- 核心观点：近期硅锰期货盘面震荡上行，主要受上游锰矿成本支撑，而非供需格局的根本性扭转。
- 锰矿端：
- 国内锰矿港口库存总量合理，结构分化，高品位锰矿库存偏低，中低品位锰矿库存相对偏高。
- 全球主要锰矿出口国发运平稳，澳矿及加蓬矿发运量同比小幅增长。
- 潜在风险：中东地缘冲突升级可能导致国际柴油供应收紧，抬升海外锰矿运输成本。
- 宁夏地区：
- 开工率处于中等偏高水平，套保积极性提升，短期开工有望维持。
- 厂库压力突出，现货硅锰库存约40-60万吨，若盘面持续拉涨，存在抛售压力。
- 原料以现货采购为主，锰矿库存偏低，后续存在补库需求。
- 内蒙地区：
- 开工率持续高位运行，成本优势明显。
- 厂库整体偏低，部分工厂考虑对3-4月产量进行套保。
- 新建产能：一季度新增硅锰6517矿热炉3台、高硅硅锰1台，年内预计仍有3-4台矿热炉上线。
- 研究结论：
- 当前硅锰市场的核心矛盾在于：高开工持续消耗锰矿，对成本端形成支撑，但供应维持高位的同时，下游需求承接能力相对有限。
- 后续需重点关注锰矿发运节奏及下游需求的实际变化。
