金融期货早评

宏观：以守为主 【市场资讯】1）央行：3月25日将开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。2）民调：特朗普支持率降至重返白宫以来最低。3）欧盟推迟原定4月15日提交的永久禁止进口俄油提案。4）世界黄金协会：受地缘政治风险推动，更多央行将增持黄金。5）伊朗局势——①以媒：美国有意停火一个月以与伊朗讨论15点协议。②美媒：美伊或最快周四开启高级别和谈，但仍在等待德黑兰方面的回应。③美媒报道称沙特王储敦促特朗普继续对伊战争。特朗普暗示确有此事。④巴盖尔·佐尔加德尔被任命为伊朗最高国家安全委员会秘书。⑤特朗普表示，美伊正进行谈判，正与对的人打交道，伊朗想要达成协议并已同意“永不拥有核武”。伊朗送了一份有关油气的大礼。⑥美国提出的15点的和谈方案包括：拆除现有核能力、承诺不发展核武器、禁止在本土进行铀浓缩、移交约60%高丰度浓缩铀库存、限制弹道导弹项目、停止支持地区盟友武装，作为交换条件，伊朗可能获得全面解除国际制裁。⑦伊朗再次被曝索要单次200万美元“过路费”，伊朗官方此前否认。⑧特朗普转发巴基斯坦总理贴文，后者称愿意充当斡旋方。⑨美国继续推进向中东部署第82空降师部队事宜。 【南华观点】我们对中东美伊冲突最新演进作出核心研判：市场主流流传的“伊朗议长投诚美方”“美方诱杀伊朗高层”两大叙事均存在根本性逻辑缺陷，本次美伊接触并不是伊朗高层个人叛变通敌，更多可能是伊朗最高领导层正式授权的官方试探性接触，是谈判前的筹码争夺。基于这一判断，我们明确当前全球市场的核心定价主线。海外层面，美伊通过能源设施互相反制形成的“相互确保毁灭（MAD）”恐怖平衡依然稳固，双方边打边谈的博弈格局，框定了冲突全面升级的上限，但需高度警惕，即便冲突不会全面失控，美军两栖编队即将抵达阿曼湾、以色列存在极强的和谈破坏动机，地缘溢价仍将支撑油价高位运行。而油价冲击带来的二次通胀风险，或逆转全球流动性预期，美联储政策路径从年初的降息收敛转向紧缩发散，当前市场已完全抹去年内降息预期，甚至开始计价加息可能，美股波动率未充分释放，仍是全球资产最大的波动源头。国内层面，全球地缘与市场风险持续上行的背景下，中国资产凭借能源供应稳定、制造业出口优势、流动性自主宽松构成的安全溢价，全球避风港属性持续凸显；但A股短期仍处于外围风险传导的风险释放阶段。因此，当前核心投资策略应坚守防守反击，盲目照搬2025年的投资思路将面临显著的估值与流动性错配风险。操作上需紧盯接下来美伊会谈关键节点。 人民币汇率：中东局势仍不明朗 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.8877，夜盘收报6.8916。人民币对美元中间价报6.8943，调升98个基点。纽约尾盘，美元指数涨0.07%报99.23。 【核心逻辑】前期特朗普单方面释放美伊对话取得积极进展的信号，市场将其解读为地缘冲突阶段性缓和，风险偏好显著回升。但当前停火前景仍存高度不确定性，地缘博弈的反复为美元指数提供阶段性支撑。叠加美国3月PMI表现分化，制造业扩张提速，服务业增长放缓，美国基本面未出现快速恶化，美元指数维持区间震荡。人民币汇率整体与美元指数保持联动走势。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.93附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.85关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）特朗普支持巴基斯坦主办美伊会谈，美第82空降师约3000人被爆将赴 中东，海湾国家据称考虑加入对伊行动。2）特朗普称美伊谈判“可能已相当接近达成协议”、伊朗同意永不拥有核武，报道称美国有意停火一个月、提15条和谈方案。3）日本周四起释放石油储备，是史上最大规模，首艘绕行油轮即将抵日。4）美国3月综合PMI意外降至51.4，制造业扩张提速，服务业增长放缓。滞胀警报拉响，欧元区3月综合PMI跌至10个月低点，法国PMI连降三月陷入收缩。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：地缘风险反复，反弹持续性存疑 【市场回顾】 上个交易日股指集体反弹，以沪深300指数为例，收盘上涨1.28%，两市成交额大幅缩量至2.1万亿元以下，期指均缩量上涨。 【重要讯息】 1.特朗普支持巴基斯坦主办美伊会谈，美第82空降师约3000人被爆将赴中东，海湾国家据称考虑加入对伊行动。特朗普称美伊谈判“可能已相当接近达成协议”、伊朗同意永不拥有核武，报道称美国有意停火一个月、提15条和谈方案。 【行情解读】 中东局势释出冲突缓和信号，降息预期升温，流动性冲击缓和，全球市场风险偏好回暖，昨日A股迎来反弹，中小盘股指反弹幅度更大。我们认为市场对中东冲突长期化预期基本定价完毕，即大概率确认触底，下方空间有限，不过这并不意味着指数将迎来趋势性反弹，一方面目前中东局势反复，不确定性仍存，另一方面昨日成交额大幅缩量，反弹力度略显不足，且IC、IM期指基差贴水收敛幅度不大，IF、IH甚至再度贴水加深，可见外围冲击下，市场情绪修复需要时间，短期预计震荡调整为主。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：缺乏明确逻辑 【市场回顾】周二期债走势分化，TL高开高走，大幅收涨；其余品种日内震荡，T微涨，TF平盘，TS微跌。公开市场逆回购175亿，净回笼335亿。资金面平稳，DR001在1.32%附近。国债现券收益率短端略上行，7-10Y略下行，30Y下行超1bp。机构行为方面，银行多数时候买入，基金买入，保险卖出，证券多数时候卖出。 【重要资讯】1.巴基斯坦总理称准备好主持美伊会谈；伊朗据称担心谈判可能是“陷阱”。2.特朗普称美伊谈判“可能已相当接近达成协议”、伊朗同意永不拥有核武，报道称美国有意停火一个月、提15条和谈方案。 【行情解读】因特朗普周一发表缓和言论，昨日债市理应反弹，但仅开盘反应隔夜利好，并未集体走出反弹行情。中短债前期偏强，昨日表现偏弱；长债做多动力不强；唯30年国债延续周一尾盘上涨势头，昨日涨幅扩大。隔夜消息来看，中东再度传出和谈的可能性，但不宜过分乐观。市场短期缺乏明确的逻辑，可能持续震荡。 【南华观点】短线维持网格操作思路，低位多单适时高抛，若继续下跌则分批布局多单。 集运欧线：地缘扰动叠加现货走弱，期价承压下行 【行情回顾】 昨日（3月24日），集运指数（欧线）期货市场全线大幅收跌。主力合约EC2604开盘后震荡下行，收盘于1897.0点，较前一交易日下跌5.4%，持仓量减少超2400手。远月合约跌幅更为显著，EC2605合约尾盘大跌7.47%，收于2178.2点；EC2606合约收于2439.2点，跌幅超6%。 【信息整理】 当前市场核心矛盾在于地缘情绪退潮与现货基本面疲弱的共振： 边际变化（相较于前期关注点）： 1）地缘焦点转移：市场关注点从此前的红海复航预期，部分转移至霍尔木兹海峡通航效率的潜在提升。 2）现货提价遇阻：主要船公司4月线上开舱运价并未延续强势，反而出现松动。马士基（MSK）最新开舱4月中旬运价报2300美元/FEU，较前期下降；ONE部分航次货代报价低至2200美元/FEU。现货端并未提供趋势性上行驱动。 核心多空因素： 利空因素： 1）地缘担忧缓和，情绪支撑减弱。2）现货价格走弱：头部船公司开舱价环比下滑，显示船公司在4月传统旺季前仍面临填舱压力，现货市场实际承压。3）供需格局未改：货运需求恢复缓慢，难以消化充裕的运力供给，基本面宽松格局延续。潜在支撑因素： 【南华观点】 集运欧线期货短期预计将延续偏弱震荡，近月合约逐步转向交割逻辑，需重点关注现货报价的实质性变化。昨日市场下跌已部分消化地缘情绪转弱及现货开舱价下滑的利空，主力04合约预计将围绕现货估值中枢进行震荡，以挤出此前过多的情绪升水。远月合约波动性仍高，易受消息面扰动。 【风险提示】： 1）警惕地缘局势出现反复，对航运通道造成新的干扰。2）关注4月船公司实际开舱价格及货量恢复情况，若持续低于预期，盘面将进一步承压。3）注意近月合约临近交割时的流动性变化及期现收敛风险。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:短期波动增大 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于152940元/吨，日环比+2.62%。成交量23.10万手，日环比+1.27%；持仓量26.06万手，日环比-8781手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为Back结构，日环比-100元/吨。仓单数量总计32078手，日环比-1459手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格企稳，市场成交转弱。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+2.17%。锂盐市场报价平稳，电池级碳酸锂报价14.75万元/吨；电池级氢氧化锂报价13.9万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价平稳，磷酸铁锂 报价变动+0.47%，三元材料报价变动+0.27%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】近期有色金属板块整体处于周度级别回调周期，市场波动幅度显著加大，受板块联动效应影响，碳酸锂出现宽幅震荡。注意控制风险，短期有下跌风险。预计碳酸锂期货价格将主要在13-15万元/吨区间维持宽幅震荡走势，后续波动率有逐渐减弱态势。中长期维度，储能、新能源乘用车、新能源商用车三大下游领域的需求增长核心逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂的长期价值支撑依然稳固。 工业硅&多晶硅:宽幅震荡 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8605元/吨，日环比变动+0.35%。成交量约14.61万手,日环比-34.01%；持仓量约22.12万手，日环比-0.96万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构，日环比+0元/吨。仓单数量21900手，日环比变动+252手。 多晶硅期货主力合约收于35730元/吨，日环比变动+0.83%。成交量1.21万手，日环比-5.11%；持仓量3.27万手，日环比+731手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比+25元/吨；仓单数量9840手，日环比变动+30手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现企稳。新疆553#工业硅报价8550元/吨；99#硅粉报价9600元/吨；三氯氢硅报价变动+0%；有机硅报价变动+0%；铝合金报价变动+0%。光伏产业链现货市场表现一般，价格再度走弱。多晶硅N型复投料42.5元/千克；硅片价格0.99元/片；集中式N型182组件报价变动+0%，分布式N型182组件报价变动+0%。 【南华观点】近期有色金属板块整体处于周度级别回调周期，市场波动幅度显著加大，受板块联动效应影响较大，注意风险。当前市场核心矛盾仍为供需失衡：供给端温和放量叠加后续提产预期，形成供给压制；需求端光伏下游复苏不及预期，高库存与需求不足共同主导市场走势. 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铜：铜价呈抵抗式上涨，波动率回升 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.55美元/磅，涨1.56%；LME铜收于12092.5美元/吨，跌0.61%。沪铜主力最新报价收于94670元/吨，涨0.17%；国际铜收于83750元/吨，涨0.19%。主力收盘后基差为-30元/吨，较上一交易日减730元/吨，基差率为-0.03%。沪伦比7.69，前值7.78。 【产业信息】1、上期所铜期货注册仓单262710吨，较前一日减少11405吨；LME铜库存359275吨，较前一日增加11800吨；LME铜注册仓单306675吨，较前一日增加4675吨，注销仓单52600吨。COMEX铜库存587468吨，环比减少1236吨。 2、昨日现货市场交投平稳。铜价维持低位态势，下游消费情绪整体尚可，采购量平稳，华东现货库存继续减少，持货商出货相对顺畅且报货积极。目前去库叠加流通增长预期下，现货升水较为平稳。上海金属网