影石创新是全球智能影像设备龙头，2015年成立于深圳，在技术背景创始人刘靖康带领下不断创新影像技术，已形成显著品牌和技术优势，采取轻资产运营模式。公司先后开发Insta360 ONE X/GO/Ace Pro等消费级产品系列，实现业务快速增长。2019-2024年，公司营业收入CAGR5约56.8%、归母净利润CAGR5约77.6%。
公司产品主要分为三类：消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品，全面覆盖消费及商用场景。其中消费级产品是公司业绩支柱，2024年收入占比86.6%，毛利率约51.4%。
公司业务结构具有“大单品策略+全渠道布局+全球化扩张”的特征，产品端以各系列大单品为主树立品牌&技术标杆，渠道端则全面覆盖线上线下与国内外市场，触达以中国大陆及海外发达国家市场为主的核心消费者。2024年公司消费级产品中ONE X、ONE R、GO、ACE系列收入占比分别为60.9%、1.6%、18.8%、12.1%，其中ONE X/R系列收入占消费级产品收入比例维持高位、均值约为80%。公司销售体系完善，拥有官方商城/第三方电商平台/电商平台入仓/线下经销/大型商城/线下直销六大细分渠道。2024年线上收入占比48%，海外收入占比76.4%，覆盖全球主要市场。
智能影像设备行业增长可期，但产品技术形态、适用场景依然在不断变化。产品技术方面，近年来呈现微型化、个性化、增强软件技术、续航能力提升、画质提升等趋势。应用场景也在快速扩展，消费级产品渗透率继续提升，企业级商用场景也具有较大发展潜力，包括VR看房、视频会议、全景街景、智慧安防、机器人全景视觉、远程医疗等。
公司作为新晋智能影像设备品牌，凭借技术创新不断提升份额，2023年全景相机市占率全球第一、运动相机市占率全球第二，具备明显领先优势。公司ONE R/X、Ace系列与GoPro推出的GoPro Max、GoPro Hero12、GoPro Hero13，日本理光推出的Ricoh Theta V以及大疆推出的DJI OSMO Action 4、DJI OSMO Action 5 Pro作为对标产品，在性能（分辨率、续航、流畅性等）和价格方面均具备较强竞争优势。
公司对产品&技术创新的坚持是其成功核心，精准的圈层营销是打“Insta360影石”用户口碑的关键，全渠道+全球化布局则是快速放量的基础。公司保持“创新基因”，掌握全景图像采集拼接、防抖、AI影像处理等核心技术，20-24年研发费用率均值约12.4%，24年研发人员数量占比57.7%。公司“Insta360影石”品牌市场口碑良好屡获殊荣，22年提出“Think Bold”口号并开展内涵相契的营销活动，例如公司邀请垂直KOL作为“影石品牌大使”打入科技/摄影/运动等细分群体市场，并推出丰富的配件产品。19-24年公司销售费用率均值约14.4%，持续投入品牌宣传带动品牌势能提升&业务规模增长正循环。
预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.5/16.9/24.3亿元，同比增速分别为15.3%/47.1%/44.0%。公司作为智能影像设备行业稀缺标的，兼具“科技+消费”属性，以核心技术带动产品创新，技术研发和品牌营销壁垒显著，充分享受市场扩容红利，新系列推出亦有望带来进一步增长，首次覆盖给予“增持”评级。
