价格高波动下的对冲交易机会：聚酯产业链专题报告

一、中东战事加剧国际油价波动

• 霍尔木兹海峡航运受阻，国际油价大幅上涨，WTI原油期货价格累计上涨36%。
• 中东局势难以预判，国际油价反复波动，美国总统社交媒体言论使油价短时间大幅下挫。
• 中东原油出口主要流向亚洲，对亚洲国家影响更大，国内原油期货涨幅居前。

二、成本传导叠加供应下降预期聚酯产业链品种价格波动剧烈

• 原油-PX-PTA到聚酯品种短纤和瓶片存在明显的成本传导机制。
• PX和乙二醇为净进口品种，国内生产和进口均存在下降预期，市场产生炼油厂原料短期的担忧。
• 聚酯产业链期货品种跟随国际油价波动，近期涨幅最大的品种为乙二醇和瓶片。

三、海外瓶片工厂宣布不可抗力瓶片加工费大幅上升

• 欧洲瓶片工厂宣布不可抗力，无法按合同履约供货，国内瓶片现货和盘面加工费一度大幅上升至1400元/吨以上。
• 瓶片产能扩张高峰已过，供需关系将逐步好转，低价格低利润有望修复。

四、寻找价格高波动下的相对确定的交易机会

• 瓶片行业利润难以回到2022年左右的高位水平，瓶片开工率仅为75%，存在较大提升空间。
• 当瓶片盘面加工费超过1000元/吨时，逢高锁定瓶片加工费是好机会。
• 瓶片生产成本低于短纤，但近期瓶片价格一度反超短纤，市场给出空瓶片多短纤的对冲交易机会。
• 高波动下，可重点关注瓶片盘面加工费和瓶片与短纤的价差等对冲交易机会。

风险因素：瓶片预售机制影响、纺织服装成本传导不畅。