沪铝期货周报：综述：地缘风险助推铝价，或将再创历史新高

核心观点与关键数据

• 宏观驱动：中东冲突引发全球铝供应链中断担忧，推升铝价风险溢价。中东电解铝产能约700万吨，占全球9%。
• 利润端：电解铝周度利润7338.15元/吨，环比增加1231.34元/吨，同比增长269.34%，氧化铝价格相对弱势，利润绝对高位。
• 库存端：国内电解铝库存125.80万吨，较上周增加10.8万吨，同比增长41.19%，呈现季节性累积；LME铝库存46.04万吨，周度小幅减少，同比下滑11.04%。
• 供需分析：电解铝产能4477.93万吨，同比增长2.59%，接近4500万吨天花板；1月产量383.85万吨，同比增长3.19%，产能利用率96.95%；进口量12月51.37万吨，同比增长12.56%；需求方面，铝型材开工率39.35%，环比下滑4.65%；铝板带箔开工率73.48%，环比增长5.5%；铝杆开工率51%，同比下滑3.32%；未锻造铝材出口54万吨，同比增5.88%。
• 价差结构：现货贴水153.60元/吨，01-05合约价差175元/吨，总体呈现Contango结构，各合约间价差相对较小。
• 技术分析：沪铝加权在2021-2025年间处于大三角收敛形态，25年9月突破三角区间上沿，当前价格突破24790元/吨，但MACD出现背离，上涨动力不足，需警惕回调风险。

研究结论

• 趋势转变：电解铝行情逐步由方向不明的第二象限转移到做空的第一象限，即高位价格若库存持续累积可能对价格形成压力。
• 市场展望：若有利好配合，价格或将进一步上行动力，但需避免追高，警惕强势行情下隐藏的风险。投资者应密切关注库存变化、宏观环境等关键变量。
• 风险点：库存变化、国内外政策形势。