聚酯产业链周报：强成本与弱需求矛盾持续聚酯系跟随成本端波动

2022年06月05日聚酯产业链周报强成本与弱需求矛盾持续聚酯系跟随成本端波动作者：张晓珍联系方式：18688415831本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。微信公众号 各品种观点品种主要观点本周策略上周策略PTA因石脑油持续弱势，PXN维持在400美元/吨以上高位，国内PX负荷较前期提升明显，加上PTA检修增加，6月PX存累库预期。但海外成品油需求仍较强势，且FOB韩国MX价格高于FOBPX韩国价格，理论上可能会导致部分亚洲PX装置减少PX产量去销售MX，短期PX价格仍有支撑。6月PTA供需存小幅改善预期，短期供需矛盾不大，PTA跟随成本端波动。因端午期间亚洲PX大涨，对应PTA加工费大幅压缩400元/吨附近，预计下周PTA价格将受到提振，但受制于终端需求疲弱，加工费修复幅度有限。节后关注织造复工情况，如果终端负荷复工不及预期，那么聚酯仍存累库压力，长丝负荷将承压，从而对PTA形成拖累。短期单边观望，不建议高位追多；后期关注空TA多SC套利或TA91反套机会。MEGMEG现金流持续亏损下，装置检修仍在增加，且下游聚酯负荷在缓慢回升，MEG供需存好转预期，但MEG去库幅度仍有限，港口高库存压力持续，且远端在新装置投产预期下仍偏空，预计MEG反弹仍承压，EG现金流修复大概率通过成本端下跌实现，短期MEG维持4900-5200区间震荡。4900-5200区间震荡对待短纤近期短纤负荷提升明显，加上新凤鸣投产，但福建地区因安全检查，部分装置停车，短期供应增速有所放缓；因原生和再生短纤价差扩大，江浙、河北地区涤纱、混纺纱使用仿大化的比重增加。需求上看，终端需求整体仍偏弱，纱厂成品库存偏高且现金流大幅压缩，部分库存偏高工厂有减产意愿。短纤整体供需预期偏弱，但成本端支撑偏强，直纺涤短跟随原料波动，或震荡偏强。短期观望，中长期在产业链中仍偏空配 nXnUnVaZnWcZiZmMzRqRqQ8OaOaQnPnNmOsQkPpPrPlOrRoQ6MnMrNxNmOtPuOmQpOPTA主要逻辑周报要点◆成本端：美高峰驾驶季全面开始，欧盟就对俄石油禁运达成共识，支撑油价走势，但市场对美国高通胀压力下美联储加息预期及衰退预期仍有一定担忧，关注海外成品油需求持续性。PX方面，端午假期，受海外成品油需求带动，短期海外调油需求仍在，PX大涨，PXN扩大至498美元/吨高位，但随着国内PX负荷回升明显，加上PTA检修增加，6月PX供增需减，预期累库约20万吨左右，国内PX不缺货，短期关注PX上涨持续性；（偏多）◆供应：上周福海创降负至5成，逸盛大化装置负荷小幅调整，三房巷PTA装置轮检，至周四PTA负荷降至66.7%；（偏多）◆下游需求：上周部分长丝装置检修，部分短纤装置重启，聚酯负荷小幅提升至84%（+0.9%）。下游减产、长丝高库存缓解有限，后期聚酯库存压力不减；（中性）近期以来，织造、印染工厂整体订单氛围依旧偏弱，高产品库存、高原料成本、弱流动资金等因素压制其开工。江浙终端端午放假集中，放假时间在1-3天，5-7天，10天左右不等，加弹、织造、印染负荷分别为55%（-8%）、48%（-4%）、60%（-1%）。（偏空）◆加工费：6月2日，PTA现货加工费385元/吨，TA07盘面加工费327元/吨，TA09盘面加工费383元/吨；6月3日PX上涨71美元/吨至1341美元/吨，对于PTA加工费压缩400元/吨左右。（偏多）观点◆因石脑油持续弱势，PXN维持在400美元/吨以上高位，国内PX负荷较前期提升明显，加上PTA检修增加，6月PX存累库预期。但海外成品油需求仍较强势，且FOB韩国MX价格高于FOBPX韩国价格，理论上可能会导致部分亚洲PX装置减少PX产量去销售MX，短期PX价格仍有支撑。6月PTA供需存小幅改善预期，短期供需矛盾不大，PTA跟随成本端波动。因端午期间亚洲PX大涨，对应PTA加工费大幅压缩400元/吨附近，预计下周PTA价格将受到提振，但受制于终端需求疲弱，加工费修复幅度有限。节后关注织造复工情况，如果终端负荷复工不及预期，那么聚酯仍存累库压力，长丝负荷将承压，从而对PTA形成拖累。◆操作上，短期单边观望，不建议高位追多；后期关注空TA多SC套利或TA91反套机会。 MEG主要逻辑周报要点◆供应：上周MEG港口库存略下降。5月以来乙二醇主港到货偏少，且浙石化仍在检修，加上部分煤化工检修逐步落实，国内乙二醇负荷仍有下降空间，后续主港库存有下降预期；（中性偏多）◆下游需求：上周部分长丝装置检修，部分短纤装置重启，聚酯负荷小幅提升至84%（+0.9%）。下游减产、长丝高库存缓解有限，后期聚酯库存压力不减；（中性）近期以来，织造、印染工厂整体订单氛围依旧偏弱，高产品库存、高原料成本、弱流动资金等因素压制其开工。江浙终端端午放假集中，放假时间在1-3天，5-7天，10天左右不等，加弹、织造、印染负荷分别为55%（-8%）、48%（-4%）、60%（-1%）。（偏空）◆5月在部分油制装置检修及煤化工检修计划增加情况下，进口收缩将有所体现，且随着聚酯负荷逐步回升，预计5月呈现供应收缩需求略增加的现象，整体小幅去库。从平衡表看，5-8月MEG整体去库幅度有限，高库存压力仍存；（中性偏空）◆利润：目前MEG整体估值偏低，尤其是石脑油制亏损仍较大。（偏多）观点◆MEG现金流持续亏损下，装置检修仍在增加，且下游聚酯负荷在缓慢回升，MEG供需存好转预期，但MEG去库幅度仍有限，港口高库存压力持续，且远端在新装置投产预期下仍偏空，预计MEG反弹仍承压，EG现金流修复大概率通过成本端下跌实现，短期MEG维持4900-5200区间震荡。◆操作上，4900-5200区间震荡对待。 短纤主要逻辑◆成本端，美高峰驾驶季全面开始，欧盟就对俄石油禁运达成共识，支撑油价走势；供需驱动偏弱但估值偏低，且原料PX成本支撑偏强；短期MEG在4900-5200区间震荡为主。直纺涤短加工差压缩至1000元/吨偏下；◆供应方面，目前短纤负荷78.2%，纺纱用短纤负荷上升至80.7%。工厂1.4D 实物库存在13天附近，权益库存在4.5天附近；◆需求，涤纱横盘走货，销售一般，部分库存偏高工厂有减产动作，负荷略降，库存微增；◆观点：近期短纤负荷提升明显，加上新凤鸣投产，但福建地区因安全检查，部分装置停车，短期供应增速有所放缓；因原生和再生短纤价差扩大，江浙、河北地区涤纱、混纺纱使用仿大化的比重增加。需求上看，终端需求整体仍偏弱，纱厂成品库存偏高且现金流大幅压缩，部分库存偏高工厂有减产意愿。短纤整体供需预期偏弱，但成本端支撑偏强，直纺涤短跟随原料波动，或震荡偏强。◆策略上，短期观望，中长期在产业链中仍偏空配。 一、成本偏强VS需求弱势短期PTA高位震荡 成本端，原油价格原油先扬后抑，Brent从120.80美元/桶下降至112.80美元/桶。周初疫情风控逐渐放开，美高峰驾驶季全面开始，欧盟就对俄石油禁运达成共识，原油价格上涨，但周中OPEC成员国考虑把俄罗斯排除在产量协议之外，部分产油国家计划在未来几个月增产的消息打压了油价。石脑油表现偏弱，且随着PX供应端提升，PXN也有压缩预期，PX价格出现明显回落，周均PX1279美元/吨，环比降1.9%。上周PTA价格高位回落，从最高6910下降至6775元/吨，周均价格6846元/吨，环比上涨0.9%。周内成本端下移，但供需好转，加工费逐渐改善，支撑PTA价格上涨。月底月初PTA装置检修集中，除了前期台化，三房巷，独山能源、海南逸盛、逸盛新材料，逸盛大化PTA装置尚未恢复外，福海创降负进一步拉低PTA负荷，而聚酯负荷持稳为主，供需偏去库。周内主流供应商出货，但去库预期下贸易商低价惜售，PTA现货基差表现偏强，周内现货基差在09+100~105成交。此外，下半周随着PTA价格走低，聚酯工厂点价积极性也有所提高。从加工费来看，已在逐渐改善中，目前已经提升至300~400元/吨附近。PTA行情回顾 PTA价格及相关价差走势PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨）PTA基差情况（单位：元/吨）-300-200-1000100200300400500600PTA基差2018201920212022-20002004006001/11/51/91/131/171/211/251/292/22/62/102/142/182/222/263/13/53/93/133/173/213/253/294/24/64/104/144/184/224/264/305/45/85/125/16PTA历年05-09跨期价差2022年2021年2020年2019年2018年2017年300035004000450050005500600065007000PTA华东现货价格20182019202020212022-250-150-50501502503504501月20日1月27日2月3日2月10日2月17日2月24日3月3日3月10日3月17日3月24日3月31日4月7日4月14日4月21日4月28日5月5日5月12日5月19日5月26日6月2日6月9日6月16日6月23日6月30日7月7日7月14日7月21日7月28日8月4日8月11日8月18日8月25日PTA历年09-01跨期价差2209-23012109-22012009-21012018年2017年2016年2015年 聚酯产业链整体利润继续修复，集中在PX环节PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-500050010001500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-50005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1500-50050015002500350045002018-09-132019-09-132020-09-132021-09-13元/吨PX利润聚酯综合利润聚酯产业产业链周度数据变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2022-06-031208551353#N/A#N/A#N/A-25498#N/A#N/A#N/A2022-06-021188171270678049108725-47453347128312962022-06-011168441266683049208650-11422460116211772022-05-311238811291691049708600-2241041810279912022-05-301228731285687048908600-2241236610889712022-05-26117867130568004830855044392221118986较上周变化0-50 -35 -20 80175-51 15125165310 PX供应情况---2022年1-4月国内PX产量763万吨，同比增加2019-2022年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）PX月度产量情况（单位：万吨）-20002004006008001000120014000100020003000400050006000700080009000PX产能PTA产能产能增长（右）PTA产能增长（右）801301802301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX产量2018年2019年2020年2021年2022年地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江