南华期货丨期市早餐2026.3.27

宏观：特朗普失去了掌控权？ 【市场资讯】1）伊朗局势——①特朗普：应伊朗政府要求将打击伊能源设施时间推后10天至4月6日，双方谈判进展非常顺利。媒体援引伊朗官员：“没有就美国潜在的袭击提出任何请求。”②特朗普揭晓伊朗“大礼”：允许10艘油轮通过海峡；称控制伊朗石油是选项，但现在不会谈论；督促伊朗尽快谈判的同时称自己不着急达成协议；淡化汽油价格上涨和股市冲击，暂停汽油税是选项之一。③伊朗高级官员：目前还没有关于谈判的任何安排。④胡塞武装称已准备好控制曼德海峡。⑤以官员称击毙伊斯兰革命卫队海军司令。⑥伊朗已正式回应“15点计划”，认定美国的谈判声明纯属“第三次欺骗”。⑦美海军：“林肯”号航母作业时有水兵受伤，非战斗导致。⑧美媒：美国正为“最后一击”做准备，其中可能包括动用地面部队以及开展大规模轰炸行动。2）美国总统特朗普宣布，他将于5月14日至15日对中国进行国事访问，在北京与习近平主席举行会晤。外交部发言人林剑对此表示，中美双方就特朗普总统访华事保持着沟通。3）欧洲央行管委内格尔表示，如果中东冲突引发欧元区通胀飙升的隐忧，欧洲央行在下次议息会议上将拥有加息的“选项”，“但也仅仅是选项之一。”4）经合组织发布最新经济展望报告，预计2026年全球经济增速为2.9%，2027年将小幅回升至3%。报告预计，美国经济增速将从2026年的2%放缓至2027年的1.7%。美国今年通胀率将达4.2%，远高于美联储预期。 【南华观点】本周TACO落地后，我们维持对中东地缘与全球市场的核心判断：短期冲突风险仍未消散，中期存在局势降级可能，但当前边打边谈的博弈格局，已让市场对极限施压的剧本出现信任崩塌。特朗普发布的“暂停攻击伊朗能源工厂10天”的声明，仅引发资产价格极短暂波动便快速回吐全部涨幅，市场出现明显新闻疲劳，从交易预期转向回避不确定性。进一步来看，即便冲突全面升级的上限被部分框定，可打可不打的模糊状态，但仍在持续放大全球资产波动。对于地缘信用失效的背后，我们认为，是全球流动性预期的逆转。油价冲击带来的二次通胀风险，已让市场抹去美联储年内降息预期，甚至开始计价加息的可能。而特朗普潜在美联储主席人选沃什与贝森特的政策共识，进一步强化了政策转向预期：两人均质疑QE对实体经济的拉动效果，直指其加剧贫富分化的副作用，一致主张美联储收缩权力边界、减少对金融市场的直接干预，打破市场长期依赖的央行兜底预期。而美股波动率尚未充分释放，是全球资产最大的波动源头。国内层面，中国资产凭借能源供应稳定、制造业出口优势与自主宽松的流动性，全球避风港属性持续凸显，但短期A股仍处于外围风险传导的释放阶段，难以独善其身。当前核心投资策略应坚守防守反击，盲目照搬2025年投资思路将面临显著的估值与流动性错配风险。 人民币汇率：美伊停火谈判陷入僵局 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡上涨走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9041，夜盘收报6.9101。人民币对美元中间价报6.9056，调贬145个基点。纽约尾盘，美元指数涨0.3%报99.93。 【核心逻辑】美伊停火谈判陷入僵局，多方消息显示，美方正加紧制定针对伊朗的“致命一击”军事方案，伊朗方面亦已动员超百万人员投入地面作战部署。受地缘风险升温推动，国际油价再度走高，全球通胀叙事重新发酵，美元指数获得避险支撑。不过，本轮地缘冲突对美元指数的提振力度，较冲突初期已呈现边际减弱，或难以推动美元指数持续站稳100点并形成趋势性上行。人民币汇率方面，则受美元偏强运行影响，表现相对承压。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.93附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避 汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.85关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）特朗普推迟十天打击伊朗能源设施，最后期限延至4月6日，称美伊谈判“非常顺利”。特朗普：不知美伊能否达成协议、我不迫切，伊朗允许十艘油轮通行霍尔木兹，市场对冲突反应没预期剧烈。2）美媒：美国正制定对伊朗“致命一击”军事方案，可能包括使用地面部队及大规模轰炸。伊朗称准备好应对美国以“自杀式行动”开通霍尔木兹海峡，已组织超百万人准备地面战斗。3）标志性投票！特朗普“后院失火”：民主党赢了“海湖庄园所在地”的佛州选区。4）伊朗局势冲击美债，本周第三次拍卖疲弱，美债跌势加剧。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：中东局势反复，避险情绪再升温 【市场回顾】 上个交易日股指集体回落，以沪深300指数为例，收盘下跌1.32%，两市成交额缩量至2万亿元以下，期指方面，IM放量下跌，其余均缩量下跌。 【重要讯息】 1.特朗普推迟十天打击伊朗能源设施，最后期限延至4月6日，称美伊谈判“非常顺利”。特朗普：不知美伊能否达成协议、我不迫切，伊朗允许十艘油轮通行霍尔木兹，市场对冲突反应没预期剧烈。美媒：美国正制定对伊朗“致命一击”军事方案，可能包括使用地面部队及大规模轰炸。伊朗称准备好应对美国以“自杀式行动”开通霍尔木兹海峡，已组织超百万人准备地面战斗。伊朗通过中间人回应美15点停火提议，提出明确前提条件。 【行情解读】 如我们前日所言，当前股指反弹动力不足，中东局势反复的背景下，昨日股指再度回落，大盘股指相对抗跌，红利指数领涨，量能回落至2万亿元以下，市场情绪趋于谨慎。期指深贴水稍有收敛，IH成交量加权平均基差脱离10%以下历史低位，但IF、IC、IM仍处于历史极低位，市场情绪触及冰点，叠加目前国内政策利好预期托底，目前股指下方空间有限，短期预计震荡为主，大盘股指因其防御属性表现出相对优势。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：短期维持震荡 【市场回顾】周四期债开盘后快速走高，此后维持盘整，品种全线收涨。公开市场逆回购2240亿，净投放2110亿。资金面平稳，DR001在1.32%附近。国债现券收益率多数下行，但中长端3点后有所回升，唯有短端较强，2年期老券首次下破1.30%。机构行为方面，保险、基金买入，银行卖出，证券尾盘转为卖出。 【重要资讯】1.特朗普：伊朗必须达成协议，否则将面临猛烈攻击。2.伊朗对美国提出的15点停火提议作出正式回应，称可以肯定美国声称寻求谈判不过是第三个欺骗计划。 【行情解读】昨日A股在反弹两天后再度下跌，临近周末情绪转为避险，债市相对受益。从消息面来看，美伊正在接触，但双方的停战条件相差较远，谈判还需拉锯，有边打边谈的可能。美军调集的军力预计在周末集结，届时局面可能再度紧张。从市场影响来看，A股调整未完，随着调整时间的拉长，关注避险情绪对长端的影响是否盖过通胀担忧。短期债市维持震荡观点。 【南华观点】短线维持网格操作思路，多单逢大跌分批布局，适时高抛。 集运欧线：船东降价打压近月，地缘僵持支撑远月 【行情回顾】 昨日（3月26日），集运指数（欧线）期货市场近弱远强，分化明显。主力合约EC2604开盘后震荡走低，收盘于1717.1点，较前一交易日下跌1.75%。次主力合约EC2606收于2043.6点，下跌2.03%。而远月合约表现相对坚挺，EC2612合约收于1750.0点，上涨1.94%。盘面表现反映出市场对近期现货疲软与远期地缘风险的复杂定价。 【信息整理】 当前市场核心矛盾在于疲软的即期运价与悬而未决的地缘风险，多空因素在近远月合约上影响不同： 利多因素（主要支撑远月）： 1）地缘风险持续：伊朗正式拒绝美国提出的停战方案，并提出了包括战争赔偿在内的五项核心条件，表明冲突短期内难以结束，红海航线绕行状态预计延续。2）胡塞武装新动向：胡塞武装声称已准备好控制曼德海峡，若其行动升级，将进一步威胁红海南部航道安全。3）潜在贸易扰动：欧盟就海关改革达成协议，未来将对直达消费者的非欧盟商品征收新费用，这可能刺激部分货主在法规全面实施前提前出货。 利空因素（主要压制近月）： 1）船东降价抢货：主要班轮公司纷纷下调4月上旬运价。赫伯罗特、海洋网联（ONE）报出2000-2347美元/FEU的低价舱位，长荣海运也将部分航次价格下调至2430-2650美元/FEU，市场最低现货价已触及1950美元/FEU，显示4月货量需求疲软，涨价预期落空。2）现货指数承压：尽管即期运价有涨有跌，但主流航商降价行为加剧了市场对4月现货走势的悲观情绪。 【南华观点】 集运欧线期货市场呈现明显的近弱远强格局，短期料将维持分化震荡。近月合约受现货降价压力主导，走势承压；远月合约则更多地计价地缘政治风险溢价，表现相对抗跌。市场整体缺乏单一方向性驱动，宽幅震荡仍是主旋律。 【风险提示】： 1）密切关注伊朗与美国谈判后续进展，任何超预期的和谈或冲突升级信号都将剧烈扰动市场。2）警惕主流班轮公司为抢夺淡季货量进一步下调运价，打压近月合约估值。3）霍尔木兹海峡通行政策的具体细节若明朗化，将直接影响绕行成本预期。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:宏观情绪影响，注意风险 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于157200元/吨，日环比-1.21%。成交量26.09万手，日环比+11.84%；持仓量24.63万手，日环比-5572手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为Back结构，日环比-180元/吨。仓单数量总计30751手，日环比-709手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格企稳，市场成交平稳。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+3.13%。锂盐市场报价平稳，电池级碳酸锂报价15.65万元/吨；电池级氢氧化锂报价14.50万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价平稳，磷酸铁锂报价变动+1.77%，三元材料报价变动+0.27%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】当前有色金属板块整体步入周度级别回调周期，市场波动幅度显著放大，碳酸锂亦受板块联动影响呈现宽幅震荡走势，而就品种自身表现来看，碳酸锂依旧具备较强的抗跌属性，后续可积极把握本轮回调周期下的低位补货时机；中长期来看，储能、新能源乘用车以及新能源商用车三大核心下游领域的需求增长核心逻辑未发生根本性改变，行业基本面仍将对碳酸锂的长期价值形成坚实支撑。 工业硅&多晶硅:宽幅震荡，关注供给端情况 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8735元/吨，日环比变动-0.40%。成交量约14.07万手,日环比-35.43%；持仓量约22.96万手，日环比-2435手。SI2605-SI2609月差为Contango结构，日环比+10元/吨。仓单数量22272手，日环比变动+60手。 多晶硅期货主力合约收于35540元/吨，日环比变动-3.29%。成交量8529手，日环比-31.38%；持仓量3.34万手，日环比+631手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比+110元/吨；仓单数量9980手，日环比变动+0手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现企稳。新疆553#工业硅报价8550元/吨；99#硅粉报价9600元/吨；三氯氢硅报价变动+0%；有机硅报价变动+0%；铝合金报价变动-0.82%。光伏产业链现货市场表现一般，价格再度走弱。多晶硅N型复投料39.75元/千克；硅片价格0.99元/片；集中式N型182组件报价变动+0%，分布式N型182组件报价变动+0%。 【南华观点】 工业硅市场维持宽幅震荡走势，现货市场报价持稳。行业整体处于供需弱平衡状态，供给端虽受复产带动呈现边际放量压力，但成本端支撑坚实，价格不具备单边下行基础，后续需重点关注产区复产进度、电价变动及供给端调控举措，同时警惕板块联动波动风险。多晶硅市场供需失衡矛盾较为突出，期货价格大幅走弱，现货价格持续承压，行业高库存积压叠加下游光伏需求复苏不及预期，则成为压制市场行情的主要因素。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。