业绩爆发式增长，小型化战略与上游布局构筑竞争新壁垒

华锐精密（688059.SH）通用设备 2026年04月27日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn分析师：谢校辉执业证书编号：S0740522100003Email：xiexh@zts.com.cn分析师：叶光亮执业证书编号：S0740525110002Email：yegl@zts.com.cn 报告摘要 业 绩 概 览 ： 量 价 齐 升 带 动 业 绩 爆 发 式 增 长 。公 司2025年 实 现 营 收10.00亿 元（+31.80%），归母净利润1.87亿元（+74.50%）。全年业绩增长主要受下游需求回暖带动产销量提升，以及提价措施逐步落地等因素影响。2026Q1业绩呈现爆发态势，实现营收4.18亿元（+88.26%），归母净利润1.75亿元（+499.47%），单季盈利体量已接近2025年全年水平，业绩增长提速。 总股本(百万股)99.99流通股本(百万股)93.58市价(元)119.20市值(百万元)11,918.42流通市值(百万元)11,154.57 毛利率稳步提升，极致规模效应压降费用率。公司盈利能力持续改善，2026Q1归母净利率攀升至41.88%，较去年同期提升28.72pct。①提价逐步落地支撑毛利水平：2025年主营业务毛利率为39.63%（+0.58pct），其中核心产品车削刀片毛利率达44.99%（+2.34pct）。公司通过产品的价格调控，一定程度上对冲碳化钨（WC）等原材料成本压力，维持了稳健的获利能力。②规模效应共振，期间费用率摊薄：2026Q1公司费用控制成效显著，规模效应极致释放，四项费用率合计仅为7.59%（同比-8.94pct）。其中，研发费用率随营收扩张下降至3.00%；财务费用率受利息支出减少驱动降至0.51%（同比-3.93pct）；销售与管理费用率分别压降至1.84%和2.24%。毛利率的改善和费用率下降，共同驱动利润总额在一季度实现516.94%的高增。 产品创新：小型刀片推出，有望提升材料利用效率。近期公司推出“小霸王”系列小型化刀具，在资源硬约束背景下抢占战略高地。在钨价持续高位的背景下，公司通过物理减量对冲成本波动。公司的小型刀片在保障加工效率、精度和寿命的前提下，实现单刀原材料用量大幅降低约40%-50%。这一动作有助于平抑高位钨价对利润空间的挤压，弥合国产与进口刀具之间的性价比差距，加速渗透中高端市场。公司率先卡位小刀片技术路线，正推动数控刀具由“资源密集型”向“技术增效型”跨越，有望受益于高钨价时代的国产替代红利。 相关报告 1、《业绩高增兑现，AI软件开启第二曲线》2026-01-232、《三季度业绩超预期，景气趋势确认》2025-10-313、《与川机器人战略合作，人形机器人业务取得新突破》2025-08-19 战略布局：设立控股子公司，完善资源循环体系。今年3月，公司公告设立控股子公司“衡东华锐”，旨在布局废料回收业务并强化上游掌控力。当前，废钨与碳化钨价差扩大，带来废钨回收产业链的价值溢出。通过打通资源循环环节，增强公司对主要原材料的价格波动抵御能力，并在平滑周期扰动的同时提升产业链壁垒。未来随着资源循环链条的走通，材料端成本优化将与产品端小型化形成系统性合力，有望支撑公司盈利中枢上行。 盈利预测与估值：考虑到刀具行业集中度提升及景气度回升趋势，公司作为头部厂商具备较强的增长韧性。本次盈利预测主要基于以下核心假设：小型化刀片渗透率符合预期，单位材料成本消耗显著下降；上游业务布局能够有效对冲原材料价格波动。预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.92/9.86/11.46亿元，此前对2026-2027年预测值为归母净利润3.82/5.52亿元。维持“买入”评级。 风险提示：小型化刀片市场接受度不及预期、上游业务进展不及预期、下游需求不及预期、原材料价格剧烈波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。