商品研究晨报-黑色系列

观点与策略 铁矿石：近端交易边际改善，价格坚挺2螺纹钢：宽幅震荡3热轧卷板：宽幅震荡3硅铁：板块情绪扰动，宽幅震荡5锰硅：市场信息扰动，日内波动加剧5焦炭：市场情绪发酵，宽幅震荡7焦煤：市场情绪发酵，宽幅震荡7动力煤：情绪较强，港口成交上移9原木：需求回升，价格上涨10 2026年3月25日 铁矿石：近端交易边际改善，价格坚挺 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei2@gtht.com 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 【宏观及行业新闻】 （1）近强远弱。铁矿石价格走强，驱动并非来自供需端，而是成本和库存的结构性矛盾。1、能源成本抬升，铁矿石运费上涨。2、港口可用库存不高。3、交割品受限，最低可交割品价格上移。 （2）2026年政府工作报告重在稳定预期，着力调结构、防风险、促改革。一方面，GDP增速从“5%左右”下调至“4.5%-5.0%”，经济增长目标更加务实；另一方面，提高政策性金融工具规模。 （3）247家钢铁企业日均铁水产量为228.18万吨，环比增加6.95万吨。（我的钢铁）。 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年3月25日 螺纹钢：宽幅震荡 热轧卷板：宽幅震荡 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei2@gtht.com金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 2026年3月上旬，重点统计钢铁企业（以下简称“重点企业”）钢材库存量1781万吨，环比上一旬增加47万吨，增长2.7%；比年初增加367万吨，增长26.0%；比上月同旬增加270万吨，增长17.9%；比去年同旬增加157万吨，增长9.7%，比前年同旬减少171万吨，下降8.8%。2026年3月上旬，重点统计 钢铁企业共生产粗钢2011万吨，平均日产201.1万吨，日产环比下降0.8%；生铁1821万吨，平均日产182.1万吨，日产环比下降4.0%；钢材1845万吨，平均日产184.5万吨，日产环比下降12.6%本旬全国日产粗钢248万吨、环比下降0.8%（见图1），日产生铁219万吨、环比下降4.0%，日产钢材393万吨、环比下降4.2%。1受部分企业上月底集中入库结算和将前期产品纳入上一期统计影响，本旬钢材日产量降幅较大，剔除这一因素后，本旬钢材日产量下降8.3%。（数据来源：上海钢联） 1-2月，全国累计生产粗钢16034万吨，同比下降3.6%，累计日产271.76万吨；生产生铁13770万吨、同比下降2.7%，累计日产233.39万吨；生产钢材22119万吨、同比下降1.1%，累计日产374.90万吨。2月，重点统计钢铁企业共生产粗钢6359万吨、同比下降7.4%，日产227.1万吨；生产生铁5792万吨、同比下降4.1%，日产206.9万吨；生产钢材6210万吨、同比下降7.4%，日产221.78万吨%。1-2月，重点统计钢铁企业累计生产粗钢13162万吨、累计同比下降5%，粗钢累计日产223.08万吨；累计生产生铁11874万吨、累计同比下降3.1%，生铁累计日产201.26万吨；累计生产钢材12958万吨、累计同比下降3.1%，钢材累计日产219.64万吨。（数据来源：上海钢联） 3月19日钢联周度数据：产量方面，螺纹+8.03万吨，热卷+4.95万吨，五大品种合计+18.85万吨；总库存方面，螺纹-4.76万吨，热卷-10.3万吨，五大品种合计-28.66万吨；表需方面，螺纹+31.28万吨，热卷+15.5万吨，合计+70.4万吨。（数据来源：上海钢联） 国家统计局数据显示，2026年2月份，总体看70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅继续收窄、同比下降。1—2月份全国房地产开发投资9612亿元同比下降11.1%。1—2月份规模以上工业增加值同比实际增长6.3%。2026年1—2月份全国固定资产投资同比增长1.8%。（数据来源：财联社） 根据海关统计快讯数据，2026年2月，我国进口钢材36.9万吨，环比减少9.0万吨、降幅19.6%；均价1470.6美元/吨，环比下跌52.0美元/吨、跌幅2.9%。1-2月累计进口钢材82.7万吨，同比减少22.9万吨、降幅21.7%；我国进口铁矿石9763.8万吨，环比减少1474.7万吨、降幅13.1%；均价101.3美元/吨，环比上涨0.2美元/吨、较上月基本持平。1-2月累计进口铁矿石21002.3万吨，同比增加1906.4万吨、增幅10.0％;我国出口钢材783.7万吨，环比增加8.3万吨、增幅1.1%；均价729.1美元/吨，环比上涨45.5美元/吨、涨幅6.7%。1-2月累计出口钢材1559.1万吨，同比减少138.2万吨、降幅8.1%。（数据来源：中国钢铁工业协会） 2026年2月份，全国居民消费价格同比上涨1.3%。全国工业生产者出厂价格同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点；环比上涨0.4%，涨幅与上月相同。（数据来源：中国钢铁工业协会） 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年3月25日 硅铁：板块情绪扰动，宽幅震荡 锰硅：市场信息扰动，日内波动加剧 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei2@gtht.com金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1、铁合金在线：3月24日硅铁72#：陕西5500-5700（+150），宁夏5600-5700（+100），青海5600-5700（+150），甘肃5600-5700（+100），内蒙5600-5700（+100）；75#硅铁：陕西6050-6100，宁夏5950-6000，青海5900-6000，甘肃5950-6000，内蒙6000-6050（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅铁FOB：72#1140-1160(+20)，75#1160-1180（+10）（美元/吨，含税）。硅锰6517#北方报价6100-6200（+100）元/吨；南方报价6150-6250（+100）元/吨。（现金出 厂含税报价） 2、铁合金在线：宁夏盛源金属材料有限公司，送电1台33000kva硅铁炉，已出铁。甘肃新玉通复产2台33000kva硅铁炉，已出铁。 3、铁合金在线：福建某集团硅锰定标：湖北6480元/吨，采购量2600吨；江苏6510元/吨，采购量1500吨；安徽6510元/吨，采购1000吨；广东河源6610元/吨，采购量1500吨；广东云浮6530元/吨，采购量3200吨。均为现金含税到厂价格。金盛兰3月24日硅铁定价：湖北6160元/吨、云浮6300元/吨、河源6330元/吨，均为现金含税到厂。 4、铁合金在线：行业消息传出锰合金厂将进入减产保价阶段，今日本网调研部分硅锰厂，工厂反馈，减产将从4月1日开始执行。具体执行落地情况，本网保持密切关注。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：0 2026年03月25日 焦炭：市场情绪发酵，宽幅震荡 焦煤：市场情绪发酵，宽幅震荡 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0023649liuyuwu2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）3月24日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数：CCI山西低硫主焦S0.7 1564（+97）；CCI山西中硫主焦S1.3 1330（+30）；CCI山西高硫主焦S1.6 1324（+30） （2）【中国煤炭资源网】焦煤竞拍简评：本日（3月24日）炼焦煤线上竞拍挂牌量总计33.95万吨，流拍率0%，较昨日持平，平均溢价94.64元/吨。今日挂牌量较多，以主焦煤及部分焦原煤为主。受宏观消息不断发酵影响，参与者看涨心态浓厚，贸易分流严重，导致煤价全面大幅上涨，今日竞拍涨幅为32-190元/吨，个别煤种指标有变化或长期未竞拍的价格环比不做参考。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 2026年3月25日 动力煤：情绪较强，港口成交上移 樊园园投资咨询从业资格号：Z0023682 fanyuanyuan@gtht.com 1.【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1.【中国煤炭资源网】3月24日今日北方港口市场情绪向好，贸易商报价偏高，仍有惜售现象，成交活跃度尚可，一些低硫资源成交价格普遍较高。市场参与者对后市看法存在分歧，近期北港库存增量明显，个别港口存在疏港问题，终端补库需求并不集中，但考虑到进口煤成本倒挂严重，国际局势等原因，预计价格仍有上涨空间，但节奏可能有所反复。 2.统计局数据显示，2026年1-2月份，全国原煤产量76289万吨，同比略降0.3%；日均产量来看，1-2月份，日均产量1293万吨，环比减少了117万吨，同比减少了4万吨。 【趋势强度】 动力煤趋势强度（基于北港动力煤现货价格）：1 2026年3月25日 原木：需求回升，价格上涨 投资咨询从业资格号：Z0021184 李亚飞 liyafei2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）需求回升，出港快速走高，供给维持正常水平，港口库存去化，叠加海运费上涨，原木价格反弹。 （2）2026年政府工作报告重在稳定预期，着力调结构、防风险、促改革。一方面，GDP增速从“5%左右”下调至“4.5%-5.0%”，经济增长目标更加务实；另一方面，提高政策性金融工具规模。 【趋势强度】 原木趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任