“十五五”期间名义GDP增速5.5%或是重要目标

宏观深度报告20250813 证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 “十🖂🖂”期间名义GDP增速5.5%或是重要目标 核心观点：我国2035年的远景目标之一是“人均GDP达到中等发达国家水平”，要实现这一目标，需要未来十年名义GDP增速不低于5.4%。但过去8个季度的名义GDP增速低于实际GDP增速，因此，十🖂�期 间名义GDP增速可能会放在更重要的位置，比如设定年均增速不低于5.5%的目标。名义GDP增速回升的关键是物价。如果GDP平减指数能够回到2012-2025年的平均水平，即年均同比+1.7%，加上未来十年4.4%以上的实际GDP增速，名义GDP增速将能达到6.1%，超额完成2035远景目标。促进GDP平减指数回升，除了供给侧“反内卷”之外，需求端“促消费”同样重要，这是因为“反内卷”主要促进工业价格回升，对于服务价格影响较小，而当前价格形势里更重要的是服务价格出现了历史罕见的负增长，这是“反内卷”难以解决的，更需要依靠大力提振消费需求来促进服务价格回升。 （1）我国经济增长目标有三个层次。最高层次是“三步走”战略的第三步，中间层次是翻一番目标，第三层次是年度经济增速目标。年度增长目标是根据中长期目标而确定的，往往需要较高的年度目标，来保障中长期目标的实现。 （2）关于中长期增长目标有两个表述，一是2035年GDP或人均GDP比2020年翻一番，这个并没有作为定量目标，更多是作为参考。在制定十四�规划和2035远景目标的建议稿时，习总书记指出“到2035年 实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的……综合考虑各方面因素，建议稿对‘十四🖂’和到2035年经济发展目标采取了以定性表述为主、蕴含定量的方式”。 二是人均GDP达到中等发达国家水平，这是2020年十九届�中全会所明确的2035定量目标，具有约束力。 （3）两个目标表述的核心差别在于是否包含物价，翻一番目标是衡量实际经济增速，接下来十年年均4.4%即可。如果要实现2035年经济总量比2020年翻一番，2020-2035年平均增速需要4.7%，2021-2025年平 均增速5.4%（预计2025年5%），剩下10年需要4.4%，对应十🖂�期间需要4.7%左右的平均增速，十六�需要4.0%左右的平均增速。 （4）中等发达国家目标，需要接下来十年名义GDP增速不低于5.4%。2024-2035年，我国人均GDP需要从13660美元提高至24300美元，假设中长期人民币兑美元汇率变化不大，对应国内经济的年均名义增速需要达到5.4%。 （5）十🖂�期间名义GDP增速5.5%可能是重要目标，以保障2035远景目标。过去8个季度，我国名义经济增速平均只有4.2%，距离5.4%的中长期目标仍然有差距。主要原因是物价偏弱，过去8个季度GDP 平减指数平均为-0.9%。如果物价恢复常态，名义经济增速会有更大提升空间。2012-2025年，我国GDP平减指数的季度平均增速为1.7%。如果GDP平减指数能够回到常态，加上年均4.4%的实际经济增长，2025-2035年名义经济增速将达到6.1%，将能超额完成中等发达国家的人均GDP目标。因此，预计十🖂�期间名义经济增速可能成为重要的年度目标，比如十🖂�前期为5%左右，物价回升后，后期为6%左右，这样十 🖂�期间名义经济增速不低于5.5%，可以保障实现2035远景目标。 （6）促进GDP平减指数回升，除了供给侧“反内卷”之外，需求端“促消费”同样重要，这是因为“反内卷”主要促进工业价格回升，对于服务价格影响较小，而当前价格形势里更重要的是服务价格出现了罕见的负增长，今年二季度GDP平减指数约为-1.3%，第二产业为-3.06%，第三产业为-0.12%。服务价格负增长更需要需求端政策解决，需要依靠大 力提振消费需求来促进服务价格回升，如类比于“以旧换新”的服务消 2025年08月13日 证券分析师芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师占烁 执业证书：S0600524120005 zhansh@dwzq.com.cn 相关研究 《预计7月贷款需求回落、社融增速平稳增长》 2025-08-10 《美国7月CPI前瞻：商品价格抬升或推动CPI环比走高》 2025-08-10 1/15 东吴证券研究所 费补贴等。 风险提示：（1）影响2035目标的除了物价外，还有汇率，如果人民币兑美元汇率出现长期升值，有利于提高我国美元计价的人均GDP；（2）如果房地产、消费、出口、人口等领域发生较大的形势变化，未来中长期的经济增长和物价增长也会改变；（3）国内各项改革的推进也会释放 改革红利、提高实际经济增速，这样的话对物价的要求可能更低。 2/15 东吴证券研究所 内容目录 1.三层目标体系：远期目标决定年度目标5 2.翻一番VS中等发达国家：两个目标的差异8 2.1.翻一番：实际增速不低于4.4%9 2.2.中等发达国家：名义经济增速不低于5.4%10 3.风险提示14 3/15 东吴证券研究所 图表目录 图1：三个“三步走”战略的演进6 图2：年度目标围绕着翻一番目标制定6 图3：最新的“三步走”战略7 图4：2035翻一番对应的实际经济增速要求9 图5：世界银行高收入国家标准的变化11 图6：世界银行高收入国家的数量不断扩容11 图7：2023Q2以来名义经济增速持续低于实际经济增速13 图8：三大产业的GDP平减指数13 表1：历次中央全会对于国民收入增长目标的表述7 表2：对于2020-2035年经济增长的预测9 表3：国际组织关于发达国家的分类和门槛10 表4：学术论文对于2035年中等发达国家门槛的观点13 4/15 10月将召开二十届四中全会，研究关于制定“十🖂🖂”规划的建议。如何理解“十 🖂🖂”期间的经济增长，我们认为可以从两个中长期目标着手，一是2035年翻一番，二是2035年人均GDP达到中等发达国家水平。 1.三层目标体系：远期目标决定年度目标 理解“十🖂🖂”期间的经济增长，先要理解我国的经济增长目标。 我国经济增长目标是三个层次的。最高层次是“三步走”战略的第三步，中间层次是翻一番目标，第三层是年度经济增速目标。年度增长目标是根据中长期目标而确定的，往往需要较高的年度目标，来保障中长期目标的实现。 中长期目标集中体现为“三步走”战略，1987年以来，我国的三步走战略经历了三个版本迭代。 最早的版本是1987年提出的“三步走”战略。1987年4月，邓小平会见西班牙副首相格拉，第一次提出了“三步走”战略1。他指出：第一步在80年代末翻一番，人均 国民生产总值从1980年的250美元达到500美元。第二步是到20世纪末，再翻一番， 人均达到1000美元，进入小康社会。更重要的还是第三步，在21世纪用30年到50年再翻两番，大体达到人均4000美元，达到中等发达国家的水平。1987年11月，中共十三大召开，进一步明确了“三步走”战略，“到下个世纪中叶，人均国民生产总值达到中等发达国家水平，人民生活比较富裕，基本实现现代化”。 第二个版本：1997十�大确立了新的“三步走”战略，2002年十六大进一步明确了“三步走”第二步的定量目标是经济总量要在2020年比2000年翻两番。1997年，原“三步走”战略的前两步已经实现，基于新的形势判断，十�大提出了新的“三步走”战略，第一步是2010年经济总量比2000年翻一番。第二步，2010年后再经过十年的努力，到建党一百年时，使国民经济更加发展，各项制度更加完善。第三步，到世纪中叶建国一百年时，基本实现现代化，建成富强民主文明的社会主义国家。2002年十六大延续了十�大的“三步走”战略，但对其中的第二步提出了更具体的要求，经济总量要在2020年比2000年翻两番。 第三个版本：2017年十九大提出了最新的“三步走”战略，把原“三步走”战略的第三步的部分目标（基本实现现代化）提前到2035年。新“三步走”战略的第一步， 是从现在到2020年，是全面建成小康社会决胜期。第二步是2020-2035年，基本实现社 会主义现代化，这是1987和1997前两个版本“三步走”战略里的第三步，原来是世纪 中叶基本实现现代化，现在提前到2035年，无疑是提出了更高的要求。第三步是从2035 年到本世纪中叶，在基本实现现代化的基础上，再奋斗十�年，把我国建成富强民主文 1邓小平与大平正芳的谈话 东吴证券研究所 5/15 明和谐美丽的社会主义现代化强国。 图1：三个“三步走”战略的演进 数据来源：中国政府网，中国共产党新闻网，东吴证券研究所 在“三步走”的长期战略指导下，我国提出了多个中期翻一番目标。1987-2012年，从十三大到十八大，陆续提出了多个国内生产总值（或人均国内生产总值）倍增目标， 大多是每十年翻一番、每二十年翻两番。最近的一次是2012年，十八大提出“（2020年）实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番”。 年度目标围绕翻一番目标制定。翻一番所对应的年均GDP增速是固定的，比如10 年翻一番或20年翻两番，年均增速应在7.2%左右；15年翻一番，年均增速应在4.7%左右。因此我们看到，长期以来，我国的年度GDP增长目标大致围绕着翻一番目标制定，如2000-2010年，平均GDP目标是7.6%左右，小幅高于翻一番对应的7.2%，尽管这期间实际经济增速达到年均10.6%，但经济目标并没有定的特别高。 图2：年度目标围绕着翻一番目标制定 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 2000-2010平均目标 7.6% 2010-2019平均目标 7.2% 十年翻一番目标 7.2% 0.0 (%) 中国:政府预期目标:GDP:同比实际GDP增速 94969800020406081012141618202224 数据来源：中国政府网，中国共产党新闻网，东吴证券研究所 6/15 东吴证券研究所 近些年较少使用翻一番表述，十九大和二十大都没有再提出翻一番目标。在制定十 四�规划和2035远景目标的建议稿时，习近平总书记2指出：“文件起草组经过认真研究和测算，认为从经济发展能力和条件看，我国经济有希望、有潜力保持长期平稳发展，到‘十四🖂’末达到现行的高收入国家标准、到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的……综合考虑各方面因素，建议稿对‘十四🖂’和到2035年经济发展目标采取了以定性表述为主、蕴含定量的方式。” 但中长期经济增长，仍然有定量目标要求。如2020年的十九届�中全会所确定的增长目标是“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”。 图3：最新的“三步走”战略 数据来源：中国政府网，中国共产党新闻网，东吴证券研究所 表1：历次中央全会对于国民收入增长目标的表述 2习近平：关于《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个�年规划和二〇三�年远景目标的建议》的说明-求是网 东吴证券研究所 7/15 会议时间国民收入增长的表述 十二大 1982/9/8不断提高经济效益的前提下，力争使全国工农业的年总产值翻两番，即 由一九八○年的七千一百亿元增加到二○○○年的二万八千亿元左右。 十三大 第一步，实现国民生产总值比一九八○年翻一番，解决人民的温饱问题。 1987/10/25这个任务已经基本实现。第二步，到本世纪末，使国民生产总值再增长一倍，人民生活达到小康水平。第三步，到下个世纪中叶，人均国民生 产总值达到中等发达国家水平，人民生活比较富裕，基本实现现代化。 十四大 1992/10/12到本世纪末我国国民经济整体素质和综合国力将迈上一个新的台阶。国 从一九八一年到本世纪末的二十年，我国经济建设总的奋斗目标是，在 民生产总值将超过原定比一九八○年翻两番的要求。 十四届五中全会1995/9/28 2000年，在我国人口将比1