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公司首次覆盖报告:AI技术拓圈女性经济,智能显示龙头开启新世界

康冠科技,0013082022-08-05张宇光开源证券甜***
公司首次覆盖报告:AI技术拓圈女性经济,智能显示龙头开启新世界

电子/光学光电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 39 康冠科技(001308.SZ) 2022年08月05日 投资评级:买入(首次) 日期 2022/8/4 当前股价(元) 35.50 一年最高最低(元) 70.33/26.84 总市值(亿元) 185.75 流通市值(亿元) 19.61 总股本(亿股) 5.23 流通股本(亿股) 0.55 近3个月换手率(%) 570.32 股价走势图 数据来源:聚源 AI技术拓圈女性经济,智能显示龙头开启新世界 ——公司首次覆盖报告 张宇光(分析师) zhangyuguang@kysec.cn 证书编号:S0790520030003  全球智能显示龙头企业,营收和净利近年实现高增长 深耕智能显示制造27年,产品包括智能电视/智能交互显示/设计加工/液晶面板制造和销售等,2018~2021年营收由68.52亿元增长至218.89亿元,2021年净利为9.23亿元/yoy+90.31%, 此 外,公 司 公 告预计2022H1归 母 净 利5.92~6.69亿元/yoy+136%~+167%,据第三方数据,公司2020年度智能交互平板海外出货量全球排名第一,2020/2021年度智能电视的出货量全球排名第五。我们预计2022~2024年净利润为14.52/18.1/22.01亿元,yoy+57.3%/+24.7%/+21.6%,EPS为2.77/3.46/4.21元,当前股价对应PE12.8/10.3/8.4倍,首次覆盖,给予“买入”评级。  差异化布局增量市场,研产一体化+小批量/柔性化定制化打造坚实护城河 外销占比近8成,分业务看:(1)智能电视主要为国际知名品牌第三世界国家市场和Local King品牌提供定制化服务,且11月世界杯的举办将催化更新换代。(2)智能交互业务重点布局欧美市场,目前海外教育智能交互平板渗透率仍处较低水平,且近年海外教育信息化政策不断加码加速其发展,2020/2021年公司智能交互平板销量为27.43/44.35万台,yoy+34.92%/+61.68%。竞争优势:公司全流程软硬件定制化研发,在生产设计/交互系统/显示/触控模组/显示等重要领域均具备自主生产能力,深耕产业链一体化生产高效应对客户需求,又可保证较强的低成本优势。  AI交互赋能新式智慧生活,精准卡位智能健身镜/AR美妆镜等蓝海赛道 公司是智能健身镜龙头小度添添和FITURE主要ODM供应商,据艾瑞咨询,2020-2025年中国智能健身镜CAGR可达164%。公司于今年6月发布自有品牌创新产品KTC随新屏和福比特AR美妆镜,喜得消费者青睐。AI技术赋能下两个产品均有成为大单品的潜力。此外,公司凭借电竞产品的销售经验,在营销和渠道打法上亦较为成熟,2022H1公司KTC品牌Mini LED电竞显示器全球市占率为17%。我们认为,技术优势+与游戏用户的互动销售经验使得公司能够更好地将科学与美学开发与设计融会贯通,创新业务有望成为公司未来快速发展的重要驱动力。  风险提示:面板价格大幅上涨;汇率波动风险;贸易政策风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7,414 11,889 14,610 18,420 23,601 YOY(%) 5.4 60.4 22.9 26.1 28.1 净利润(百万元) 485 923 1,452 1,810 2,201 YOY(%) -8.7 90.4 57.3 24.7 21.6 毛利率(%) 15.6 15.4 18.5 20.7 22.2 净利率(%) 6.5 7.8 9.9 9.8 9.3 ROE(%) 24.1 34.4 37.5 34.0 30.7 EPS(摊薄/元) 0.93 1.76 2.77 3.46 4.21 P/E(倍) 38.3 20.1 12.8 10.3 8.4 P/B(倍) 9.2 6.9 4.8 3.5 2.6 数据来源:聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%2021-082021-122022-04康冠科技沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 39 目 录 1、 康冠科技:智能显示行业龙头企业,业绩持续快速增长 .................................................................................................... 5 2、 智能电视+智能交互双轮驱动,利润处于上行周期 .............................................................................................................. 8 2.1、 主业一:智能电视处于利润上行周期 ......................................................................................................................... 9 2.1.1、 公司: 差异化布局第三世界国家,出货量全球排名第五............................................................................. 9 2.1.2、 行业:第三世界国家仍存增长空间,世界杯举办在即催化更新换代 ......................................................... 10 2.2、 主业二:智能交互高景气度凸显 ............................................................................................................................... 11 2.2.1、 公司:重点布局欧美市场,海外全球出货量全球第一 ................................................................................ 11 2.2.2、 行业:教育市场海外高速增长,会议市场全球渗透率均较低..................................................................... 13 2.3、 智能显示市场大屏化趋势显著,毛利率与面板价格周期性共振 ........................................................................... 14 3、 竞争优势:研产一体化,优质服务客户锁定能力强 .......................................................................................................... 16 3.1、 小批量+多型号+柔性化制造,全流程软硬件定制化高效响应需求 ....................................................................... 16 3.2、 绑定优质大客户资源,且稳定性较强 ....................................................................................................................... 17 4、 创新业务:AI交互拓圈“美业”,践行科技改变生活使命 .................................................................................................... 19 4.1、 创新产品一:网红智能健身魔镜 ............................................................................................................................... 19 4.1.1、 智能健身魔镜的定义及所解决的问题 ............................................................................................................. 21 4.1.2、 行业发展历程:始于美国,但时间起点相差甚微,更有望兴于中国 ......................................................... 22 4.1.3、 智能魔镜市场规模,健身之外更为广阔 ......................................................................................................... 26 4.2、 创新新产品二:自有品牌KTC随心屏 ..................................................................................................................... 28 4.3、 创新新产品三:自有品牌福比特AR美妆镜............................................................................................................ 29 5、 募投项目助力持续发展,财务指标良性健康 ...................................................................................................................... 32 6、 盈利预测与估值 ...................................................................................................................................................................... 34 7、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 36 附:财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 37 电子/光学光电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 /

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