十五五期间自有铜产量有望翻倍，目标并购世界级规模项目

最新动态

• 2025年业绩：集团收入34.20亿美元，同比下降10.4%；净利润5.83亿美元，同比增长4.6%；归母净利润4.04亿美元，同比增长1.5%。收入下降主要因代工产量增加、自销销量下降；净利润上涨主要因铜价上涨。
• 铜价展望：短期（三五年内）铜价大概率运行在9500-11000美元/吨，核心支撑因素包括行业成本线（8000-8500美元/吨）、供需缺口（15%左右）、不确定性减产（5%-7%）。
• “十五五”期间产量目标：自有矿山铜产量有望在现有基础上翻一番，主要依托赞比亚、刚果金及哈萨克斯坦本卡拉项目。
• 2026年产量：综合铜产量约48.4万吨（其中自有矿山铜约15.5万吨）、硫酸90万吨、氢氧化钴含钴约600吨、液态二氧化硫约1万吨。产量同比下降因谦比希和卢阿拉巴铜冶炼检修。
• 2026年成本展望：预计维持近五年生产成本水平，通过科技增效、精益管理、工艺优化应对成本上升。
• 资本开支：“十五五”期间资本开支约25亿美元，2026年约5.1亿美元，哈萨克斯坦本卡拉项目可研需6亿美元左右。
• 并购目标：目标在“十五五”期间获得一座资源量1000万吨级的世界级规模项目，重点布局中南部非洲、中亚和南美地区。

动向解读

• 矿业开发：谦比希湿法冶炼项目计划2026年上半年启动建设；Mwambashi-B铜矿深部矿体二期露天开采工程项目计划2026年完成投资决策后启动；刚波夫西矿体和MSESA矿体复产项目正在前期阶段；刚波夫湿法厂工艺系统优化项目已完成建设并试车。

策略建议

• 盈利预测：预测2025-2027年归母净利润分别为5.05、6.35和7.95亿美元。
• 估值与目标价：参考同行业公司，给予2026年14倍PE，对应目标价14.23港元。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 外汇风险、商品价格风险、利率风险。

主要财务数据及预测

• 营业收入：2025年3420百万美元，2026-2028年预计分别增长11%、12%、12%。
• 归母净利润：2025年404百万美元，2026-2028年预计分别增长25%、26%、25%。
• EPS：2026-2028年预计分别为0.16、0.20、0.20美元。

财务报表分析和预测

• 资产负债表：流动资产和现金持续增长，负债合计稳定。
• 利润表：营业收入和净利润稳步增长，毛利率和净利率提升。
• 主要财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力指标均表现良好。
• 现金流量表：经营活动现金流稳定增长，投资活动现金流波动。
• 估值比率：P/E、P/B、EV/EBITDA指标显示公司估值合理。

分析师介绍

• 分析师庄怀超，覆盖能源化工和材料行业，曾任职于海通国际研究部，加入环球富盛理财有限公司后继续覆盖化工和新材料行业。