聚酯产业链周报：强成本与弱需求矛盾持续，聚酯系跟随成本端波动

2022年05月22日聚酯产业链周报强成本与弱需求矛盾持续聚酯系跟随成本端波动作者：张晓珍联系方式：18688415831本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。微信公众号 各品种观点品种主要观点本周策略上周策略PTA近期PTA成本端偏强与终端需求偏弱矛盾进一步加剧。成本端来看，原油维持高位震荡；韩国S-oil工厂发生汽油烷基化装置爆炸，其77万吨PX装置停车，市场担忧近月PX供应会进一步紧张，短期亚洲PX走势偏强，PXN扩大至398美元/吨，然而目前亚洲及国内PX负荷仍在提升，且中国个别PTA工厂卖原料，如果部分PX装置检修推迟或PTA工厂检修增加，可能会抑制PX涨幅。需求上，高成本、高库存及订单不足下，终端再次停车降负，从而影响聚酯负荷回升空间，PTA供需偏弱，基差继续走弱。整体看，在原料价格强势，且PTA低加工费下，PTA成本支撑偏强。短期高位震荡，不建议高位追多，空单暂时观望不建议高位追多，关注空PTA多SC套利MEGMEG现金流持续亏损下，供应端仍在收缩，9月之前MEG供需面逐步好转，但在终端需求持续偏弱拖累聚酯负荷提升空间，后期尽管5-8月MEG维持月度去库预期，但去库幅度很有限，港口高库存下，MEG反弹依然承压。但因人民币大幅贬值，导致进口成本大幅增加，MEG价格重心支撑偏强。短期MEG维持4900-5200区间窄幅震荡。震荡对待，EG09在4950附近可低买短期MEG维持4900-5200区间震荡对待，震荡区间上沿可逢高短空短纤江阴地区短纤装置逐步恢复，加上5月底新凤鸣新投计划，短纤供应存增加预期；且近期原生和再生价差至1900附近，再生短纤替代意愿增加。需求上看，因终端需求整体偏弱，纱厂成品库存偏高且现金流大幅压缩，下游观望心态较重。短纤整体供需预期偏弱，但成本端支撑偏强，预计短纤绝对价格跟随原料端波动，加工费维持低位。PF09在产业链中偏空配PF09逢高偏空操作 eWdVmX6VrQqRaQ8Q8OmOqQpNsQlOmMtOeRoMsR9PoPmMNZtRsNwMmMtMPTA主要逻辑周报要点◆成本端：短期油价仍在供应端缩减的担忧和需求下行预期的博弈下运行，欧盟对俄罗斯原油制裁的态度以及海外高通胀下的需求负反馈仍不明显等仍支撑油价，短期油价维持高位震荡走势。PX方面，上周韩国S-oil工厂发生汽油烷基化装置爆炸，其77万吨PX装置停车，市场担忧PX供应会进一步紧张，短期亚洲PX走势偏强，PXN扩大至398美元/吨，然而目前亚洲及国内PX负荷仍在提升，且中国个别PTA工厂卖原料，如果部分PX装置检修推迟或PTA工厂检修增加，可能会抑制PX涨幅，关注S-oil 装置消息及国内PTA工厂动态；（偏多）◆供应：近期PTA装置基本无变化，个别装置小幅提负，目前PTA负荷为75.3%；（中性）◆下游需求：上周聚酯负荷回升至81.9%（+0.7%），下游减产、长丝高库存、亏损下，聚酯负荷回升幅度仍有限；（中性）江浙终端开工率环比下降，加弹、织造、印染负荷分别为75%（-3%）、59%（-4%）、67%（-2%）。目前终端订单依旧偏弱，生产效益亏损严重，坯布库存高位持续，限制终端开工。（偏空）◆加工费：PTA现货加工费162元/吨，TA05盘面加工费75元/吨。（偏多）观点◆近期PTA成本端偏强与终端需求偏弱矛盾进一步加剧。成本端来看，原油维持高位震荡；韩国S-oil工厂发生汽油烷基化装置爆炸，其77万吨PX装置停车，市场担忧近月PX供应会进一步紧张，短期亚洲PX走势偏强，PXN扩大至398美元/吨，然而目前亚洲及国内PX负荷仍在提升，且中国个别PTA工厂卖原料，如果部分PX装置检修推迟或PTA工厂检修增加，可能会抑制PX涨幅。需求上，高成本、高库存及订单不足下，终端再次停车降负，从而影响聚酯负荷回升空间，PTA供需偏弱，基差继续走弱。整体看，在原料价格强势，且PTA低加工费下，PTA成本支撑偏强。◆操作上，短期高位震荡，不建议高位追多，空单暂时观望。 MEG主要逻辑周报要点◆供应：上周MEG港口库存略增。5月乙二醇主港到货偏少，且浙石化仍在检修、卫星一条线在检修，加上部分煤化工检修逐步落实，国内乙二醇负荷仍有下降空间，后续主港库存有下降预期；（中性偏多）◆下游需求：上周聚酯负荷回升至81.9%（+0.7%），下游减产、长丝高库存、亏损下，聚酯负荷回升幅度仍有限；（中性）江浙终端开工率环比下降，加弹、织造、印染负荷分别为75%（-3%）、59%（-4%）、67%（-2%）。目前终端订单依旧偏弱，生产效益亏损严重，坯布库存高位持续，限制终端开工。（偏空）◆供需平衡：4月受国内疫情影响，在EO转产EG下，国内MEG供应收缩有限，且下游负反馈加剧，导致聚酯加速减产，预计4月MEG从去库预期到累库；5月在部分油制装置检修及煤化工检修计划增加情况下，进口收缩将有所体现，且随着聚酯负荷逐步回升，预计5月呈现供应收缩需求略增加的现象，整体去库。从平衡表看，5-8月MEG整体维持去库状态，但去库幅度有限，整体约10万吨左右；（中性）◆利润：目前MEG整体估值偏低，尤其是石脑油制亏损仍较大。（偏多）观点◆MEG现金流持续亏损下，供应端仍在收缩，9月之前MEG供需面逐步好转，但在终端需求持续偏弱拖累聚酯负荷提升空间，后期尽管5-8月MEG维持月度去库预期，但去库幅度很有限，港口高库存下，MEG反弹依然承压。但因人民币大幅贬值，导致进口成本大幅增加，MEG价格重心支撑偏强。短期MEG维持4900-5200区间窄幅震荡。◆策略上，震荡对待，EG09在4950附近可低买。 短纤主要逻辑◆成本端，近期油价整体仍维持高位宽幅震荡；供需驱动偏弱但估值偏低，且原料PX强势，PTA高位震荡；短期MEG在区间震荡为主。直纺涤短加工差压缩至1000元/吨偏下；◆供应方面，目前短纤负荷67.2%，纺纱用短纤负荷上升至69.4%。工厂1.4D 实物库存在13.4天附近，权益库存维持在4天附近；◆需求，纯涤纱跟涨，销售一般，负荷维持，库存小增；◆观点：江阴地区短纤装置逐步恢复，加上5月底新凤鸣新投计划，短纤供应存增加预期；且近期原生和再生价差至1900附近，再生短纤替代意愿增加。需求上看，因终端需求整体偏弱，纱厂成品库存偏高且现金流大幅压缩，下游观望心态较重。短纤整体供需预期偏弱，但成本端支撑偏强，预计短纤绝对价格跟随原料端波动，加工费维持低位。◆策略上，PF09在产业链中偏空配。 一、成本偏强VS需求弱势短期PTA高位震荡 成本端，周内原油价格高位小幅回落，欧盟未就包括俄罗斯原油禁令在内的新一轮磋商达成一致，此外美国炼厂炼油量增加，伊朗、委内瑞拉、沙特等国均有增加出口、提高产能，市场供应担忧小幅缓解，但美元下跌，美股跌幅收窄，夏季出行高峰即将开始，以及亚洲疫情逐渐好转提振需求，跌幅收窄，原油周均价小幅上涨。PX方面，供需尚可，且周四晚上韩国S-Oil位于Ulsan的炼厂发生汽油烷基化装置闪爆，该涉及PX产能179万吨，一套77万吨装置提前停车，市场心态提振，周五PX价格涨幅扩大，周均PX价格在1288美元/吨，环比增加3.5%。但从人民币汇率来看，本周汇率从6.7871下降至6.7487，对PTA的成本压力略有缓解。上周PTA现货价格大幅上涨，周均PTA价格在6778元/吨，环比上涨4%。目前PTA上涨的核心逻辑还是成本端的推动，PX仍维持强势，PXN高点至390美元/吨偏上，PTA自身供需驱动弱势。从供需来看变化不大，PTA装置都平稳运行，同样聚酯负荷维持在81%附近波动，供需小幅累库状态。此外随着PTA价格走高，卖盘积极性提升，终端周内刚需补货，聚酯工厂产销偏弱，高价下原料采购积极性较低，现货基差从09+90走弱至09+75成交，不过低基差贸易商买盘情绪尚可。从加工费来看，由于上游PX表现较为强势，进一步挤占PTA效益，PTA加工费仅维持在200元/吨上下波动。PTA行情回顾 PTA价格及相关价差走势PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨）PTA基差情况（单位：元/吨）-300-200-1000100200300400500600PTA基差2018201920212022-20002004006001/11/51/91/131/171/211/251/292/22/62/102/142/182/222/263/13/53/93/133/173/213/253/294/24/64/104/144/184/224/264/305/45/85/125/16PTA历年05-09跨期价差2022年2021年2020年2019年2018年2017年300035004000450050005500600065007000PTA华东现货价格20182019202020212022-250-150-50501502503504501月20日1月27日2月3日2月10日2月17日2月24日3月3日3月10日3月17日3月24日3月31日4月7日4月14日4月21日4月28日5月5日5月12日5月19日5月26日6月2日6月9日6月16日6月23日6月30日7月7日7月14日7月21日7月28日8月4日8月11日8月18日8月25日PTA历年09-01跨期价差2209-23012109-22012009-21012018年2017年2016年2015年 聚酯产业链整体利润继续修复，集中在PX环节PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-50005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1500-50050015002500350045002018-08-302019-08-302020-08-302021-08-30元/吨PX利润聚酯综合利润聚酯产业产业链周度数据变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2022-05-2011390313016785492585257639815610747102022-05-1911288212726710492585505939022611637822022-05-18109918128467654950855011636622911085792022-05-171129221297685050058500993752069675752022-05-16114#N/A1290678050158450#N/A#N/A170973#N/A2022-05-121079151269670048658300125354253942500较上周变化5-33 31060250-66 36-28 221282 PX供应情况---2022年1-4月国内PX产量763万吨，同比增加2019-2022年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）PX月度产量情况（单位：万吨）-20002004006008001000120014000100020003000400050006000700080009000PX产能PTA产能产能增长（右）PTA产能增长（右）801301802301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX产量2018年2019年2020年2021年2022年地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江石化1期4002019年12月；2020年1月中下201