沪铝期货周报：综述：构造头部区域

投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所有色小组研究员钟远：从业资格号：F0303681投资咨询号：Z0011824助理研究员：朱宇丽：从业资格号：F03146858初审：张莎：从业资格号：F03088817投资咨询号：Z0019577复审：赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 安粮期货2026年03月23日 综述：构造头部区域 本周看法：构造头部区域 上周看法：地缘冲突成核心逻辑，驱动背后面临强压 逻辑判断： 1.利润：电解铝周度利润处于较高水平，为7505.65元/吨，环比减少511.39元/吨，同比增长218.11%，未来仍存在供应增加预期。 2.库存：国内电解铝库存135.10万吨，较上周增加5.6万吨，同比增长58.29%，库存呈现季节性累积，需及时关注变化。 3.基差与价差：现货升水41元/吨，01-05合约价差为120元/吨，总体呈现Contango结构，各合约间价差相对较小。 结论：宏观上，中东地缘冲突持续发酵，霍尔木兹海峡航运风险推升铝供应中断溢价，但美联储降息预期推迟及美元走强对金属价格形成压制。趋势上，利润处于绝对高位，库存季节性累积，电解铝行情逐步由方向不明的第二象限转移到做空的第一象限。即基于绝对价格水平高企，若未来库存持续累积，可能对价格形成压力。综合来看，短期市场若有利好配合，价格或将进一步获得上行动力，但长期来看，铝价处于绝对高位，面临着巨大压力，建议保持观望，警惕风险。投资者决策应密切关注库存变化、宏观环境等关键变量的指引。 风险点：1.库存变化；2.国内外形势。 一、成本利润端：氧化铝相对弱势，利润绝对高位 氧化铝价格：截至3月20日，氧化铝全国现货价格2729元/吨，涨26；河南氧化铝均价2765元/吨，涨32。 预焙阳极：3月20日，山东预焙阳极均价5324元/吨，与上周持平，同比增长2.07%。 利润：截至3月20日，电解铝加权平均成本17062.35元/吨，周度增加78.39元/吨，同比下滑7.31%；利润为7505.65元/吨，周度减少511.39元/吨，同比增长218.11%。 数据来源：钢联数据，安粮期货 二、库存端：电解铝季节性累库，库存高位 电解铝库存：截至3月20日，国内电解铝现货库存135.10万吨，较上周增加5.6万吨，同比增长58.29%；国内电解铝期货库存40.36万吨，较上周增加4.16万吨。电解铝现货库存呈现季节性累积，需关注库存变化。 LME铝库存：截至3月20日，LME铝期货库存43.64万吨，较上周减少1.35万吨，周度库存小幅减少，同比下滑10.97%。国外库存偏低，为铝价提供一定支撑。 数据来源：钢联数据，安粮期货 三、供需分析：产能接近天花板，需求表现一般 产能产量：本周周度电解铝产量85.97万吨，与上周持平，同比增长2.75%。2月电解铝运行产能4483.93万吨，同比增长2.68%，接近行业4500万吨天花板。电解铝2月产量346.58万吨，产量同比增长3.31%，电解铝产能利用率高达97.08%。 进口：2月电解铝进口量42.66万吨，同比下滑12.47%。沪伦比回升至7.8，保税区铝锭流入量环比增长30%，缓解部分供应压力。 数据来源：钢联数据，安粮期货 铝型材：2月，铝型材开工率16.92%，环比下滑57%，同比下滑50.83%，地产新开工低迷，建筑订单疲软。 铝板带箔：2月铝板带箔开工率为67.48%，环比下滑8.17%，同比下滑4.2%，包装领域订单相对稳定。 铝杆：2月铝杆开工率41.9%，环比下滑17.84%，同比下滑14.14%，电力行业带动有限。未锻造铝材：2月未锻造铝材出口量为43万吨，较上月减少11万吨，同比增长16.22%。 数据来源：钢联数据，安粮期货 四、价差结构 期现价格：上周沪铝主力合约2605开盘25130元/吨，收盘24020元/吨，跌幅-4.19%。周内最高价25315元/吨，最低价23100元/吨，成交量195.6万。现货方面，电解铝现货均价24568元/吨，较上周减少433元/吨；LME铝现货价3359美元/吨，跌103.5。 基差分析：AL2605合约周内基差走强，由贴水转为升水状态，3月20日基差为41元/吨，反映近期现货供应紧张。 期限结构：3月20日，电解铝近远月合约总体呈现Contango结构，各合约间价差较小，相对平水。 数据来源：钢联数据，安粮期货 五、技术分析 沪铝加权在2021-2025年间处于大三角收敛形态，并于25年9月突破三角区间上沿，回踩确认后正式开启震荡上行趋势，价格已突破24790元/吨这一历史高点，创上市以来新高达26225元/吨，市场波动加剧，短期维持震荡上行走势，但沪铝周K各项指标均出现背离，例如铝价突破前高可MACD并未创新高，反映上涨动力不足，因此市场需警惕若未来基本面支撑不足，价格可能出现回调风险。 小结：受宏观影响，上周铝价震荡下跌。基本面，电解铝供给充足，运行产能接近行业天花板；需求背离，建筑行业萎靡，新能源提供支撑，部分对冲淡季需求弱势，高铝价抑制下游补库。库存端季节性累积，需关注库存变化。综合来看，基本面疲软与产能释放并行，高位震荡但弱预期未改。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。