23年三季报点评：收入保持双位数增长，盈利水平回升

找报告就上发现报告（www.fxbaogao.com），这是一个资源超级丰富的专业平台。我们的用户群体庞大，深受投资者信赖。研报内容覆盖面极广，宏观、行业、公司报告应有尽有，数量巨大。我们专注于提升您的效率，界面简单好用，技术强大，帮您迅速获取关键信息。在这里，您可以深度洞察市场，做出最精准的投资判断。

公司2023年三季报显示，前三季度营收达到27.54亿元，同比增长10.25%，归母净利润为2.52亿元，同比增长38.09%。增速差异主要由毛利率的增加（同比提升1.8个百分点至40.05%）和期间费用率的降低（同比减少0.5个百分点至29.82%）驱动。

从季度表现来看，23Q1/Q2/Q3的营收分别为同比+1.45%/+17.01%/+11.93%，归母净利分别为同比-1.22%/+286.67%/+9.01%。尽管单季度归母净利润增速略低于收入增速，主要因为23Q3出现了495万元的资产减值损失，而22Q3为17万元。

公司的销售渠道表现出线上线下的双轮驱动。线上渠道，包括抖音、拼多多、京东等平台，均实现了两位数的增长。线下渠道，截至9月末新开门店130余家，其中大部分为加盟门店，预计全年可完成新开200家门店的目标。线下业务中，加盟收入同比增长超过10%，占总收入的约35%；直营门店则聚焦于提升店铺效率，并利用新零售工具支持产品的高端化布局。

在成本控制和费用管理上，23年前三个季度的毛利率为40.05%，同比增加了1.8个百分点；期间费用率降至29.82%，同比减少了0.5个百分点。其中，销售费用率的下降主要得益于在新兴电商平台的有效运营和流量提升，从而降低了相关费用。

截至23Q3末，公司存货为10.48亿元，较去年同期减少8.87%，存货周转天数缩短13天至169天。经营活动产生的净现金流净额为4062万元，同比增长583.33%。此外，公司拥有充足的现金流，截至23Q3末货币资金为10.68亿元。

对于未来的盈利预测和投资评级，基于公司业绩的稳健增长和市场地位，维持23-25年的归母净利润预测为3.67/4.34/4.9亿元，对应PE分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。然而，终端消费疲软和市场竞争加剧可能成为潜在的风险因素。