新一代SU7拓圈获客，AI取得战略性进展——小米集团25Q4业绩点评

核心观点与关键数据

• 业绩与估值：Q4交付稳健，存储涨价影响已消化。调整FY2026E-FY2028E营业收入预测为5141/5845/6614亿人民币，经调整净利润预测为330/410/525亿人民币。基于SOTP估值法，目标价调整至43.4港元，维持“增持”评级。
• 存储成本应对：存储涨幅高于预期，Q4手机毛利率环比下滑至8.3%。通过充足备货和高端化策略对冲，2025年中国大陆高端机市场份额同比提升3.8个百分点至27.1%。
• 汽车业务进展：Q4汽车交付14.5万台，2025全年汽车及AI等创新业务分部实现年度经营收益转正至9亿元。新一代SU7开售表现强劲，持续拓展用户群体，下半年SUV新车有望接力。
• AI战略突破：自研基座模型Mimo-V2-Pro全球排名第八，逐步在生态中落地。预计未来三年AI投入超600亿元，深化全场景AI应用潜力。

研究结论

• 短期风险：存储成本上涨、汽车销量不及预期、竞争加剧、AI进度不及预期、地缘政治及政策监管风险。
• 长期机遇：AI成为打通人车家全生态的关键，依托庞大生态入口，硬件协同效应和端侧AI卡位潜力显著。