日报系列
恒力期货日报系列 2026.3.25 ————————————————01油品———————————————....................2 【原油】..............................................................................2【燃料油】............................................................................2【LPG】...............................................................................2———————————————02芳烃-聚酯——————————————...................4【PTA】...............................................................................4————————————————03煤化工——————————————....................4【尿素】..............................................................................4【甲醇】..............................................................................4———————————————04盐化工———————————————....................5【纯碱】..............................................................................5【玻璃】..............................................................................5【烧碱】..............................................................................6———————————————05有色金属——————————————....................6【铜】................................................................................6【黄金】..............................................................................7【白银】..............................................................................7附录：各版块日度数据监测................................................................9 ————————————————01油品———————————————— 【原油】 逻辑：美国拟停火1个月，局势降温油价回落 基本面：上周美国API原油库存+234.8万桶，关注EIA数据发布。部分中东产油国停产减产，伴随中东原油供应紧张，印度等亚洲炼油商计划恢复购买伊朗石油。目前霍尔木兹海峡船舶流量依然稀少，原油供应整体仍趋紧。更持久的供应格局将继续受到中东石油流动状况的影响，后续需持续关注霍尔木兹海峡通航情况。 宏观：美联储维持利率在3.5%-3.75%不变，目前市场对美联储降息的预期有所抬头。当前中东地缘局势依然维持紧张状态，宏观情绪整体偏弱，需持续关注后续局势演变。 地缘政治：据以色列方面24日消息称，美国有意提出为期一个月的停火方案，以便与伊朗讨论一份包含15个要点、旨在结束战争的协议。目前来看，美伊之间确实存在接触，外交途径有所推进；但“重启和谈”目前尚属美国单方面表态，不排除其为下一步军事行动争取时间的可能性。短期内，石油市场情绪对威胁和言论高度敏感，中东局势反复多变，需密切跟踪美伊双方态度演变及后续军事动向。 风险提示：美伊冲突、霍尔木兹海峡通航情况、产油国供应收缩。 【燃料油】 逻辑：地缘“罗生门”中，高硫裂解回升 基本面： 高硫方面，地缘敏感度持续偏高，消息面依旧有较强驱动。美伊冲突进入第二十五天，局势在军事对抗与外交“罗生门”中持续胶着，目前，尽管美国总统特朗普宣称与伊朗进行了“非常良好且富有成效的对话”，并宣布将打击伊朗能源设施的计划推迟五天，但伊朗方面已多次明确否认存在任何直接或间接谈判，使外界对和平前景持高度怀疑态度。从市场反应来看，仍未回归到”和谈“信息释放前的位置，布油维持在100美元以下，原油价格下跌叠加高硫基本面支撑，高硫裂解继续回升，带动高低硫价差回落。需求端，亚洲船燃需求环比上涨；且由于LNG气田关闭、价格高企，沙特、埃及开始转用高硫发电，发电需求进一步支撑高硫。供应端，中 东高硫出口量几近腰斩，而俄罗斯高硫出口能力有限，无法弥补中东供应缺口，亚洲高硫平衡表偏紧，短期内未能有有效缓解手段。此外，由于高硫估值偏高，炼厂加工高硫的经济性下降，打压炼厂加工高硫的意愿，虽然进料需求下降部分拖累了高硫价格，但下行驱动有限。整体来看，高硫依旧偏强运行。 低硫方面，由于4月主营排产处于年内高位，低硫情绪降温，裂解、月差继续回落，但依旧高位运行，支撑主要来自供应端。贸易人士称，新加坡来自西方的低硫套利货可能下降约三分之一，并且更大的影响将体现在四月。虽然马来西亚PAPID炼厂RFCC再次检修，但未见招标流出，而丹格特发布三月底的新招标信息，但仍未看到三月排船，低硫供应增量有限，叠加阿祖尔停工、富查伊拉港遇袭，亚洲低硫平衡表偏紧。需求端来看，富查伊拉港不断遇袭，石油装载作业时有暂停，港口加注受到影响。根据最新数据，2月富查伊拉港船燃总销量仅为22.8万吨，环比下降38%，预计3月富查伊拉港加注量将继续下滑。整体看，低硫将继续强势运行，但由于之前裂解偏高，近期或继续回调。 风险提示：霍尔木兹海峡通行情况、富查伊拉港恢复情况、俄罗斯供应扰动。 【LPG】 逻辑：警惕消息面扰动 基本面： 特朗普宣称与称与伊朗进行和谈且取得积极进展，市场担忧情绪缓和，国际油价下跌，带动LPG价格回调。截至报告期，外盘FEI丙烷价格大幅下跌11%至882美元/吨，内盘PG主力合约跌幅较小，仅2.17%。现货市场情绪同样转弱，但由于前期下游采购趋于谨慎，现货价格涨势本就弱于盘面，因此当前回调幅度相对有限。 当前战争走向尚不明朗。尽管美方表示和谈顺利，但伊朗方面随后予以否认，谈判能否顺利推进仍存在较大不确定性。即便后续战事降温、海峡恢复通行，受损的中东设施也无法迅速重启。装置修复、出口恢复均需一定时间，而其他供应国难以完全弥补当前的中东供应缺口。这些因素将持续为LPG价格提供支撑。 在战争未明确缓和前，LPG价格预计维持易涨难跌格局，但仍需警惕消息面引发的油价波动对价格带来的回调压力。后续需持续关注霍尔木兹海峡通运恢复情况、战争保险费率变化及美伊局势等地缘进展。 风险提示：油价异动、美伊战况、霍尔木兹海峡通运情况。 ———————————————02芳烃-聚酯—————————————— 【PTA】 逻辑：地缘冲突主导成本驱动关注其进展动态 基本面： 1、盘面：隔夜TA2605收跌254点或3.37%至6548点，日持仓减少3.3万至96万手； 2、现货：市场商谈氛围一般，现货基差区间波动。3月下在05-75附近商谈成交，价格商谈区间在6590-6880。4月中上在05-50附近有成交。本周仓单在05-55-60有成交。今日主流现货基差在05-75； 3、供给：PTA负荷78.2%（+0.9pct）。因上游原料供应原因，逸盛新材料720万PTA装置计划4月1日起降负荷30%运行。后续逸盛其余工厂视原料情况调整开工率。 4、需求端：聚酯负荷87.7%（+1pct）；加弹负荷74%（+0pct）；织造负荷65%（+1pct）；印染负荷79%（+2pct）。江浙涤丝产销整体偏弱，至下午4点附近平均产销估算在3成偏下；直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销52%。中国轻纺城市场成交量为734万米（-45）。 风险提示：原油异常波动、地缘冲突。 ————————————————03煤化工——————————————— 【尿素】 逻辑：情绪和成本支撑仍在，但海外传导有限 基本面：受昨日期货情绪影响，下游采购气氛略有回暖，市场继续窄幅波动，偏稳为主。目前供应高位维稳，等待新投和抛储放量，需求方面，春耕区域性持续，下游农业多即采即用，暂难出现大规模集中采购，而工业也维持刚需，按需采买。国际上，冲突持续，海外尿素价格攀升，而国内维持保供稳价基调，指导价和配额均未有增加，政策压力较大，国内外传导有限，多消化前期情绪为主，盘面预计短期高位盘整，刚需加上成本端，下方支撑不减，深跌风险较小，警惕政策加强调控或强化监管。 风险提示：国际冲突下能源价格变动、出口政策变动、抛储节奏、保供稳价措施、天气影响等 【甲醇】 逻辑：上行驱动仍在，但地缘消息扰动盘面 基本面：本周二，MA2605收于3139点，跌幅2.97%；夜盘延续小跌。今日美方称美伊之间有良好沟通并推迟5天对伊能源设施打击，导致油价跳水，甲醇走势随之转弱，但盘面仍在3000点以上高位运行。港口方面，跌幅较为有限，华东约3150-3280元/吨，近端基差走强制05+20/30，4下基差约05+50；华南价格则维持在3200元/吨以上。内地市场受期货情绪影响较小，多地维持小涨走势。由于短期中东甲醇输出受阻已是定论，我国4月进口将降至低位，港口有望进一步去库，故即便地缘消息带来走跌压力，但甲醇期现货价格仍受到利多逻辑支撑。综合来看，地缘问题+短期进口紧缺延续，给予MA2605强劲支撑，高位运行延续，包括远月及现货市场；但地缘消息反复将带来追高风险。若霍尔木兹海峡通航进一步改善或中东战事有新的转机，逻辑或反转。 风险提示：油价异动、霍尔木兹海峡动态、外围宏观因素。 ———————————————04盐化工——————————————— 【纯碱】 逻辑：成本抬升预期支撑 基本面：由于海外能源替换逻辑传导至国内，带动国内煤价上涨，成本端抬升预期支撑当前盘面，但除了成本支撑外，现实端供需面暂无有效支撑，当前的碱厂去库更多是反映前期中游投机买货带来的订单兑现，而在经历了中游拿货带来的短暂去库之后，纯碱库存难以继续去化，或维持当前库存高位波动为主。 整体来看，当前纯碱依旧受困于高库存高供应以及新投产带来的行业成本边际走低的局面，纯碱的持续反弹更多需要供应端减产来配合，但当前无论是现货的利润空间还是库存空间都还没有压缩到极限，厂家还未到亏损减产或是暴库导致减产的局面，减产驱动不明朗下，反弹驱动有限。 风险提示：宏观情绪扰动，厂家预期外减产。 【玻璃】 逻辑：成本抬升预期叠加供应低位支撑 基本面：当前由于供应端持续收缩后，日熔量处于低位，地产端弱需求的影响已经在逐步收窄，行业已逐步走向供需平衡，供需面的转好预期叠加当前成本端的抬升预期使得玻璃底部支撑增强，但也需注意当前中游库存水平较高，在当前刚需端承接能力有限的情况下，现货价格难跟上盘面上涨程度。 考虑到当前供应端仍在持续收缩，预期外的减产时有发生，后期若价格再次回调至低位，则容易触发更多厂家的冷修行为，价格低位存支撑，且当前二手房成交在逐步回暖中，后期或将带动玻璃家装单需求走好，在需求走出淡季后，供应低位对于现货的支撑作用则会有所放大
