日报系列

恒力期货日报系列 2026.3.27 ————————————————01油品———————————————....................2 【原油】..............................................................................2【燃料油】............................................................................2【LPG】...............................................................................2———————————————02芳烃-聚酯——————————————...................4【PTA】...............................................................................4————————————————03煤化工——————————————....................4【尿素】..............................................................................4【甲醇】..............................................................................4———————————————04盐化工———————————————....................5【纯碱】..............................................................................5【玻璃】..............................................................................5【烧碱】..............................................................................6———————————————05有色金属——————————————....................6【铜】................................................................................6【黄金】..............................................................................6【白银】..............................................................................7附录：各版块日度数据监测................................................................8 ————————————————01油品———————————————— 【原油】 逻辑：地缘消息主导市场波动，特朗普推迟能源打击 基本面：霍尔木兹海峡船舶流量持续处于低位，中东石油外运能力受限，使得全球原油供应整体趋紧。与此同时，乌克兰袭击与油轮扣押事件导致俄罗斯出口受阻，市场对供应收缩的担忧进一步加剧。虽然停火预期一度升温，但在协议持久性明朗化之前，停产产能能否恢复尚存不确定性。后续需持续关注霍尔木兹海峡通航情况，中东石油流动状况仍是决定供应格局的关键变量。 宏观：美联储维持利率在3.5%-3.75%不变，目前市场对美联储降息的预期有所抬头。当前中东地缘局势依然维持紧张状态，宏观情绪整体偏弱，需持续关注后续局势演变。 地缘政治：尽管美伊之间存在私下接触，但双方分歧巨大。伊朗已正式回应“15点计划”，认定美国的谈判声明纯属“第三次欺骗”。特朗普再对伊能源设施打击推迟10天。推迟打击宣布后，油价下跌后回弹，目前看来市场情绪较为矛盾。关注4月6日情况，要么外交取得进展，延长暂停期或达成框架协议；要么谈判失败，紧张局势急剧升级。短期来看，石油市场对言论与威胁高度敏感，中东局势反复多变，后续需重点跟踪美伊双方态度演变及霍尔木兹海峡的军事动向。 风险提示：美伊和谈进展、霍尔木兹海峡通航情况、产油国供应收缩。 【燃料油】 逻辑：资金流出，高硫裂解下跌 基本面： 高硫方面，虽然原油仍然强势，但高硫跟涨乏力，3月26日主力合约持仓-16763手，裂解已跌至-41.3元/桶。地缘方面，伊朗拒绝美方15点停火计划，军事对抗持续升级，全球市场在“战”与“谈”的反复拉锯中剧烈震荡。尽管白宫称美伊仍在谈判，且特朗普表示若伊朗不接受协议，将准备发动“地狱般打击”，而伊朗方面持续否认接触，油价维持在100美元左右，依旧强势。3月25日，中远海运集运已宣布恢复对阿联酋、沙特、卡塔尔等中东国家的订舱业务，标志着部分中国航运企业开始试探性重启波斯湾航线。虽然油轮并未复航，但这一举措被视为航运市 场风险预期下降的积极信号，表明运输通道正逐步松动，高硫裂解回归正常水平。另一方面，高硫基本面仍有支撑，下方空间有限。即使霍尔木兹海峡复航，但短期内物流并不能及时恢复，基本面将继续提供支撑。 低硫方面，临近换月，低硫主力合约估值略受拖累，但裂解仍然处于60元/桶以上的高位，支撑主要来自供应端。贸易人士称，新加坡来自西方的低硫套利货可能下降约三分之一，并且更大的影响将体现在四月。虽然马来西亚PAPID炼厂RFCC再次检修，但未见招标流出，而丹格特发布三月底的新招标信息，但仍未看到三月排船，叠加阿祖尔停工、富查伊拉港遇袭，低硫供应偏紧。需求端来看，富查伊拉港不断遇袭，石油装载作业时有暂停，港口加注受到影响，加注需求流向亚洲，整体看，亚洲低硫平衡表偏紧。整体来看，低硫将继续强势运行，但由于之前裂解偏高，近期或继续回调。 风险提示：霍尔木兹海峡通行情况、富查伊拉港恢复情况、俄罗斯供应扰动。 【LPG】 逻辑：地缘反复扰动，短期仍有支撑 基本面： 美方释放停火意向，但伊朗态度依然强硬，市场对战争快速解决的预期再次被打破，国际油价回升，带动LPG价格反弹。截至报告期，外盘FEI丙烷价格回调10%至860美元/吨；国内现货市场情绪略有回暖，但由于前期下游采购趋于谨慎，现货价格涨势本就弱于盘面，因此当前调整幅度有限，整体偏稳运行。 当前战争走向尚不明朗，美国一方面向伊朗提出15点停火方案，另一方面加紧向中东方向增兵，地缘局势仍存在反转可能。而即便后续战事降温、海峡恢复通行，受损的中东设施也无法迅速重启。装置修复、出口恢复均需一定时间，而其他供应国难以完全弥补当前的中东供应缺口。这些因素将持续为LPG价格提供支撑。 综合来看，短期消息面扰动不改中期供应偏紧格局。在战争未明确缓和前，LPG价格预计维持易涨难跌，但仍需警惕地缘消息反复引发的油价波动对价格带来的回调压力。后续需持续关注霍尔木兹海峡通运恢复情况、战争保险费率变化及美伊局势等地缘进展。 风险提示：油价异动、美伊战况、霍尔木兹海峡通运情况。 ———————————————02芳烃-聚酯—————————————— 【PTA】 逻辑：关注地缘进展下游负荷微降 基本面： 1、盘面：隔夜TA2605收涨108点或1.63%至6748点，日持仓96.5万手； 2、现货：现货市场商谈氛围一般，现货基差走强，3月下在05-60-65附近商谈； 3、供给：PTA负荷82.5%（+1.7pct）。因上游原料供应原因，逸盛新材料720万PTA装置计划4月1日起降负荷30%运行。后续逸盛其余工厂视原料情况调整开工率。 4、需求端：聚酯负荷86.8%（-0.9pct）；加弹负荷72%（-2pct）；织造负荷62%（-3pct）；印染负荷79%（+0pct）。据悉，主流涤纶长丝大厂已于近日开始落实长丝减产，幅度从15%扩大至20%，且减产周期从一季度末延迟至4月底。后续会根据上下游情况再扩大减产比例。江浙涤丝今日产销继续清淡，至下午4点附近平均产销估算在1-2成；直纺涤短工厂销售较昨日略有下滑，截止下午3:00附近，平均产销53%。中国轻纺城市场成交量为821万米（+74）。 ————————————————03煤化工——————————————— 【尿素】 逻辑：情绪整体偏稳，支撑继续，警惕政策再度施压 基本面：本周海外带来的积极情绪和国内政策压力互相抵消，市场采购情绪偏稳，本周库存继续下降，企业库存70.05万吨，较上周期减少10.84万吨，环比减少13.40%。厂家待发订单尚可，价格松动意愿不强，预计继续维稳。目前供应高位维稳，等待新投和抛储放量，需求方面，春耕区域性扫尾，下游农业多即采即用，暂难出现大规模集中采购，而工业也维持刚需，按需采买，整体需求预计偏稳，国际上，冲突持续，海外尿素价格攀升，而国内维持保供稳价基调，指导价未有增加，加上近日海关暂停化肥出口等消息下政策压力较大，国内外传导有限，多消化前期情绪为主，盘面预计短期高位盘整，刚需加上成本端，下方支撑不减，深跌风险较小，警惕政策加强调控或强化监管。 风险提示：国际冲突下能源价格变动、出口政策变动、抛储节奏、保供稳价措施、天气影响等。 【甲醇】 逻辑：地缘不确定性仍在，但短期进口紧缺支撑，维持高位运行。 基本面：本周四，MA2605收于3202点，涨幅4.74%；夜盘延续偏强走势。美伊对话存疑，油价回暖，提振能化板块价格，甲醇积极反弹。港口方面，随期价积极反弹至3250-3280元/吨，基差明显走强，近端基差约05+70/80，4下基差约05+100上下波动；华南价格强势，接近3300元/吨。内地市场局部价格回暖。目前，基本面支撑仍在，短期中东甲醇输出受阻已是定论，我国4月进口将降至低位，港口有望进一步去库。综合来看，短期进口紧缺支撑使得MA2605抗跌并延续高位运行，但地缘消息反复带来不确定性，不宜追高。若霍尔木兹海峡通航进一步改善或中东战事有明确转机，逻辑或反转。 风险提示：油价异动、美伊动态、霍尔木兹海峡动态、外围宏观因素。 ———————————————04盐化工——————————————— 【纯碱】 逻辑：成本抬升，但供需压力大 基本面：国内煤价上涨后，成本端抬升预期一定程度支撑底部价格，但除了成本支撑外，现实端供需面暂无有效支撑，当前的碱厂仍有前期中游投机买货带来的订单支撑，但在经历了中游拿货带来的短暂去库之后，纯碱库存难以继续去化，或维持当前库存高位波动为主。 整体来看，当前纯碱依旧受困于高库存高供应以及新投产带来的行业成本边际走低的局面，纯碱的持续反弹更多需要供应端减产来配合，但当前无论是现货的利润空间还是库存空间都还没有压缩到极限，厂家还未到亏损减产或是暴库导致减产的局面，减产驱动不明朗下，反弹驱动有限。 风险提示：宏观情绪扰动，厂家预期外减产。 【玻璃】 逻辑：供需双弱行情延续 基本面：本周玻璃延续去库趋势，但短期市场情绪有所降温，存在一定分歧，现货价格有所下调，供应端依旧处于低位，但短期供需改善后厂家复产点火增加，今日点火产线一条，市场关 注点在当前的低供应和弱需求之间来回博弈，由于中游库存水平较高，在当前刚需端承接能力有限的情况下，存在一定负反馈现货的可能性。 考虑到当前供应端仍在持续收缩，预期外的减产时有发生，后期若价格再次回调至低位，则容易触发更多厂家的冷修行为，价格低位存支撑，且当前二手房成交在逐步回暖中，后期或将带动玻璃家装单需求走好，在需求走出淡季后，供应低位对于现货的支撑作用则会有所放大。 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。