文字早评

2026/03/26星期四 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、伊朗：不允许特朗普决定停战时间；强硬派议长卡利巴夫或代表出面和谈；2、贝莱德CEO，如果伊朗战争持续，油价达到每桶150美元，将引发全球经济衰退；3、Palantir加入为美国国防部价值1850亿美元"金穹"导弹项目；4、索尼和本田暂停电动汽车合资项目。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：11.33%/7.57%/7.65%/7.44%；IC当月/下月/当季/隔季：17.04%/12.25%/12.14%/10.37%；IM当月/下月/当季/隔季：21.06%/14.72%/14.01%/12.54%；IH当月/下月/当季/隔季：6.51%/3.03%/4.10%/4.53%。 【策略观点】 美伊冲突扰动全球风险偏好，鲍威尔与欧洲央行官员鹰派表态，通胀升温促使美联储降息预期退潮，美债收益率快速攀升；国内出口韧性、PPI连续收窄，建议关注战局转变，注意控制风险。 国债 【行情资讯】 行情方面：周三，TL主力合约收于111.180，环比变化-0.05%；T主力合约收于108.155，环比变化-0.01%；TF主力合约收于105.905，环比变化-0.01%；TS主力合约收于102.490，环比变化0.01%。 消息方面：1、国家能源局发布2026年1-2月份全国电力统计数据。截至2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9%。其中，太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2%；风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8%。1-2月份，全国发电设备累计平均利用466小时，比上年同期降低39小时。2、3月25日，中远海运集运发布公告称，即日起，公司恢复至阿联酋、沙特、巴林、卡塔尔、科威特、伊拉克的新订舱业务（普通箱）。 流动性：央行周三进行785亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有205亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放580亿元。 【策略观点】 基本面看，1-2月主要经济数据有明显改善，且好于市场预期。分项上，工业生产加快，春节假期背景下服务消费好转，投资端回升而地产延续承压。经济数据开年改善，主要受到春节错位因素影响，此外高技术制造业等行业景气较好也有所带动。总体上，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。资金面而言，近期买断式逆回购净回笼，但资金整体平稳宽松。伊朗地缘冲突延续，引发输入性通胀担忧，叠加中国2月通胀数据同比回升，通胀上行压力可能使债市承压。债市节奏上仍需关注股市行情和通胀预期的影响，预计行情短期震荡偏弱。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨1.82%，报1016.92元/克，沪银涨1.88%，报18000.00元/千克；COMEX金跌0.89%，报4511.60美元/盎司，COMEX银跌1.83%，报71.32美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.33%，美元指数报99.65； 1）俄罗斯总统普京签署法令，自5月1日起禁止从俄罗斯出口超过100克的金条。该法令包含一些例外情况，且不适用于商业银行。该法令还限制自4月1日起从俄罗斯向欧亚经济联盟携带现金卢布的金额，折合不得超过10万美元。 2）伊朗提出结束战争的五项条件：停止敌方“侵略与暗杀”、建立战争防复发机制、明确战争损失赔偿、在所有战线及相关抵抗组织范围内停火、保障伊朗对霍尔木兹海峡的管辖权主权。伊朗明确停火前提是接受所有条件，此前不开展任何谈判。伊朗军方表示正持续监测敌方动向，若敌方在伊朗领土采取地面行动或通过波斯湾、阿曼湾活动增加其防御成本，将开辟新战线回应；伊朗有能力和意愿威胁曼德海峡，并已为局势升级做好充分准备。 【策略观点】 当前地缘冲突态势已成为市场核心焦点，金价走势受相关消息面扰动显著。近期油价回落虽有助于缓解全球通胀压力，进而在一定程度上减轻市场对美联储进一步加息的担忧。后续若地缘冲突缓和，高能源价格及供应链扰动对全球经济的压力将逐步缓解，各国央行加息概率有望下降，黄金或将重拾上涨动能。不过，油价高位带来的通胀预期尚未完全缓解，美联储短期内难以获得通胀明确回落的数据支撑，叠加此前各国央行的谨慎表态，贵金属短期仍将面临估值压力。策略上建议谨慎看空，沪金主力合约参考运行区间920-1050元/克，沪银主力合约参考运行区间14500-20500元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 美伊拟停火推进谈判，市场风险情绪有所回暖，铜价抬升，昨日伦铜3M合约收盘涨1.58%至12283美元/吨，沪铜主力合约收至96250元/吨。昨日LME库存增加900至360175吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持贴水。国内上期所日度仓单续减1.1至25.2万吨。华东地区现货贴水小幅扩大至85元/吨，下游观望情绪有所加重，刚需低采为主。广东地区铜现货升水抬升至45元/吨，库存持续去化持货商积极挺价。国内铜现货进口盈利约200元/吨。精废铜价差970元/吨，环比扩大。 【策略观点】 中东局势边际略有缓和，但预计相对反复。产业上看铜原料供应持续紧张，国内精炼铜消费情绪改善，铜库存有望进一步消化，将从基本面角度为铜价提供支撑。短期铜价反弹阻力有所加大。今日沪铜主力运行区间参考：93000-97000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12000-12400美元/吨。 铝 【行情资讯】 贵金属、有色情绪面回暖，铝价震荡，昨日伦铝3M合约微跌0.11%至3242美元/吨，沪铝主力合约收至23820元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加0.8至56.7万手，期货仓单持平于40.5万吨，铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存继续下降，昨日铝棒加工费震荡调整，市场表现观望。华东地区铝锭现货贴水缩窄至130元/吨，下游刚需接货。LME库存减少0.1至42.7万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。 【策略观点】 中东局势有所缓和，但市场情绪相对反复。当前看，海外铝厂检修和减产仍将带来实质性减量，海外铝供应预计维持紧张；国内下游需求改善有望带动库存逐渐转向。基本面给铝价提供的支撑边际强化。短期铝价或维持震荡。今日沪铝主力合约运行区间参考：23600-24200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3200-3280美元/吨。 锌 【行情资讯】 周三沪锌指数收跌0.17%至22937元/吨，单边交易总持仓18.58万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌13.5至3061.5美元/吨，总持仓20.79万手。SMM0#锌锭均价22920元/吨，上海基差-65元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-30元/吨，沪粤价差-35元/吨。上期所锌锭期货库存录得9.85万吨，内盘上海地区基差-65元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME锌锭库存录得11.71万吨，LME锌锭注销仓单录得0.67万吨。外盘cash-3S合约基差-24.76美元/吨，3-15价差37.74美元/吨。 剔汇后盘面沪伦比价录得1.088，锌锭进口盈亏为-2222.25元/吨。据钢联数据，3月23日全国主要市场锌锭社会库存为21.95万吨，较3月19日减少0.95万吨。沪锌连续下跌后下游逢低主动补库。 【策略观点】 锌精矿显性库存抬升，锌精矿进口TC延续下行，国产TC止跌企稳。锌价暴跌带动矿冶利润快速下滑。下游镀锌厂及压铸锌合金厂逢低主动补库，国内总库存维持高位，锌产业延续偏弱现状。当前高油价催生衰退叙事，市场讨论年内美联储加息可能性，有色金属板块整体承压，锌价已进入下行趋势。后续仍需关注下游补库持续性，联储货币政策指引以及地缘冲突状况。 铅 【行情资讯】 周三沪铅指数收涨0.44%至16493元/吨，单边交易总持仓12.23万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨10至1901美元/吨，总持仓17.41万手。SMM1#铅锭均价16325元/吨，再生精铅均价16325元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9775元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.29万吨，内盘原生基差-130元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME铅锭库存录得28.34万吨，LME铅锭注销仓单录得1.33万吨。外盘cash-3S合约基差-35.03美元/吨，3-15价差-138.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.26，铅锭进口盈亏为617.27元/吨。据钢联数据，3月23日全国主要市场铅锭社会库存为6.31万吨，较3月19日减少0.95万吨。 【策略观点】 铅精矿显性库存下滑，铅精矿进口TC抬升，铅精矿TC止跌企稳。原生冶炼企业开工回暖。铅废料显性库存抬升，再生冶炼企业开工回暖但幅度有限。原再冶炼企业工厂库存均有下滑，铅价下跌后社会库存亦有去库。当前铅价处于长期震荡区间下沿，下游蓄企或有战略性买入保值，下游买盘叠加再生冶炼企业较低的开工率，现货端获得短期支撑。另一方面，沪伦比值高位带来蓄企出口减少，海外铅锭流入。叠加当前高油价催生衰退叙事，有色金属板块承压，或有产业外资金对沪铅进行空配。铅价多空矛盾加大，波动率持续抬升，不排除后续铅价进一步下探的可能性。 镍 【行情资讯】 3月25日，沪镍主力合约收报136130元/吨，较前日下跌1.99%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价6350元/吨，较前日下跌200元/吨。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报71.64美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报32.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格小幅回调，10-12%高镍生铁均价报1084元/镍点，较前日持平。 【策略观点】 短期来看，霍尔木兹海峡封锁导致美国长期通胀预期上行，美联储议息会议表态偏鹰，风险资产普遍承压，预计镍价亦将跟随走弱。但中期来看，全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下跌空间有限，不建议做空。本周沪镍价格运行区间参考13.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议高抛低吸，区间操作为主。 锡 【行情资讯】 3月25日，沪锡主力合约收报352430元/吨，较前日上涨1.28%。供给端，随着春节及元宵节后复工复产逐步推进，云南与江西两地冶炼厂开工率较假期低点有所回升，行业生产活动进入温和恢复阶段。其中，云南地区复产节奏相对更快，开工改善更为明显；江西地区虽也有修复，但回升幅度相对有限，整体恢复斜率偏缓。需求端，2月受春节假期影响，下游消费明显收缩，进入3月后，终端实际采购改善幅度仍较有限，尚未形成实质性回暖。上周锡价大幅回落，下游企业积极补库，带动库存显著减少，截至2026年3月20日全国主要市场锡锭社会库存11035吨，环比减少2770吨。 【策略观点】 锡供应端虽较节前边际改善，但仍未摆脱原料偏紧的现实约束。在矿端与再生端同步承压的背景下，冶炼端产能释放节奏偏慢，短期供应增量预计有限。需求端边际改善，短期消费维持弱修复格局，下游企业逢低补库为锡价提供短期支撑。但考虑到近期地缘扰动持续，美国降息预期大幅回落，全球风险资产普遍承压背景下，预计锡价偏弱运行，国内主力合约参考运行区间：32-38万元/吨，海外伦锡参考运行区间：41000-47000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报155959元，较上一工作日+4.35%，其中MMLC电池级碳酸锂报价153600-159200元，均价较上一工作日+6550元（+4.37%），工业级碳酸锂报价150500-156000元，均价较前日+4.25%。LC2605合约收盘价159120元，较前日收盘价+4.04%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1250元。 【策略观点】 中东局势降温，金属价格回暖。当前碳酸锂供需双强，国内表观消费高位仍有增长，下游逢低备货形成支撑。近期矿端有扰动，碳酸锂紧平衡格局下，供给稳定性担忧增多。