全品类收入呈双位数增长，2025年盈利强劲

2026-03-25 顾向君群益证券在路上

核心观点：农夫山泉2025年业绩超预期，全品类收入呈双位数增长，盈利强劲，公司经营保持积极态势。
关键数据：
- 2025年全年营收525.5亿（同比增22.5%），归母净利润158.7亿（同比增30.9%）。
- 2025年下半年营收269.3亿（同比增30%），归母净利润82.5亿（同比增40.2%）。
- 分红方案：每股派发现金股利0.99元。
- 毛利率同比提升2.45pct至60.53%，综合费用率下降2.73pct至23.44%。
业务表现：
- 包装饮用水收入187亿（同比增17.3%），饮料业务收入338.4亿（同比增25.7%）。
- 细分饮料业务：茶饮（216亿，增29%）、功能饮料（57.6亿，增16.8%）、果汁饮料（51.8亿，增26.7%）、其他饮料（13亿，增10.8%）。
2026年展望：
- 预计净利润175.6亿（增10.7%）、195.6亿（增11.4%）、213.5亿（增9.1%）。
- EPS分别为1.576元、1.74元、1.90元，对应PE分别为24倍、21倍、20倍。
- 预计经营维持向好，市场份额提升，但原材料价格上升或对盈利产生压力。
投资建议：维持“买进”评级，关注原材料价格和行业竞争。
风险提示：水源地污染、行业竞争加剧、原辅料成本上升。