战略转型构筑稀缺壁垒，AI医疗龙头迈入价值收获期

核心观点

轻松健康（2661.HK）战略转型成功，通过贯通健康管理、医疗服务、医药研发与保险保障全链条，在健康科普与AI医学研究等细分领域构建起深厚竞争壁垒。公司凭借“专业医学内核+AI驱动+平台聚合”的差异化模式，形成稀缺壁垒，迈入价值收获期。

关键数据

• 2025年公司营收达12.56亿元，同比增长32.9%，经调整净利润0.92亿元，同比增长9.0%。
• 平台注册用户达1.686亿，微信生态粉丝超6380万。
• 2025年保险技术服务收入达2.214亿元，同比增长17.6%。
• 公司与59家保险公司联合开发303款定制产品。

竞争优势

1. 高黏性用户生态壁垒：通过健康咨询、筛查、保险交互等多维触点，沉淀海量用户数据，构建覆盖预防、筛查、管理到保障的全链路动态健康画像，形成数字资产护城河。
2. AI技术全链路赋能：自研AI技术栈“AIcare”及基座大模型“Dr.GPT”、循证医学智能体“证元芳”，实现对健康科普、医学研究、保险营销、风控管理等业务全流程的深度渗透，提升运营效能与市场竞争力。
3. 业务高度协同：数字健康服务与保险业务形成双向赋能的增长闭环，健康服务为保险业务输送高价值用户，保险业务的风险画像与理赔数据则反向丰富健康画像的维度与深度，构建起“服务获客-数据沉淀-产品匹配-保障反哺”的良性循环。

盈利预测

• 基于以上优势，测算2026-2028年，公司营收分别为17.84、27.29、44.21亿元，增速分别为42%、53%、62%；归母净利润分别为0.20、0.29、0.44亿元，2026年实现扭亏，27/28年增速分别为45%、50%。

研究结论

结合可比公司估值水平，我们认为轻松健康合理PS应为33.4倍，目标价327.58HKD，相比现价存在127%上升空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧与宏观环境波动风险。
• 数据合规与AI监管风险。
• AI医疗发展不及预期。