日报系列

恒力期货日报系列 2026.3.23 ————————————————01油品———————————————....................2 【原油】..............................................................................2【燃料油】............................................................................2【LPG】...............................................................................2———————————————02芳烃-聚酯——————————————...................4【PTA】...............................................................................4————————————————03煤化工——————————————....................4【尿素】..............................................................................4【甲醇】..............................................................................4———————————————04盐化工———————————————....................5【纯碱】..............................................................................5【玻璃】..............................................................................5【烧碱】..............................................................................6———————————————05有色金属——————————————....................6【铜】................................................................................6【黄金】..............................................................................7【白银】..............................................................................7附录：各版块日度数据监测................................................................8 ————————————————01油品———————————————— 【原油】 逻辑：伊朗停战要求难以满足，局势紧张油价易涨难跌 基本面：欧洲主要国家和日本表示愿意共同努力，确保霍尔木兹海峡船只的安全通行。美国可能很快取消对滞留在油轮上的伊朗石油的制裁，并有可能进一步释放战略石油储备。受此影响，欧美油价有所回落。但中东油价依然高企，目前霍尔木兹海峡船舶流量依然稀少，原油供应整体仍趋紧。尽管航道安全谈判可能取得进展，但损害已经造成，即便达成协议，全面恢复物流仍需较长时间。后续需持续关注霍尔木兹海峡通航情况。 宏观：美联储维持利率在3.5%-3.75%不变，目前美联储加息概率抬头。中东地缘局势持续紧张，油价大幅上涨对全球通胀与经济增长形成冲击。宏观情绪整体偏弱，短期市场避险倾向明显。 地缘政治：美伊局势再度紧张，伊朗提出结束战争个六项要求，而美国同意概率渺茫，有消息称美国或采取行动夺取伊朗哈尔克岛。特朗普最后通牒要求立即重新开放霍尔木兹海峡；伊朗以严厉回应称美国任何袭击都将引发针对海湾地区美以关联能源设施的广泛报复行动。当前油价对地缘消息高度敏感，局势反复多变，需密切跟踪美伊双方态度演变及后续军事动向。 风险提示：美伊冲突、霍尔木兹海峡通航情况、产油国供应收缩。 【燃料油】 逻辑：主营排产偏高，低硫情绪稍有降温 基本面： 高硫方面，地缘敏感度持续偏高，消息面依旧有较强驱动，目前中东冲突并未出现结束的迹象，双方仍在博弈当中，不断争取筹码，消息面不断反转。有传闻称中国或释放战储，市场情绪稍有降温，需要进一步关注。另一方面，由于高硫估值偏高，炼厂加工高硫的经济性下降，打压炼厂加工高硫的意愿，进料需求的下降部分拖累高硫价格，近期高硫稍微回落，但高硫基本面仍有支撑，下方空间有限。需求端，部分加注需求转移至新加坡，新加坡船燃需求环比上涨；由于LNG气田关闭、价格高企，埃及开始转用高硫发电，发电需求进一步支撑高硫。供应端， 中东高硫出口量几近腰斩，而俄罗斯高硫出口能力有限，无法弥补中东供应缺口，亚洲高硫平衡表偏紧，短期内未能有有效缓解手段。 低硫方面，由于4月主营排产处于年内高位，低硫情绪稍有降温，裂解、月差均有回落，但依旧高位运行，支撑主要来自供应端。贸易人士称，新加坡来自西方的低硫套利货可能下降约三分之一，并且更大的影响将体现在四月。虽然马来西亚PAPID炼厂RFCC再次检修，但未见招标流出，而丹格特发布三月底的新招标信息，但仍未看到三月排船，低硫供应增量有限，叠加阿祖尔停工、富查伊拉港遇袭，亚洲低硫平衡表偏紧。另一方面，富查伊拉港不断遇袭，石油装载作业时有暂停，港口加注受到影响。根据最新数据，2月富查伊拉港船燃总销量仅为22.8万吨，环比下降38%，预计3月富查伊拉港加注量将继续下滑。受此影响，大量船燃加注需求转移至新加坡，带动新加坡、舟山低硫加注价差飙升，预计将继续支撑低硫。此前低硫估值一直低位运行，因此在地缘和基本面双支撑下涨势汹汹。整体看，低硫将继续强势运行。 风险提示：霍尔木兹海峡通行情况、富查伊拉港恢复情况、俄罗斯供应扰动。 【LPG】 逻辑：地缘扰动持续 基本面： 战事持续升级，伊朗南帕斯气田遭袭导致部分设施暂停作业，且霍尔木兹海峡仍处于封锁状态。市场对能源供应的担忧急剧升温，推动油价整体持续偏强运行，为LPG市场提供了稳固的成本端支撑。 截至报告期，外盘FEI丙烷价格与内盘PG主力合约均继续维持强势运行。然而现货市场却由于当前绝对价格已处于高位，下游采购情绪趋于谨慎，高价对需求的抑制作用开始显现，导致现货价格涨势受阻，整体偏稳运行。 从供应端看，霍尔木兹海峡通行受阻已对中东多国LPG生产造成实质影响。即便后续海峡重新开放，装置重启及实际能源出口的恢复仍需一定时间。在当前动荡局势下，市场对供应的担忧仍未完全消失，市场看涨情绪依然较强。预计短期LPG市场将维持偏强运行，整体易涨难跌。后续需持续关注霍尔木兹海峡通运恢复情况、战争保险费率变化及美伊局势等地缘进展。 风险提示：油价异动、美伊战况、霍尔木兹海峡通运情况。 ———————————————02芳烃-聚酯—————————————— 【PTA】 逻辑：地缘冲突主导成本驱动关注其进展动态 基本面： 1、盘面：隔夜TA2605收涨196点或2.96%至6826点，日持仓变动不大至104万手； 2、现货：现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，3月下在05-75~80附近商谈； 3、供给：PTA负荷78.2%（+0.9pct）。 4、需求端：聚酯负荷87.7%（+1pct）；加弹负荷74%（+0pct）；织造负荷65%（+1pct）；印染负荷79%（+2pct）江浙涤丝今日产销继续清淡，至下午4点附近平均产销估算在2成左右；直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销54%。中国轻纺城市场成交量为753万米（-28）。 风险提示：原油异常波动、地缘冲突。 ————————————————03煤化工——————————————— 【尿素】 逻辑：政策压力较大，刚需和成本支撑仍在 基本面：春耕用肥期间保供稳价消息较多，市场情绪延续弱势，价格陆续回归到指导价格上沿，但本周出货整体顺畅，尿素企业库存80.89万吨，较上周期减少14.87万吨，环比减少15.53%，企业待发订单较好，仍有一定挺价意愿，大幅下跌概率较小。目前供应高位维稳，等待新投和抛储放量，需求方面，春耕预期逐步兑现，下游农业多即采即用，未出现大规模集中采购，后续返青肥预计区域性持续，而工业维持刚需，按需采买。国际上，冲突持续，海外尿素价格一路攀升，而国内维持保供稳价基调，指导价和配额均未有增加，政策压力较大，多消化前期情绪为主，盘面预计短期高位盘整，刚需存在加上成本端较为稳定，下方仍存支撑，深跌风险较小，警惕政策加强调控或强化监管。 风险提示：国际冲突下能源价格变动、出口政策变动、抛储节奏、保供稳价措施、天气影响等 【甲醇】 逻辑：上行驱动仍在，易涨难跌 基本面：虽然油市降温，但此前伊朗南帕尔斯气田及阿萨卢耶相关设施遇袭带来的情绪性影响未完全消退，上周后半周甲醇期价始终在3000点以上运行。港口价格也维持高位宽幅震荡，约3000-3140元/吨，近端基差约05+0/5，远月基差约05+15/30。目前，中东战事影响下，伊朗三套装置本在上周内重启也不得不再次停车，且霍尔木兹海峡问题仍有争议，短期中东甲醇输出受阻已是定论，我国4月进口将降至低位，港口有望进一步去库。另外，甲醇外盘走势同样强劲，将吸引出口套利。综合来看，地缘升级+短期进口紧缺延续+沿海MTO重启可能性，多重利多逻辑给予MA2605较强的上行驱动，易涨难跌，包括远月及现货市场，注意风险。但若霍尔木兹海峡通航进一步改善或中东战事有新的转机，逻辑或反转。 风险提示：油价异动、霍尔木兹海峡动态、外围宏观因素。 ———————————————04盐化工——————————————— 【纯碱】 逻辑：供需端驱动弱 基本面：盘面下跌后下游多从期现端补库，期现成交走好，而期现商出货会对碱厂形成一定负反馈情绪，形成盘面越跌，下游越愿意从期现端补库的局面，碱厂将处于较为被动的位置，在经历了中游拿货带来的短暂去库之后，纯碱库存难以继续去化，或维持当前库存高位波动为主。整体来看，当前纯碱依旧受困于高库存高供应以及新投产带来的行业成本边际走低的局面，纯碱若想再次获得反弹驱动，则需要供应端减产来配合，但当前无论是现货的利润空间还是库存空间都还没有压缩到极限，厂家还未到亏损减产或是暴库导致减产的局面，减产驱动不明朗下，反弹驱动有限，大方向仍是重心下移的过程。 风险提示：宏观情绪扰动，厂家预期外减产。 【玻璃】 逻辑：情绪面走弱，但供应低位支撑仍在 基本面：短期预计玻璃进入供需双弱阶段，存在一定向下调整压力，在前期投机需求不断释放的过程中，上游玻璃厂库存几乎都转移至中下游，主产地沙河的期现商库存及贸易商库存对原 片的囤货水平都达到了近几年的新高水平，意味着在当前刚需端恢复较慢，需求承接能力不佳的情况下，中游会对玻璃厂形成一定负反馈效应。 但同时考虑到当前供应端仍在持续收缩，预期外的减产时有发生，后期若价格再次回调至低位，则容易触发更多厂家的冷修行为，由于今年以来玻璃日熔量下降明显，地产端弱需求的影响已经在逐步收窄，行业已逐步走向供需平衡，且当前二手房成交在逐步回暖中，后期或将带动玻璃家装单需求走好，在需求走出淡季后，供应低位对于现货的支撑作用则会有所放大。 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。 【烧碱】 逻辑：供需支撑仍在，但估值偏高 基本面：当前烧碱