港股晨报

国投证券（香港）有限公司•研究部 1.国投证券国际视点：美伊战事冲击宏观定价，特朗普言论引发市场巨震 今日重点 1.国投证券国际视点 美伊战事冲击宏观定价，特朗普言论引发市场巨震 昨日港股三大指数回调。其中，恒生指数跌1.89%，国企指数跌2.25%，恒生科技指数跌3.28%。南向资金北水方面，港股通交易净流入33.4亿港元。分板块看，短视频概念股跌幅居前。快手-W1024.HK绩后大跌14.04%，哔哩哔哩-W9626.HK跌2.09%。此外，云计算、云办公、OpenClaw概念、AI应用、明星科网股等其它科技相关板块也均承压走弱。海致科技集团2706.HK跌11.32%，智谱2513.HK跌10%，MiniMax100.HK跌8.62%。 2.公司点评 东 曜 药 业-B(1875.HK)-华 丽 转 型CDMO，与药明协同发展 受国际金价近期剧烈波动影响，黄金股、铜矿股、有色金属也表现疲软。紫金黄金国际2259.HK跌7.57%，中国白银集团815.HK跌7.29%，山东黄金1787.HK跌6.55%，紫金矿业2899.HK跌4.88%，灵宝黄金3330.HK跌4.23%，中国黄金国际2099.HK跌3.81%。中东停火前景模糊不清，金价价格下跌。截至发稿。现货黄金价格失守4500美元/盎司整数关口，日内跌1.39%。 芯片股、储存概念等板块集体回调。其中，贝克微2149.HK跌12.29%，爱芯元智600.HK跌7.83%，兆易创新3986.HK跌7.56%，华虹半导体1347.HK跌6.2%，天数智芯9903.HK跌6.27%。谷歌发布的新型AI内存压缩技术TurboQuant，引发市场对存储需求前景的担忧。据称，该技术可在不损失准确性的前提下，将大语言模型的缓存内存占用至少减少6倍，并实现最高8倍的加速，旨在解决AI推理与向量搜索中的内存瓶颈问题。 中医药概念股也普涨。现代中药集团1643.HK涨20.22%，华润医药3320.HK涨7.24%，吉林长龙药业8049.HK涨2.68%。2025年，华润医药交出一份超预期成绩单，营收同比增长4.6%、归母净利润同比大涨20.7%。 美股昨晚受伊朗地缘政治局势与华府政策信号牵动，走势大幅震荡。特朗普在内阁会议中重点探讨了对伊军事行动及全球宏观经济冲击，其言论与后续政策动态成为主导各类资产定价的核心因素。 目前美军已摧毁多处伊朗海军与导弹设施，但双方停火谈判一度陷入僵局。霍尔木兹海峡持续封锁引发能源断供恐慌，对美国宏观经济造成显著拖累。数据显示，受供应链阻断及通胀预期升温影响，美国10年期国债收益率攀升至4.4%。市场预期若油价冲击持续，美国每月恐流失约1万个就业岗位。面对市场波动，特朗普展现出特有的「淡化」态度。他直言股市与油价表现比预期「稳定」，将此归功于市场对其内阁的信心，并预言一旦冲突结束，股市将强劲反弹、油价亦会回落。 内阁会议上的不确定言论一度导致当日美股重挫，纳指更跌入修正区间。然而在盘后时段，特朗普于社交平台发文，宣布应伊朗政府要求，将原定周五到期的打击行动暂缓10天，新期限延至4月6日。他反驳了谈判破裂的报导，强调美伊对话「进展非常顺利」，此消息令紧张局势暂时降温，美股期货应声微幅反弹。不过，随后有媒体披露，五角大楼正考虑向中东增派约1万名地面部队。这意味着地缘风险并未真正解除，通胀粘性与能源供应压力仍将是短期内压制大盘表现与主导板块轮动的关键变量。 分析师：杨怡然（laurayang@sdicsi.com.hk） 2026年3月27日 2.公司点评 东曜药业-B(1875.HK)-华丽转型CDMO，与药明协同发展 CDMO业务持续向好，自研产品收入下滑。2025年公司实现收入7.48亿元，同比下降32%，其中，产品销售下滑44%至4.88亿元，主要因为同质化竞争加剧及生物药集采的市场趋势；CDMO/CMO收入2.35亿元，同比增长13%。公司净利润在2025年亏损1亿元，主要原因是产品收入大幅下滑所致。 2025年研发费用同比增长8%，主要因研发项目投入有所增加所致；销售费用同比下滑47%，主要因推广费用随着自研产品销量同比下降所致；管理费用同比减少5%，主要因咨询服务费减少所致。 药明合联收购东曜药业，CDMO订单价格有望提高。2026年1月，药明生物、药明合联发布联合公告，宣布拟以每股4港元现金要约收购东曜药业，股份要约价较2025年12月22日收盘价溢价约99%；截至3月17日，药明合联已获60%股权之有效接纳，股份要约正式生效。收购后东曜药业维持港股上市地位且管理层暂无变动，药明合联控股东曜药业。在战略合作与整合完成后，东曜药业将更进一步地聚焦CDMO核心业务，未来将与药明合联在产能、技术以及客户等多方面协同发展。 自2021年转型以来，公司近五年CDMO/CMO收入符合增速达34%。2025年新增34个客户，新增60个项目，累计213个项目。随着订单结构不断优化，目前公司已累计服务108个客户，包括君实生物、康方生物等知名药企，其中海外及港澳台客户20个，占比19%，海外市场开拓初显成效；年底在手订单3.08亿元（未包含商业化订单），同比增长61%。公司服务项目分子类型丰富，包括双抗ADC、双载荷ADC等高技术难度项目。公司的糖定点偶联技术DisacLink平台新签早期研发分子数近300个，成功实现首个项目IND获批。另一大自主研发的BDKcell细胞株开发平台新增7个早研分子及11个从DNA转化为IND的项目。在与药明合联深度协同后，未来CDMO订单价格有望进一步提高。 投资建议：因考虑到公司后续可能将自研药物板块剥离，故我们预计公司2025-2027年收入分别为4.7亿元/7.1亿元/9.2亿元，净利润分别为-0.9亿元/-0.2亿元/0.1亿元。 风险提示：政策风险；集采风险；研发进展不及预期；销售不及预期；行业竞争加剧等。 分析师：谢欣洳（xiexinru@sdicsi.com.hk） 2026年3月27日 客户服务热线香港：22131888 国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010