2025年业绩表现亮眼，出口持续贡献利润弹性

敏实集团（00425.HK）汽车零部件 2026年03月26日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：毛䶮玄执业证书编号：S0740523020003Email：maoyx@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,182.93流通股本(百万股)1,182.93市价(港元)35.66市值(百万港元)42,183.42流通市值(百万港元)42,183.42 事件描述：2026年3月23日，公司发布2025年年报：2025年实现营业收入257.4亿元，同比+11.2%；实现归母净利润26.9亿元，同比+16.1%；拟派发末期股息每股0.764港元。 2025年业绩稳健增长，电池盒业务表现亮眼。2025年公司实现营业收入257.4亿元，同比+11.2%。业绩增长主要得益于车身结构（前称电池盒）产品线业务的快速增长，以及国际市场业务的稳健扩张，其中海外市场占总营收比重提升至63.5%，欧洲、美洲、日韩分别占比33.6%（同比+7pct）、24.1%（-0.3pct）、3.6%（同比-2.7pct）。 股价与行业-市场走势对比 盈利能力基本稳定，费用管控成效显著。2025年公司实现归母净利润26.92亿元，同比+16.1%。2025年公司综合毛利率为28.0%，同比-0.9pct。费用端：2025年期间费用率（销售、管理、研发费用合计）为17.0%，同比-0.9pct。其中销售费用率为4.0%（同比-0.5pct），主要受益于运输成本下降；管理费用率为7.2%（同比+0.1pct）；研发费用率为5.8%（同比-0.5pct），公司在聚焦汽车主业的同时，积极探索新赛道，研发投入更具战略性与高效性。 电池盒业务高速增长，新赛道布局加速落地。1）汽车主业：车身结构产品线（含电池盒）成为核心增长引擎，2025年实现营收75.3亿元，同比大幅增长41.1%。公司成功突破欧洲丰田结构件业务，并获得奇瑞、比亚迪等多个中系客户的电池盒新订单以及吉利、长城的结构件订单。公司作为全球最大的电池盒供应商之一，在欧洲市场占据领先地位，有望持续受益于欧洲电动化提速。2）新业务：公司积极开拓第二增长曲线，在人形机器人、AI服务器液冷、低空经济等新赛道取得关键突破。机器人领域，公司与国内头部机器人厂商、绿的谐波等建立战略合作，布局关节模组、电子皮肤等产品，并已获得欧洲市场的整机代工和经销业务。AI液冷领域，已获得中国台湾AI服务器厂商的液冷板模组、分水器、浸没式液冷柜等产品订单。低空经济领域，与亿航智能签订战略合作，打开长期增长空间。 相关报告 1、《汽零全球化标杆，电池盒放量高增 ，迈 向 机器 人+液 冷星 辰 大海 》2026-02-12 投资建议：公司作为全球化平台型零部件龙头，电池盒主业受益于欧洲电动化加速，增长确定性强；同时，机器人、AI液冷、低空经济等新业务布局打开长期成长空间。考虑到原材料涨价等因素，我们小幅调整2026-2028年归母净利润分别为32.2亿元（前值32.4亿元）、37.2亿元（前值37.3亿元）、43.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；欧洲市场电动化进程不及预期；机器人、液冷等新业务拓展不及预期；报告中使用信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。