1. 重点推荐
1.1 新乳业（002946）：低温业务表现亮眼，新渠道高速发展
投资要点
- 业绩表现：2025年公司实现营业收入112.33亿元，同比增长5.33%；归母净利润7.31亿元，同比增长35.98%。Q4实现营收28亿元，同比+11.28%；归母净利润1.08亿元，同比+69.29%。
- 低温业务：液体乳收入104.95亿元，同比+6.7%；低温鲜奶和低温酸奶均取得双位数增长，高端鲜奶、“今日鲜奶铺”实现双位数增长，特色酸奶同比增长超30%。华东地区保持领先，其他地区明显改善。
- 渠道发展：直销模式收入71.63亿元，同比+15.07%，占比63.77%；经销模式收入34.18亿元，同比-7.17%。DTC模式占比提升，即时零售等新兴渠道高速增长。
- 盈利能力：净利率6.72%，同比+1.56pct；毛利率29.18%，同比+0.82pct。资产负债率下降至56.51%，费用率持续优化。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为8.55/10.06/11.36亿元，EPS分别为0.99/1.17/1.32元，对应PE分别为18/16/14倍。
- 风险提示：原材料价格波动、乳制品需求不及预期、新品推广不及预期。
1.2 乐鑫科技（688018）：公司AIOT产品不断迭代，毛利率继续维持较高水平
投资要点
- 业绩表现：2025年营业总收入25.65亿元，同比增长27.82%；归母净利润4.98亿元，同比增长46.72%。Q4营收6.53亿元，同比+19.4%；归母净利润1.21亿元，同比+37.26%。
- 产品迭代：模组销量1.31亿块，同比+25.97%；芯片销量1.78亿颗，同比+19.00%。产品均价小幅上升，持续专注AIOT赛道。
- 毛利率：2025年度综合毛利率46.6%，芯片毛利率48.5%，模组及开发套件毛利率45.4%。软硬件一体化解决方案提升竞争力。
- 技术优势：Wi-Fi产品覆盖Wi-Fi4、Wi-Fi6及Wi-Fi6E，已启动WiFi7芯片研发，技术代际与国际顶尖厂商差距仅一代。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年营收分别为33.63/43.19/54.86亿元，归母净利润分别为6.96/9.22/12.21亿元，对应PE分别为33.27/25.12/19.98倍。
- 风险提示：下游需求不及预期、产品研发不及预期、成本控制不及预期。
2. 财经要闻
- 国务院发布修订后的《全国农业普查条例》：自2026年5月1日起施行，完善普查制度，加强数据质量控制，严禁数据造假。
- 欧洲议会通过欧美贸易协议：此前因格陵兰岛问题暂缓批准，最终获得通过。
3. A股市场评述
- 上证指数：下跌1.09%，收于3889点，未能再接上方缺口，5日均线失守，大单资金大幅净流出超409亿元。指数短期技术指标矛盾，或呈多空争夺的震荡态势。
- 深成指、创业板：分别下跌1.41%、1.34%，均收阴K线，重要均线再度破位，技术指标仍呈死叉状态，短线震荡反复中需谨慎。
- 行业板块：油气开采及服务板块涨幅居首，保险、风电设备、通信服务等板块大幅回落。半导体、通信设备等板块大单资金净流出。
- 光伏设备板块：大跌3.23%，收于短期均线及30日均线之下，大单资金大幅净流出超36亿元，技术条件走弱，但长线趋势仍向上。
4. 市场数据
- 评级说明：
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