众信旅游2021&2022Q1点评：业绩同比大幅减亏，营销业务逆势增长

业绩大幅减亏基本符合预期，转型旅游+购物分享内循环红利，增持。维持22/23EPS为-0.02/0.05元，增加24年EPS预测为0.20元。与旅游行业可比公司比，考虑公司原主业为出境游转型国内业务需要调整时间，主业恢复需要时间维度更长，给予2022年略低于行业可比公司平均的4.5倍PS，给予目标价为8.5元（+1.8元）。 21年业绩简述：2021年实现营收6.8亿元/-56.2%，归母业绩-4.6亿元，同比减亏68.6%，经营性现金流-2.6亿元，主因公司出境游业务暂停导致收款金额大幅下降，并且本期支付了部分积欠供应商款项； 其中单Q4营收2.1亿元/-1.5%，归母净利-2.59亿元，同比减亏77.8%。 整合营销业务逆势增长，成第一大业务板块。整合营销业务营收4.2亿元/+46.5%，占总营收比重大幅上升至59.4%，毛利率8.9%/+0.7%，旗下整合营销品牌众信博睿承办了“公共艺术与乡村振兴论坛”等多项活动；旅游批发业务营收1.2亿元/-88.4%，占总营收比重下降至16.3%，毛利率同比+13.1pct至-20.7%，公司与海控免税品集团、一龄医疗集团组建战略合作联盟，与中远海运博鳌战略合作。旅游零售业务营收1.3亿元/-44.5%，毛利率15.1%/+6.9pct，截至报告期末公司拥有开业零售门店737家，签约门店数量千余家。 2022Q1业绩简述：2022Q1营收5949万元/-30.2%，归母业绩-5695万元，同比减亏23.7%，经营性现金流-1167万元，同比减亏72.5%。 风险提示：海外疫情持续出境游中长期无法恢复，国内疫情反复风险。 表1:旅游业务相关上市公司盈利预测及PS估值（2022.4.17）