361度发布2025年全年业绩，实现收入111.46亿元（+10.6%），归母净利润13.09亿元（+14.0%），归母净利润率11.74%（+0.3pct）。2025H2利润增速显著提速，实现收入54.41亿元（+10.32%），归母净利润4.51亿元（+25.7%）。公司维持稳定的派息水平，每股派息31.7港仙，派息率约45.0%。
业务拆析：
- 产品分部：成人鞋类收入46.30亿元（+8.0%），成人服装34.23亿元（+10.7%），儿童鞋类14.12亿元（+28.5%），儿童服装11.20亿元（-7.5%），其他品类5.62亿元（+46.5%）。儿童鞋类增速领先，成人服装保持双位数增长，其他品类高速增长。
- 渠道分部：电商渠道收入32.86亿元（+25.9%），占总收益比重提升至29.5%，成为驱动增长的核心动力。线下渠道持续推进门店结构优化，主品牌境内门店数5394家，361度儿童2364家，超品店累计落成127家（含21家儿童超品店）。
- 盈利能力：毛利率41.5%（同比持平），净利率11.74%（同比提升0.4pct），经营溢利率15.9%（同比+0.3pct），主要得益于费用优化。广告及宣传开支率10.5%（同比-2.3pct），行政开支率7.7%（同比+0.8pct）。
- 运营效率与财务状况：经营活动现金净流入8.1亿元（同比+1067%），应收账款周转天数149天（同比持平），存货周转天数117天（同比增加10天），应付账款周转天数74天（同比下降14天）。2025年底净现金38.04亿元，资产负债率26.8%。
- 科技创新与赛事营销：推出多款战略新品，如"飞燃5"等专业竞速跑鞋、"JOKER2"约基第二代签名鞋等。与世界泳联签署2026-2029年全球合作伙伴协议，并与亚奥理事会开启新一轮战略合作。
盈利预测：预计2026-2028年归母净利润为14.16/16.13/18.46亿元，对应PE分别为7.57X、6.65X、5.81X。
风险提示：消费恢复不及预期、线下零售持续承压、新业务拓展不及预期。
