宏观与地缘
- 原油：美以伊局势缓和与否各方各执一词，霍尔木兹海峡未畅通，中东油气设施持续受打击。卡塔尔LNG设施损失17%产能，恢复时间长达3-5年。市场对局势判断反复，原油价格波动剧烈，整体偏强运行，伴有较大波动率。霍尔木兹海峡复航、中东油气设施安危成为主要影响因素。关注事态变化，若有缓和迹象，价格重心或有回落。
- 股指：宏观政策聚焦中长期发展规划、流动性支持与产业升级，扩大内需、做强数字经济、推动区域高质量发展，有助于结构性提振相关产业板块盈利预期。国内经济运行企稳，温和修复，但有效需求不足。3月25日A股普涨，风格偏向中小盘成长股，资金青睐弹性更高、与产业升级关联度更紧密的板块。全球主要股指普涨，驱动因素为地缘政治紧张局势短期缓和。但基础脆弱，地缘政治不确定性及“再通胀”交易逻辑尚未根本扭转。短期或将延续反弹势头，需警惕市场存在短期获利盘消化和技术面整固的需求。
- 黄金：中东局势不确定性及美国货币政策紧缩预期仍存，美债收益率与美元维持相对强势，增加持有黄金的机会成本。美国3月制造业PMI升至52.4，显示经济韧性，若后续经济数据验证通胀压力持续，则可能强化政策收紧预期。短期金价或继续受地缘消息与货币政策预期的双重影响而呈现区间波动。若中东局势出现实质性缓和信号，则可能面临一定压力；若地缘风险再度升温叠加流动性压力缓解，则可能获得新的支撑。
- 白银：受金融属性与工业属性双重驱动。市场流动性压力缓解，叠加偏紧的供需格局，可能出现技术性修复。主要压力来自于美联储货币政策紧缩预期，实际利率走高与美元强势削弱了白银的配置吸引力。短期或呈现因素交织下的区间波动特征，波动幅度可能高于黄金。若宏观紧缩预期进一步发酵，则可能继续面临压力；若工业需求端出现积极信号叠加避险情绪升温，则可能获得支撑。
能源化工
- 橡胶：市场关注宏观情绪对工业品需求的潜在利空作用，但割胶淡季，原料高位，同时BR合成橡胶涨势较猛，因此沪胶下方空间或有限。基本面来看，泰国原料价格仍在高位，给橡胶价格托底，但国内产区逐渐开割，供给逐步进入宽松阶段。因地缘导致的海峡封锁，一方面给能化品种特别是BR合成橡胶带来溢价，但对天然橡胶来说，需求的受挫市场也持续担忧，且国内产区物候条件整体良好，市场对供给有逐步宽松的预期。后市主要关注下游开工，上周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为78.73%，环比+4.20%， 同比-0.36%； 全 钢 轮 胎 样 本 企 业 产 能 利 用 率 为71.80%， 环 比+6.42%， 同 比+2.81%，处于设备开工高位区间。同时，青岛保税区库存12.13万吨，增幅1.43%；一般贸易库存55.63万吨，降幅0.81%。因此，受成本和BR橡胶的托底作用，同时开工率特别是全钢胎开工来到较高位置，沪胶下方空间有限，或跟随BR橡胶有一定反弹。
- 塑料：供应端看，上周中国聚乙烯装置开工率为80.0714%，环比下降2.3186%；聚乙烯装置检修影响产量为10.322万吨，环比增加1.218万吨。需求端看，上周聚乙烯下游企业整体开工率为37.59%。库存端看，截至2026年3月20日，中国聚乙烯生产企业样本库存量：56.83万吨。3月25日L2605收盘报8715元/吨，期价持续回落。地缘预计仍将支撑原油高位，成本端偏强，下游刚需或小幅改善但采购谨慎，供应有缩减预期，库存维持合理，宏观仍存不确定性。预计聚乙烯市场多空博弈下以偏强区间波动为主，价格难持续大幅上行，建议投资者按需采购、稳健操作。
- 甲醇：甲醇期货主力合约MA605收盘价报3089元/吨，较前一交易日向下波动1.59%，日内振幅较大，最低价格2913元/吨，资金流出1.84亿元。库存方面，港口库存总量126.17万吨，较上期减少5.11万吨，延续去库态势。供应方面，上游煤制甲醇利润明显回升，天然气制甲醇利润修复，国内甲醇行业开工率回升至92.87%，维持高位；海外开工率49.3%，进口到港预期维持低位；需求端MTO装置开工率84.08%，华东MTO装置仍处于深度亏损区间；MTBE装置开工率69.51%，传统下游需求回升，二甲醚、醋酸、甲醛开工负荷提升。国际方面，美伊局势反复及霍尔木兹海峡航运受阻强化市场对能源供应紧张的预期，若地缘持续影响，伊朗甲醇回归仍有难度。
- PTA：PTA市场近期呈现供需双弱格局，期货及现货价格均承压下行。装置开工率下降及产量缩量对供应端形成一定支撑，但高库存及下游需求疲软抑制价格反弹。PX成本高企导致PTA生产利润持续亏损，成本端对价格的影响较为显著。后市需密切关注原油及PX价格走势、下游聚酯需求恢复情况以及装置运行变动。
- 乙二醇：国内乙二醇总开工率64.6%（ 环比+1.15%）， 产量42.98万 吨 （ 环比+1.77%），供应维持高位，且华东主港库存921,000吨（环比+3.14万吨），港口库存持续累积，压制价格上行空间。市场成交方面，近期表现为高价抵触情绪明显，华南地区因货源紧张报价偏高，但区域外套利货源增加，实际成交跟进有限。关注成本端油价走势及下游需求，短期区间波动运行。
农产品
- 玉米：外盘方面，3月USDA供需报告维持美玉米数据不变，与2月预测值持平；全球玉米数据略有调整，产量预计为12.9744亿吨，较上一年度增加6685万吨，较2月预测值上调153万吨。全球玉米期末库存预计为2.9275亿吨，较2月预测值增加377万吨。国内方面，东北产区气温回升以及收购价格上涨，持粮主体的出货意愿增强，基层上量有所增加；同时，政策性粮源投放预期增强，对高价玉米形成压制。此外，近期因地缘局势引发的情绪有所消退，或对玉米价格产生压力。需求方面，养殖需求步入淡季，而下游深加工库存及饲港口库存回升，需求端缺乏有效提振。
- 花生：花生价格以稳为主，市场购销格局不变。供应端看，当前花生正常出货，随气温逐步升高，产区挺价情绪有所缓解，但优质货源实际流通量有限；并且进口花生米同比减少，阶段性供应偏紧为价格提供支撑。需求端，部分油厂放宽收购指标，主力油厂亦陆续开收，对市场情绪有所提振。但后期随着花生上量及进口花生补充，供给需求端的短期提振效应或将消退，价格存在回落可能。综合来看，花生市场供需双弱格局未改，短期料延续上有压力、下有支撑的盘整行情。
- 棉花：国外市场方面，美棉高位回调。国内市场方面，供应端，新疆植棉面积预期调减，远期供应趋紧。需求端，棉花销售高位，下游开机情况良好，纺织企业利润有所修复，1—2月纺服内外需增加，叠加“金三”旺季，需求季节性回暖。库存端，商业库存去库，纺企小幅补库。综上，供应偏紧，需求有韧性，商库持续去化，形成支撑，下方空间有限，但进口补充增强，短期维持震荡，等待进一步信号指引。
- 豆粕：全球方面，市场预期中东停火，原油价格下跌，农产品跟随其趋势。国内方面，高位成本与供应宽松博弈，成本与地缘冲突事件支撑豆粕价格底部，但是原料供应宽松压制上方空间。下游追涨补货心态一般，整体保持观望态度。豆粕处于去库态势，随着后期大豆集中到港，库存或将回升。
- 豆油：全球方面，短期交易逻辑为中东地缘冲突带来的原油价格波动和生柴政策经济替代。国内方面，豆油即将步入消费淡季，基本面无较大改变。当前关注美伊冲突局势和美生物柴油政策落地兑现，市场当前受宏观情绪主导，谨慎投资。
- 菜粕：美豆市场暂无明显驱动题材，市场正等待月底生柴政策细则落地，而中国放宽对巴西大豆货物中杂草的规定，短期对蛋白粕市场情绪形成压制。现货方面，水产养殖场少量建立远月基差头寸，保税仓中颗粒粕较多已售出，但仍等待终端提货。继续关注中东地缘政治冲突等热点，注意风险防控。
- 菜油：巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，其协会呼吁政府允许使用高于法定要求的掺混比例，进一步利好大豆压榨。现货方面，国家严厉打击非转菜油掺混转基因菜油的检验行动持续至月底，导致非转毛菜供应偏紧。密切关注中东局势及原油走势与美国生柴政策能否落地。
- 生猪：现货跌破前期支撑后养殖端恐慌情绪集中爆发，出栏节奏加快，猪源集中涌向市场，踩踏效应显现。当前猪价已跌至近七年低位，行业亏损已逼近现金流成本线，被动去产能进程有望加速。需求端方面，终端消费淡季延续，屠宰利润深度亏损，白条走货低迷，企业压价采购态度坚决，需求端短期无改善迹象。政策方面，猪粮比持续处于深度过度下跌区间，市场对收储进一步加码的预期升温，但在恐慌抛售主导行情的阶段，政策效果难以立竿见影。总体来看，短期供需两弱格局延续。
- 鸡蛋：前期补栏相对偏低，现阶段新增开产压力不大，蛋鸡存栏下滑趋势在未来几个月内仍将延续。关注重点仍在于产能去化进度，老鸡淘汰节奏放缓不利于去产能，但随着蛋价贴近养殖成本，下跌空间有限，饲料成本对价格形成底部支撑。需求端近期市场看涨情绪有所升温，清明备货提前启动，贸易商低价补货意愿增强。节日过后需求回落或面临小幅回调压力。需求的季节性规律在供给充裕的大背景下，基本面疲弱格局未发生改变。供应端关注点依然在中长线的产能去化程度和冷库蛋库存压力。
金属
- 沪铜：库存方面，国内进入旺季去库周期，截至2026年3月20日当周，上海期货交易所铜库存周环比下降5.16%，但全球三大交易所库存合计仍达134.2万吨，处于历史高位；利润端，铜冶炼行业面临历史性压力，现货铜精矿加工费（TC）降至-67美元/吨，冶炼利润为-69元/吨，主产品加工已无利可图；在此背景下，铜价受国内去库及新能源需求支撑，但全球高库存与冶炼亏损制约上方空间，市场呈现“宏观情绪回暖”与“微观供需过剩”的拉锯态势。
- 沪铝：宏观方面，市场对于中东局势缓解存在预期，宏观情绪波动较大。供应端，国内电解铝运行产能接近产业天花板，上周产量85.97万吨，同比+2.75%，增量有限整体供应刚性。需求端，传统淡季效应显著叠加高铝价压制，下游铝加工企业开工率和订单继续下滑。2月型材企业开工率环比下滑57个百分点，同比下滑50.83%，建筑订单总体水平依旧疲软；2月新能源汽车产量同比-20.47%，电网投资、新能源汽车用铝需求稳健。库存端，国内电解铝库存135.10万吨，较上周增加5.6万吨，同比增长58.29%。总之，电解铝供给刚性对市场构成强支撑，宏观情绪可能进一步推升价格，但铝价处于绝对高位，中长期来看，库存累积状况与需求表现，对价格形成一定压力，需及时关注宏观层面及库存变化情况。
- 氧化铝：供应端，上周我国铝土矿主要进口国家港口发运量同比增长80.97%，铝土矿价格坚挺，国内氧化铝企业投复产进度加快，周度产量同比增长0.23%，供应过剩预期仍存，氧化铝上方压力仍存。需求端，电解铝高开工率支撑刚性需求，但采购节奏放缓，下游客户以刚需采购为主，现货报价坚挺但成交不多。进出口无套利空间，外贸难以缓解供应压力。库存方面，供给过剩压力逐渐兑现，库存继续增加，上周氧化铝总库存583.4万吨，环比增加6.4万吨，同比增长47.92%。
- 铸造铝合金：成本端，废铝2月出货量同比下滑6.99%，现货紧缺状况相对缓解，铝合金行业利润较差，给予铸造铝合金价格底部支撑。供给端，铸造铝合金行业产能持续扩张，2月产量33.79万吨，同比-38.16%，再生铝合金锭开工率18.48%，同比-51.88%，虽有所下滑，但供应过剩压力仍存。需求端，新能源汽车行业表现一般，淡季特征显现，压铸企业按 需 采 购 且 压 价 明 显 。 库存端，上 周 铝 合 金 社 会 及 厂 内库 存量 为13.53万 吨 ， 同比+57.33%，处于相对高位，在当前供给宽松的情况下，再生铝合金目前的去库趋势或将难以形成。短期来看，铸造铝合金跟随铝价运行，追踪成本与需求边际变化。
- 碳酸锂：社会库存总量为9.89万吨，处于历史低位，其中冶炼厂库存已降至1.66万吨的近三年低点。供应端虽环比增长28%，但受津巴布韦锂矿出口禁令及国内盐湖提锂复产延迟影响，增量有限；需求端则受益于储能电池排产占比飙升至40.3%，有效对冲了新能源车销量的短期疲软。利润层面呈现显著分化，资源自给率高的头部企业成本优势凸显。总的来说，低库存放大供需扰动，价格对政策及宏观消息敏感度提升，但“低库存+强预期”的基本面支撑短期价格维持强势，后续需重点关注4月底津巴布韦供应恢复及新能源车需求复苏进度。
- 工业硅：供给端因成本压力持续减产，周度产量约9.86万吨，行业开工率维持在28.32%的低位，但社会库存仍处55.1万吨的高位，去化缓慢。需求端整体疲软，有机硅DMC产量环比下降3.3%，铝合金开工率亦下滑12.5%，叠加多晶硅环节高库存对原料采购的抑制，整体采买意愿低迷。目前价格在8000-9000元/吨区间内震荡，下方受西北非自备电企业约8200元/吨的现金成本支撑，后续需重点关注3月龙头大厂复产进度及有机硅等行业减排政策的实际执行情况，这些因素将影响供需边际变化与价格走势。
- 多晶硅：生产企业库存达34.4万吨，行业库存连续7个月累积至约48万吨，可满足下游硅片近5个月需求，高库存持续压制价格。利润层面，行业陷入普遍亏损，头部企业如大全能源2023年净利润同比下滑69.86%。26年3月产量预计仍达8.5万吨，而需求端光伏新增装机增速承压，产能过剩与需求疲软形成“越跌越抛”的负反馈循环。在此背景下，短期价格或维持弱势震荡，市场需密切关注库存去化进度及可能的政策干预信号。
黑色
- 不锈钢：近期印尼镍矿配额调整成为沪镍核心驱动，成本推动不锈钢跟随大幅上涨。然终端需求乏力及较高的库存压力或将压制上行空间，尽管行业利润压力已经传导至供应端，但仍需警惕，政策预期完全兑现盘面后，价格回落风险，中长期价格能否持续打开上行空间，最终或将取决于需求侧能否出现实质性改善。
- 螺纹钢：国内政策预期与海外宏观走强，盘面呈现强基差回归下偏强震荡；基本面而言：供需两弱，钢厂社会库存持续去库，压力一般，产业链内原料动态运行，双焦受政策限产及环保影响走势坚挺，成本端韧性仍在，宏观预期逐步兑现，钢价短期偏弱运行。
- 热卷：国内政策预期与海外宏观走强，盘面呈现强基差回归下偏强震荡；基本面而言：供应端产量仍处近年同期高位，表需小幅下滑，总库存小幅去库，但压力仍然较大，双焦受政策限产及环保影响走势坚挺，成本端韧性仍在，宏观预期逐步兑现，钢价短期偏弱运行。
- 铁矿石：铁矿石市场处于短期地缘溢价支撑与中期供需宽松博弈格局，价格承压于高库存但受政策扰动推升：供应方面，澳洲发运量稳定，叠加西芒杜项目增量（2026年首船到港），远期供应宽松预期强化。需求端，铁水产量环比回升6.95万吨至228.15万吨（政策限产结束），但钢厂维持低库存策略（进口矿库存创同期新低），补库意愿清淡。价格端，中东地缘冲突推升海运成本（澳洲至青岛运价涨3.8美元），叠加中国限制采购BHP铁矿（约2000万吨库存流通受阻），局部紧缺支撑价格。
- 焦煤焦炭：焦煤市场处于供需双增格局，地缘溢价主导短期波动。供应方面，国内煤矿复产至去年同期水平，蒙煤通关高位（甘其毛都口岸日均1400车），但蒙煤口岸库存累积可能抑制增量。需求端，钢厂铁水产量回升至228.18万吨/日（环比增6.95万吨），焦化企业采购力度增强，但焦炭首轮提涨未获钢厂接受，需求弹性受限。价格方面，美伊冲突推升能源价格，煤炭替代逻辑强化（油煤比上升），但供应宽松与库存压力制约上行空间。焦炭市场处于供需宽松格局，提降落地承压价格。供应端，焦企复产加速（全样本产能利用率74.36%，环比增1.47%），焦炭日产增至111.0万吨（环比+0.6万吨），叠加库存累积（焦企库存环比增7.54万吨）。需求端，钢厂铁水产量受环保限产影响下滑至221.2万吨/日（环比-6.39万吨），钢厂采购以刚需为主，提降落地（首轮提降幅度50-55元/吨）。价格端，焦煤价格趋弱（主产地复产压制成本），叠加地缘冲突推升海运成本，但对焦炭价格影响有限（出口占比低）。
