公司2025年年报显示，全年实现营收8.60亿元（同比+6.42%），归母净利润2.13亿元（同比+1.24%），扣非归母净利润2.20亿元（同比+0.99%）。Q4单季营收2.01亿元（同比+16.11%），归母净利润0.22亿元（同比+15.9%），扣非归母净利润0.28亿元（同比+6.68%）。公司拟每10股派发现金红利3.50元。
核心索道业务短期受天气影响，但扩建项目奠定中长期成长基础。索道业务是公司核心资产和主要利润来源，贡献了公司绝大部分利润。2025年索道业务收入4.07亿元，同比微降1.63%，主要系上半年天气影响。尽管收入小幅下滑，但毛利率维持在84.72%的高位，盈利能力极强。玉龙雪山主索道旺季持续供不应求，运力瓶颈是制约其增长的主要因素。
酒店业务减亏逻辑持续兑现，新酒店爬坡贡献增量。酒店业务是公司近年来重点布局的方向，旨在打造滇西北旅游带业务闭环。2025年酒店经营板块收入1.99亿元，同比大幅增长18.88%，毛利率提升4.33个百分点至23.18%。核心酒店资产丽江和府酒店有限公司已实现扭亏为盈，但迪庆香巴拉（迪庆月光城英迪格酒店）和丽江龙腾（泸沽湖英迪格酒店）等新酒店项目仍处于亏损状态。
印象演出及其他业务表现稳健，协同效应显现。2025年印象演出业务收入1.41亿元，同比微增0.72%，毛利率下降4.09个百分点至51.63%。餐饮服务及其他配套业务保持稳健增长。
公司整体盈利能力小幅走弱，费用管控趋稳。2025年公司整体毛利率为56.18%，同比-1.19pct；净利率为27.79%，同比-1.46pct；总期间费用率为19.30%，同比-0.12pct，其中销售费用率同比上升0.64pct、管理费用率同比回落1.03pct、财务费用率小幅上行0.28pct。
2026年指引稳健，计划实现营业收入8.68亿元（同比+1%），归母净利润2.19亿元（同比+2.8%）。
投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.31/2.49/2.67亿元，同比增速8.26%/7.56%/7.26%。预计2026-2028年EPS分别为0.42/0.45/0.49元/股，对应PE分别为21.5X、20X和18.7X，给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济增长放缓、游客人数及客单价下滑、天气及不可抗力导致的景区临时停业、酒店培育期压力、市场竞争加剧等风险。
