沪铝期货周报：综述：强势突破前高，风险悄然积聚

投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所有色小组研究员钟远：从业资格号：F0303681投资咨询号：Z0011824助理研究员：朱宇丽：从业资格号：F03146858初审：张莎：从业资格号：F03088817投资咨询号：Z0019577复审：赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 安粮期货2026年01月12日 综述：强势突破前高，风险悄然积聚 本周看法：强势突破前高，风险悄然积聚 上周看法：多空交织，铝价高位震荡 逻辑判断： 1.利润：电解铝周度利润处于较高水平，为6394.84元/吨，环比增加1572.57元/吨，同比增长342.86%，未来仍存在供应增加预期。 2.库存：国内电解铝库存71.05万吨，较上周增加7.25万吨，同比增长53.62%，近期库存有所累积，总库存水平相对中性，给予铝价一定支撑。 3.基差与价差：现货贴水234元/吨，01-05合约价差为0元/吨，总体呈现Contango结构，各合约间价差相对较小。 结论：宏观面，委内瑞拉等地缘政治风险抬升资源品溢价，有色金属整体情绪较高。趋势上，高利润叠加中性库存，电解铝行情暂不明朗。但基于绝对价格水平高企，若未来库存持续累积，可能对价格形成压力。综合来看，当前市场若有利好配合，价格或将进一步获得上行动力，但需避免追高，警惕强势行情下隐藏的风险。投资者决策应密切关注库存变化、需求表现等关键变量的指引。 风险点：1.库存变化；2.国内外政策形势。 一、成本利润端：成本小幅下降，利润处于高位 氧化铝价格：截止1月9日，氧化铝全国现货价格2694.80元/吨，跌3.2；河南氧化铝均价2683元/吨，跌7。 预焙阳极：1月9日，山东预焙阳极均价5474元/吨，较上周下跌100，同比增长31.11%。 利润：截止1月9日，电解铝加权平均成本17468.16元/吨，周度减少51.24元/吨，同比下滑21.97%；利润为6394.84元/吨，周度增加1572.57元/吨，同比增长342.86%。 数据来源：钢联数据，安粮期货 二、库存端：电解铝持续累库，但仍位于低位 电解铝库存：截止1月9日，国内电解铝现货库存71.05万吨，较上周增加7.25万吨，同比增长53.62%；国内电解铝期货库存9.09万吨，较上周增加0.92万吨。电解铝现货库存有所累积，但总体仍处于中性水平，需关注库存变化。 LME铝库存：截止1月9日，LME铝期货库存50.21万吨，较上周减少1.16万吨，周度库存小幅减少，同比下滑19.39%。国内外库存均偏低，为铝价提供一定支撑。 数据来源：钢联数据，安粮期货 三、供需分析：产能接近天花板，需求淡季特征凸显 产能产量：本周周度电解铝产量85.71万吨，周度增加0.02万吨，同比增长2.72%。12月电解铝运行产能4468.93万吨，同比增长2.6%，接近行业4500万吨天花板。电解铝12月产量382.84万吨，产量同比增长3.05%，电解铝产能利用率高达96.76%。 进口：11月电解铝进口量40.88万吨，同比下滑3.39%。沪伦比回升至7.8，保税区铝锭流入量环比增30%，缓解部分供应压力。 数据来源：钢联数据，安粮期货 铝型材：12月，铝型材开工率41.27%，环比下滑4.16%，同比下滑17.24%，仍低于近三年来同期水平，地产新开工低迷，建筑订单疲软。 铝板带箔：12月铝板带箔开工率为69.65%，环比下滑4.65%，同比下滑6.23%，包装领域订单相对稳定。 数据来源：钢联数据，安粮期货 四、价差结构 期现价格：上周沪铝主力合约2603开盘23250元/吨，收盘24385元/吨，涨幅+6.25%。周内最高价24800元/吨，最低价23130元/吨，成交量223.6万。现货方面，电解铝现货均价23863元/吨，较上周增加1521.33元/吨；LME铝现货价3093.7美元/吨，涨140.57。 基差分析：AL2603合约周内基差走强，但仍延续贴水状态，1月9日基差为-234.00元/吨，反映近期现货供应宽松。 期限结构：1月9日，电解铝近远月合约总体呈现Contango结构，各合约间价差较小，相对平水。 数据来源：钢联数据，安粮期货 五、技术分析 沪铝加权在2021-2025年间处于大三角收敛形态，并于25年9月突破三角区间上沿，回踩确认后正式开启震荡上行趋势，当前价格突破24790元/吨这一历史高点，市场波动加剧，短期维持震荡上行走势，但沪铝周K各项指标均出现背离，如铝价突破前高可MACD并未创新高，反映上涨动力不足，因此市场需警惕若未来基本面支撑不足，价格可能出现回调风险。 小结：受宏观影响，上周铝价震荡偏强运行。基本面，电解铝供给充足，运行产能接近行业天花板；需求背离，建筑行业萎靡，新能源提供支撑，部分对冲淡季需求弱势，高铝价抑制下游补库。库存端相对中性，给予铝价一定支撑，需关注库存变化。综合来看，美联储降息预期刺激，基本面疲软与产能释放并行，高位震荡但弱预期未改。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。