国债期货早报：供给压力担忧加大,期债大幅下挫

guo  要点 一、行情回顾。周四，国债期货大幅下挫。5 年期主力合约 TF1506开盘价98.000 ，最高 98.000 ，最低 97.400 ，收盘于 97.405 ，涨跌幅为-0.52%，成交量为 11789 手，持仓量为 35859 手。三张合约总成交 12915 手，总持仓 41288 手。10 年期主力合约 T1509 开盘价 96.835 ，最高 96.890 ，最低 96.370 ，收盘于 96.370 ，涨跌幅为-0.49%。三张合约总成交 1073 手，总持仓 3014 手。 二、资金面。周四，资金比较紧张，回购利率上行。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行 0.6BP 至 3.2160 %，7 天利率下行 5.8BP至3.8970 %，14 天利率下行 2.6BP 至 4.2680 %；银行间回购加权利率 1天利率上行 1.42BP 至 3.2280 %，14 天利率上行 12.5BP 至 4.5122 %，21天利率上行 2.52BP 至 5.1170 %。 三、现券市场。TF1506 合约的 CTD 券 140024.IB ，IRR 为 4.41%，该券当日收于 101.0830，收益率较昨日上行 7.66BP；T1509 合约的 CTD 券为140012.IB，IRR 为 6.71%，该券收于 103.9108，收益率与昨日基本持平。现券方面，5 年期、10 年期收益率分别上行 5.5BP、4BP 至 3.3799%、3.5440%。中债国债类指数下行，其中中债国债总指数下行 0.31BP 至 156.64 ，固定利率国债指数下行 0.3BP 至 157.01 。 四、财经资讯。 1、汽、柴油价格每吨分别下调 240 元和 230 元，测算到零售价格 90号汽油和 0 号柴油（全国平均）每升分别下调 0.18 元和 0.20 元。 2、江苏省财政厅 25 日发布《江苏省财政厅关于组建 2015年江苏省政府一般债券承销团的通知》。该通知披露，今年江苏省政府一般债券将分批发行，第一批发行规模为 648 亿元，包括 3 年、5 年、7 年和 10 年四个期限品种。3、周四，央行公开市场进行了 250 亿元 7 天期逆回购，中标利率为 3.55%，上次为 3.55%。据此推算，央行公开市场本周将净投放 100 亿元人民币。 五、结论及投资建议。汇丰 PMI 初值大幅低于 2 月终值，创 11 个月来新低，结合当月耗煤量等高频数据 3 月份经济恢复程度明显低于预期，工业增加值或继续回落，需要财政政策和货币政策的积极配合。临近季末，周四央行公开市场开展 7 天逆回购 250 亿元，利率维持不变，资金面有所走紧，由于股市分流债市资金及央行并未实质注入流动性，货币利率下行之路并不顺畅。部分省市公布了地方政府一般债券发行计划，债务置换的供给压力已经传导至铁道债，对利率债构成利空。对资金面和供给压力的担忧，以及财政政策发力后经济走势不明造成周四期债大幅下挫，由于经济下行货币需要宽松，中期内我们依然看多期债，但在资金紧张和供给压力未见明显破解之前，期债仍受到压制，市场或有过分悲观之嫌，暂避其锋芒。 分析师:郭志红(F0304972) 研究中心 金融期货（期权）研究室 TEL： 010-88085516 Email： guozhihong@hysec.com 相关图表 2.50003.00003.50004.00004.50005.0000固定利率国债到期收益率:10年固定利率国债到期收益率:5年 各指标较上一交易日涨跌幅 指标名称 涨跌(%) SHIBOR_隔夜 0.0060 回购利率_14 0.1250 央票_3M 0.0489 3 年期国债 0.0009 5 年期国债 0.0545 7 年期国债 0.0868 10 年期国债 0.0403 5 年期金融债 0.0923 中债总指数 -0.0029 中债固定利率国债指数 -0.0030 供给压力担忧加大 期债大幅下挫 国债期货早报 2015年3月27日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期货（期权）研究报告 图1：5年期国债期货各合约行情走势 合约代码 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌幅 成交量 持仓量CTD券TF1506.CFE98.00097.40598.00097.400-0.52%1178935859140024.IBTF1509.CFE98.30097.76598.34097.765-0.50%10545215140024.IBTF1512.CFE98.80098.39598.90098.395-0.45%72214130020.IB 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图2：10年期国债期货各合约行情走势 合约代码 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌幅 成交量 持仓量CTD券T1509.CFE96.83596.37096.89096.370-0.49%10733014140029.IBT1512.CFE97.50097.00097.50097.000-0.51%431140021.IBT1603.CFE0.00097.5800.0000.0000.07%015140029.IB 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图3：5年期国债期货各合约CTD券 合约 CTD券 转换因子 收盘收益率 收盘修正久期 IRR 基差 估值 票面利率 TF1506 140024.IB 1.0397 3.5100 5.68 4.41% (0.20) 101.0724 3.7000 TF1509 140024.IB 1.0384 3.5100 5.68 4.46% (0.45) 101.0724 3.7000 TF1512 130020.IB 1.0474 3.3075 4.86 4.01% (0.11) 102.9472 4.0700 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图4：10年期国债期货各合约CTD券 合约 CTD券 转换因子 收盘收益率 收盘修正久期 IRR 基差 估值 票面利率 T1509 140012.IB 1.0764 3.5000 7.51 6.71% (0.73) 103.0041 4.0000 T1512 140021.IB 1.0864 3.5600 7.71 5.46% (0.72) 104.6585 4.1300 T1603 140012.IB 1.0726 3.5000 7.51 5.57% (1.66) 103.0041 4.0000 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图5：货币市场利率走势 现价(%) 前值(%)涨跌(BP)现价(%) 前值(%)涨跌(BP)SHIBOR:隔夜3.223.210.60R0013.233.211.42SHIBOR:1W3.903.96-5.80 R0073.983.935.32SHIBOR:2W4.274.29-2.60 R0144.514.3912.50SHIBOR:1M5.025.02-0.20 R1M5.125.0111.38SHIBOR:3M4.904.900.00R3M5.005.01-0.64 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图6：债券市场利率走势 国债现价(%)前值（%） 涨跌(BP)国开债现价(%)前值（%） 涨跌(BP)1Y3.153.123.001Y3.783.761.743Y3.243.240.103Y4.013.8812.275Y3.383.335.505Y4.083.999.237Y3.493.418.707Y4.164.097.0010Y3.543.504.0010Y4.043.958.24期限利差0.380.353.00期限利差0.260.196.50 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图7：SHIBOR走势图（%） 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00002014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-03SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周 资料来源：文华财经，宏源期货研究中心 图8：银行间回购加权利率走势图 （%） 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.00009.00002014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-03银行间回购加权利率:1天银行间回购加权利率:14天银行间回购加权利率:1个月 资料来源：文华财经，宏源期货研究中心 图9：固定利率国债到期收益率走势图（%） 2.50003.00003.50004.00004.50005.0000固定利率国债到期收益率:10年固定利率国债到期收益率:5年 资料来源：文华财经，宏源期货研究中心 分析师简介： 郭志红，对外经济贸易大学金融学硕士，现任宏源期货研究发展部金融期货（期权）研究室金融期货分析师。 [table_page] 宏源期货研究团队 金融期货（期权）研究 金属研究 曹自力 010-88085525 caozili@hysec.com 张磊 010－88085521 zhanglei3@hysec.com 郭志红 010-88085516 guozhihong@hysec.com 冯海虹 010-88085531 fenghaihong@hysec.com 陈显阳 010-88085546 chenxianyang@hysec.com 王潋 010-88085505 wanglian@hysec.com 能源化工研究 农产品研究 詹建平 010－88085541 zhanjianping@hysec.com 王勇 010－88085514 wangyong1@hysec.com 肖婷敏 010－88085520 xiaotingmin@hysec.com 熊梓敬 0871－68072126 xiongzijing@hysec.com 策略研究 宋建鸥 010-88013819 songjianou@hysec.com 吴守祥 010-88085522 wushouxiang@hysec.com 刘鹏 010-88085506 liupeng1@hysec.com 姚丹 010-88013818 yaodan@hysec.com 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。