原油周度行情分析：短期态度稍有缓和，关注冲突进展及通航

——原油周度行情分析 海证期货研究所2026年3月20日 原油核心观点 ➢供给端，当前供应端的主要矛盾仍在美以伊地缘冲突，本周伊朗最高安全官员拉里贾尼遭以色列暗杀，最大的天然气处理设施南帕斯油气田遭袭，伊朗由此对中东三国沙特、阿联酋和卡塔尔石油设施以还击，包含：沙特萨姆雷夫炼油厂、朱拜勒石化综合体；阿联酋哈桑天然气田；卡塔尔梅赛义德石化综合体及梅赛义德控股公司、拉斯拉凡炼油厂。随后美方态度有所缓和，表示，并未攻击伊朗的能源基础设施，已允许伊朗石油继续经由海湾地区输送，将利用伊朗石油来压低油价，或在未来数日内解除对海上伊朗石油的制裁，或再次释放战略石油储备以抑制油价，以色列方面表示，对伊朗南帕尔斯天然气田的袭击是与美国协调进行的，但此类袭击不太可能再次发生。沙特延布港短暂暂停石油装运，卡塔尔拉斯拉凡天然气设施再次遭袭，科威特两家炼油厂在遭遇袭击后暂停运营，阿联酋哈卜尚天然气设施因导弹碎片坠落暂停运营。上周，中东海湾地区主要产油国的石油出口量较2月平均水平骤降超60%。截至3月15日的一周内，沙特、科威特、伊朗、伊拉克、阿曼、卡塔尔、巴林以及阿联酋等八个海湾地区主要产油国的石油出口为971万桶/天，对比2月的2513万桶/天，出口量暴跌约61%，冲突爆发前，这八国出口量占全球总量的36%。海湾石油日缺口约为1000万至1400万桶，目前约有1.4亿桶伊朗原油在海上。已受损的油田设施及炼厂，抬升中长期原油价格重心。当前原油及成品油运输指数仍处于高位，油轮供应紧张，运价抬升对油价仍有支撑。另外，美国财政部宣布签发一项新的俄罗斯相关通用许可证，暂时放宽对俄罗斯石油的制裁。 ➢需求端，外盘成品油裂解上行至高位，截至3月13日当周，美国炼油厂产能利用率为91.4%，环比增加0.6个百分点，同比偏高；截至3月18日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为62.84%，环比下降0.29个百分点，同比中性。 ➢库存端，美国商业原油、库欣原油累库，汽油、馏分油去库，IEA紧急储备中的石油将很快开始流入全球市场，来自亚洲和大洋洲国家的库存将立即可供使用，来自欧洲和美洲的库存将于三月底可供使用。 ➢宏观面，美联储3月议息会议，维持利率在3.5%-3.75%不变，点阵图维持今明两年各降息一次的预期，但分布变得更鹰。目前劳动力市场风险偏下行，要求降息，而通胀风险偏上行，要求加息或至少不降息。鲍威尔认为利率处于中性区间的高端，或略显紧缩，处于有利地位、目前不是滞胀、此次能源断供是一次性事件。 2➢整体来看，当前原油价格仍以围绕地缘波动为主，随着中东局势持续时间拉长，原油供需转为紧缺，IEA释储短期抑制油价，但中期低库存及补库需求仍对油价有所支撑，油价重心抬升，但近期各方态度有所缓和，短期地缘风险稍有回落，预计将带动油价下行，油价的再次推涨，需新的叙事，关注伊朗局势进展及霍尔木兹海峡通航情况；套利暂且观望；期权暂且观望。 原油价格走势（美元/桶） 3➢本周原油价格高位振荡。原油价格继续围绕美以伊地缘冲突上下波动，IEA释储虽对原油价格短期有所抑制，但仍无法弥补缺。美国威胁袭击伊朗哈尔克岛，伊朗对此发出警告。伊朗最高安全官员拉里贾尼遭以色列暗杀，最大的天然气处理设施南帕斯油气田遭袭，伊朗由此对中东三国沙特、阿联酋和卡塔尔石油设施以还击，原油价格上涨。随后，美国态度缓和，告知以色列勿攻击伊朗境内能源设施，允许伊朗石油继续经由海湾地区输送，释放再次释储的预期，暂时放宽对俄罗斯石油的制裁，多重利空下，油价在冲高后回落。数据来源：wind，海证期货研究所 二、供应角度：地缘风险再次推高油价，随后各方态度均有所缓和 本周伊朗局势跟踪： ➢美国总统特朗普警告称，美国准备对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛发动新的打击，并可能瞄准其石油基础设施。伊朗回应，任何对石油和能源基础设施的打击都将招致针对该地区与美国有关联的能源设施的袭击。 ➢伊朗最高安全官员拉里贾尼遭以色列暗杀，最大的天然气处理设施南帕斯油气田遭袭，伊朗由此对中东三国沙特、阿联酋和卡塔尔石油设施以还击，声明包含，沙特萨姆雷夫炼油厂、朱拜勒石化综合体；阿联酋哈桑天然气田；卡塔尔梅赛义德石化综合体及梅赛义德控股公司、拉斯拉凡炼油厂。 ➢伊朗继续针对美以基础设施，并暗示以色列可能袭击沙特阿美，如果基础设施再次遭到袭击，将毫不犹豫地采取行动。美参议院再次否决限制对伊朗动武的决议。特朗普已告知以色列勿攻击伊朗境内能源设施，称随时都可以拿下哈尔格岛。美财长表示，美国并未攻击伊朗的能源基础设施，美国已允许伊朗石油继续经由海湾地区输送，将利用伊朗石油来压低油价，美国或在未来数日内解除对海上伊朗石油的制裁，美国或再次释放战略石油储备以抑制油价。美国已向石油企业明确传达，美国不会实施原油出口禁令。以色列方面表示，对伊朗南帕尔斯天然气田的袭击是与美国协调进行的，但此类袭击不太可能再次发生。沙特延布港短暂暂停石油装运，卡塔尔拉斯拉凡天然气设施再次遭袭，科威特两家炼油厂在遭遇袭击后暂停运营，阿联酋哈卜尚天然气设施因导弹碎片坠落暂停运营。 ➢美国财政部宣布签发一项新的俄罗斯相关通用许可证，其中提到，将允许交付和销售在3月12日之前已装载至船只的俄罗斯原产原油及石油产品，该授权有效期持续至美东时间2026年4月11日00:01为止。该发布的豁免明确排除了涉及朝鲜、古巴和克里米亚的交易。暂时放宽对俄罗斯石油的制裁，是特朗普政府试图平抑因中东冲突而推高的能源价格举措的一部分。 ➢伊朗议会正在考虑通过一项法案，对试图安全通过霍尔木兹海峡的船只征收通行费和税款。当前，在伊朗军方的协调和许可下，已有未卷入战争的各方船只通过霍尔木兹海峡。资料来源：金十数据，海证期货研究所4 ➢2026年2月，伊朗原油产量317.6万桶/天，环比增加3.4万桶/天，2月伊朗原油产量暂未受到影响。 ➢上周，中东海湾地区主要产油国的石油出口量较2月平均水平骤降超60%。截至3月15日的一周内，沙特、科威特、伊朗、伊拉克、阿曼、卡塔尔、巴林以及阿联酋等八个海湾地区主要产油国的石油出口平均为每天971万桶。而这些国家在2月份的出口平均达到每天2513万桶，这意味着其出口量暴跌约61%。在战争爆发之前，这八个海湾国家的海运石油出口量占全球总量的36%。海湾石油日缺口约为1000万至1400万桶，目前约有1.4亿桶伊朗原油在海上。2026-01 二、供应角度：沙特调整原油出口路径，其炼厂遭报复遇袭 ➢2026年2月，沙特原油产量1011.0万桶/天，环比增加2.4万桶/天。在2月美国和以色列对伊朗发动打击之前大幅提高了石油产量。沙特提高石油产量和出口是一项应急计划的一部分，以防美国对伊朗发动打击扰乱中东地区的石油供应。 ➢霍尔木兹海峡受阻背景下，沙特正加速调整原油出口路径，位于红海沿岸的延布港，迅速从长期以来的补充性出口通道，转变为当前最关键的原油外运枢纽。2026年3月，延布港原油出口规模显著攀升，预计达到约380万桶/日，创下历史新高。相比之下，该港口1月与2月的出口量仍分别处于约130万桶/日和140万桶/日水平，短时间内实现翻倍增长。该管道最大输送能力约为700万桶/日，但港口理论装船能力约在400万桶/日左右，实际稳定运作水平更接近300万桶/日，同时，东西管道及终端设施对原油品种和流量的适配亦存在一定限制。在以色列对伊朗南帕尔斯大型气田发动袭击后，伊朗加大了对中东最重要能源资产之一的攻击力度，袭击了沙特位于延布港日产约40万桶的Samref炼油厂，致使沙特短暂暂停延布港的原油装船作业。62025-042026-01 资料来源：金十数据，海证期货研究所 ➢3月19日，原油运输指数（BDTI）为2842，成品油运输指数（BCTI）为1549。 ➢2月，OPEC原油日产量环比增加16.4万桶至2863万桶。 ➢2月，OPEC+原油日产量环比增加44.5万桶至4272万桶。 ➢由于最大油田田吉兹油田产量逐步恢复，哈萨克斯坦2月原油产量增加29.3万桶/日至148.9万桶/日，扭转了1月的下降趋势。 ➢截至3月13日当周，美国原油产量1366.8万桶/天，环比下降1万桶/天； ➢截至3月13日当周，美国原油活跃钻机412部，环比增加1部。 ➢截 至3月19日，NYMEX市 场RBOB对WTI裂解34.56美元/桶，HO对WTI裂解76.50美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解74.92美元/桶。 ➢截至3月13日当周，美国炼油厂产能利用率为91.4%，环比增加0.6个百分点。 ➢截至3月18日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为62.84%，环比下降0.29个百分点。 三、需求角度：美联储议息会议偏鹰派 ➢美联储3月议息会议，维持利率在3.5%-3.75%不 变，点 阵 图维持今明两年各降息一次的预期，但分布变得更鹰。目前劳动力市场风险偏下行，要求降息，而通胀风险偏上行，要求加息或至少不降息。鲍威尔认为利率处于中性区间的高端，或略显紧缩，处于有利地位、目前不是滞胀、此次能源断供是一次性事件。 ➢截至3月13日当周，美国原油出口量489.8万桶/天，环比增加146.4万桶/天。 ➢截至3月13日当周，美国原油进口量719.4万桶/天，环比增加77.2万桶/天。 ➢截至3月13日当周，美国商业原油库存为44925.9万桶，环比增加615.6万桶。 ➢截至3月13日当周，库欣原油库存为2752.4万桶，环比增加94.4万桶。 ➢截至3月13日当周，美国汽油库存为24404万桶，环比下降543.6万桶； ➢截至3月13日当周，美国馏分燃料油库存为11690.4万桶，环比下降252.7万桶。 ➢截至3月13日当周，美国航空煤油库存为4362.3万桶，环比增加237.8万桶；➢截至3月13日当周，美国战略石油储备为415.442百万桶，环比持平。 资料来源：wind，海证期货研究所16➢IEA，国际能源署紧急储备中的石油将很快开始流入全球市场。来自亚洲和大洋洲国家的库存将立即可供使用，来自欧洲和美洲的库存将于三月底可供使用。各国政府已承诺从战略石油储备中释放2.717亿桶原油，从强制行业储备中释放1.166亿桶原油。美洲成员国将提供1.722亿桶石油。在计划释放的石油中，72%为原油，28%为石油产品。 ➢截至3月19日，原油总仓单351.1万桶，其中，弘润油储102.7万桶、中油大连保税27.5万桶、中油大连国际121.7万桶、中油广西国际99.2万桶。 ➢截至3月19日，Brent首行和次行价差为4.87美元/桶；WTI首行和次行价差为0.59美元/桶；SC首行和次行价差为-10.8元/桶。 ➢整体来看，当前原油价格仍以围绕地缘波动为主，随着中东局势持续时间拉长，原油供需转为紧缺，IEA释储短期抑制油价，但中期低库存及补库需求仍对油价有所支撑，油价重心抬升，但近期各方态度有所缓和，短期地缘风险稍有回落，预计将带动油价下行，油价的再次推涨，需新的叙事，关注伊朗局势进展及霍尔木兹海峡通航情况； ➢套利：暂且观望； ➢期权：暂且观望。 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，2022-2024年期货日报连续三年最佳工业品分析师，2025年最佳能源化工分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司