右轴）净空单（右轴）多单量 Shibor利率、国债收益率隔夜Shibor利率集体上行，1周、2周、1个月期限Shibor利率集体下行，DR007加权利率回升至1.51%附近震荡。本周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行0.75-2.0bp左右，10Y、30Y收益率下行0.4bp、0.08bp左右至1.67%、1.87%。图16Shibor利率（%）3.3利率变化来源：wind，瑞达期货研究院0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.5000Shibor利率隔夜1周 2周 来源：wind，瑞达期货研究院 图18中美国债到期收益率差（美10Y-中10Y）来源：wind，瑞达期货研究院中美国债收益率差本周中美10年期、30年期国债收益率差均小幅走扩。3.3利率变化-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.0000美10Y-中10Y 图20公开市场回笼投放（亿元）来源：wind，瑞达期货研究院央行公开市场回笼投放本周央行公开市场逆回购17268亿元，逆回购到期4257亿元，MLF到期2000亿元，累计实现净投放12011亿元。本周央行转为净投放，DR007加权利率回升至1.51%附近震荡。3.4公开市场操作 债券发行及净融资图21债券总发行与总到期（亿元）图22利率债净融资额（亿元）3.5债券发行与到期本周债券发行13031.12亿元，总偿还量12431.92亿元；本周净融资3942.67亿元。注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 美元兑人民币中间价人民币对美元中间价7.1498，本周累计调贬23个基点。人民币离岸与在岸价差走强。图23美元兑人民币中间价来源：wind，瑞达期货研究院3.6市场情绪5.80006.00006.20006.40006.60006.80007.00007.20007.4000中间价:美元兑人民币 来源：wind，瑞达期货研究院 美债收益率与标普500波指本周10年美债收益率小幅上行，VIX指数小幅上行。图