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2026/03/25星期三 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、伊朗正向通过霍尔木兹海峡的船只收取通行费；日本拟将中日关系定位从“最重要的双边关系之一”降级为“重要邻国”，保留“战略互惠”表述； 2、欧元区3月制造业PMI初值为51.4，预期49.4，2月终值50.8；服务业PMI初值为50.1，预期51.1，2月终值51.9；综合PMI初值为50.5，预期51，2月终值51.9；3、央行连续13个月加量操作MLF，3月25日，央行将开展5000亿元MLF操作，期限为1年期，3月有4500亿元MLF到期；4、佰维存储：签订15亿美元存储晶圆采购合同。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：8.56%/7.17%/7.53%/7.33%；IC当月/下月/当季/隔季：8.48%/10.01%/9.65%/9.12%；IM当月/下月/当季/隔季：9.60%/11.34%/10.97%/10.88%；IH当月/下月/当季/隔季：2.49%/2.43%/2.79%/3.96%。 【策略观点】 美伊冲突扰动全球风险偏好，鲍威尔与欧洲央行官员鹰派表态，通胀升温促使美联储降息预期退潮，美债收益率快速攀升；国内出口韧性、PPI连续收窄，建议关注战局转变，注意控制风险。 国债 【行情资讯】 行情方面：周二，TL主力合约收于111.240，环比变化0.48%；T主力合约收于108.165，环比变化0.02%；TF主力合约收于105.915，环比变化0.00%；TS主力合约收于102.478，环比变化-0.02%。 消息方面：1、针对美方称将推迟对伊朗发电厂的攻击以进行谈判，外交部表示，战事延宕不符合任何一方利益，停火对话是唯一出路。中方对当前局势不断升级外溢、冲击地区和国际和平稳定深感担忧，呼吁相关各方立即停火止战，尽快回到和平对话的轨道上来。2、日本总务省周二公布数据显示，2月消费者价格指数同比涨幅降至1.3%，为2022年3月以来最低水平，连续第四个月回落，并跌破日本央行2%的政策目标。通胀放缓主要受政府燃料补贴政策拖累，但中东冲突引发的能源价格飙升构成新的上行风险，令日本央行在评估通胀走势时面临更大不确定性。 流动性：央行周二进行175亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有510亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼335亿元。 【策略观点】 基本面看，1-2月主要经济数据有明显改善，且好于市场预期。分项上，工业生产加快，春节假期背景下服务消费好转，投资端回升而地产延续承压。经济数据开年改善，主要受到春节错位因素影响，此外高技术制造业等行业景气较好也有所带动。总体上，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。资金面而言，近期买断式逆回购净回笼，但资金整体平稳宽松。伊朗地缘冲突延续，引发输入性通胀担忧，叠加中国2月通胀数据同比回升，通胀上行压力可能使债市承压。债市节奏上仍需关注股市行情和通胀预期的影响，预计行情短期震荡偏弱。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.37%，报982.90元/克，沪银涨1.88%，报17245.00元/千克；COMEX金涨1.82%，报4482.50美元/盎司，COMEX银涨3.04%，报71.69美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.39%，美元指数报99.20； 1）美国3月标普全球制造业PMI初值52.4，高于预期及前值，制造业扩张提速；服务业PMI初值51.1，不及预期且较前值回落。 2）市场消息称，土耳其央行正讨论通过伦敦市场开展黄金换外汇掉期交易，拟动用规模约1350亿美元的黄金储备，以维稳承压的里拉汇率。 3）美国通过巴基斯坦向伊朗提出包含15项条款的冲突解决方案，要求伊朗拆除现有核能力、放弃核武研发、禁止本土铀浓缩、移交六成高丰度浓缩铀并拆除关键核设施，同时接受IAEA全面核查，停止支持地区武装力量、限制弹道导弹项目并保障霍尔木兹海峡开放；作为交换，美方承诺全面解除对伊制裁、支持伊朗民用核发展并取消“快速恢复制裁”机制，美方还计划提议为期一个月的停火以推进谈判，该方案亦得到以色列方面消息证实。 【策略观点】 当前地缘冲突态势成为市场核心焦点，金价走势受消息面扰动显著。伴随美方态度软化，油价小幅回落，一定程度缓解了市场对美联储进一步加息的担忧。若后续地缘冲突缓和，高能源价格与供应链扰动对全球经济的压力将逐步减轻，各国央行加息概率下降，黄金有望重拾上涨动能。但与此同时，油价高位带来的通胀预期仍未缓解，美联储短期难以观察到通胀回落的数据支撑，叠加此前各国央行的谨慎表态，贵金属短期仍面临估值压力。策略上建议谨慎看空，沪金主力合约参考运行区间920-1050元/克，沪银主力合约参考运行区间14500-20500元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 中东局势不确定性仍大，昨日铜价下探回升，伦铜3M合约收盘跌1.05%至12092美元/吨，沪铜主力合约收至94670元/吨。昨日LME库存增加11800至359275吨，增量主要来自亚洲、北美和欧洲仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。国内上期所日度仓单减少1.1至26.3万吨。华东地区现货贴水小幅扩大至75元/吨，持货商出货情绪较强。广东地区铜现货升水下滑至20元/吨，盘面回升下游买盘有所弱化。国内铜现货进口盈利约500元/吨。精废铜价差40元/吨，维持低位。 【策略观点】 中东局势有所缓和，但情绪面未完全扭转。产业上看铜原料供应持续紧张，国内精炼铜消费情绪改善，未来铜库存有望进一步消化，将从基本面角度为铜价提供更强支撑。短期铜价或继续试探底部。今日沪铜主力运行区间参考：93000-97000元/吨；伦铜3M运行区间参考：11900-12400美元/吨。 铝 【行情资讯】 美国与伊朗有谈判的预期，市场情绪偏暖，昨日伦铝3M合约收涨0.62%至3245美元/吨，沪铝主力合约收至23810元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少1.1至56.0万手，期货仓单增加0.1至40.5万吨，铝锭三地库存环比增加，铝棒库存继续下滑，昨日铝棒加工费盘整，市场表现观望。华东地区铝锭现货贴水缩窄至140元/吨，市场存在挺价情绪。LME库存持平于42.8万吨，注销仓单比例持平，Cash/3M维持升水。 【策略观点】 中东局势有所缓和，但市场风险情绪还未逆转。当前看，海外铝厂检修和减产仍将带来实质性减量，海外铝供应预计维持紧张；国内下游需求改善有望带动库存逐渐转向。基本面给铝价提供的支撑边际强化。今日沪铝主力合约运行区间参考：23600-24200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3200-3280美元/吨。 锌 【行情资讯】 周二沪锌指数收涨0.77%至22977元/吨，单边交易总持仓18.54万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨31至3075美元/吨，总持仓20.62万手。SMM0#锌锭均价22860元/吨，上海基差-60元/吨，天津基差-80元/吨，广东基差-30元/吨，沪粤价差-30元/吨。上期所锌锭期货库存录得9.98万吨，内盘上海地区基差-60元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME锌锭库存录得11.72万吨，LME锌锭注销仓单录得0.56万吨。外盘cash-3S合约基差-20.79美元/吨，3-15价差45.06美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.087，锌锭进口盈亏为-2305.89元/吨。据钢联数据，3月23日全国主要市场锌 锭社会库存为21.95万吨，较3月19日减少0.95万吨。沪锌连续下跌后下游逢低主动补库。 【策略观点】 锌精矿显性库存抬升，锌精矿进口TC延续下行，国产TC止跌企稳。锌价暴跌带动矿冶利润快速下滑。下游镀锌厂及压铸锌合金厂逢低主动补库，国内总库存维持高位，锌产业延续偏弱现状。当前高油价催生衰退叙事，市场讨论年内美联储加息可能性，有色金属板块整体承压，锌价已进入下行趋势。后续仍需关注下游补库持续性，联储货币政策指引以及地缘冲突状况。 铅 【行情资讯】 周二沪铅指数收涨0.14%至16421元/吨，单边交易总持仓12.77万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨6.5至1891美元/吨，总持仓17.46万手。SMM1#铅锭均价16275元/吨，再生精铅均价16275元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9800元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.46万吨，内盘原生基差-105元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME铅锭库存录得28.41万吨，LME铅锭注销仓单录得0.92万吨。外盘cash-3S合约基差-39.61美元/吨，3-15价差-142.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.262，铅锭进口盈亏为708.19元/吨。据钢联数据，3月23日全国主要市场铅锭社会库存为6.31万吨，较3月19日减少0.95万吨。 【策略观点】 铅精矿显性库存下滑，铅精矿进口TC抬升，铅精矿TC止跌企稳。原生冶炼企业开工回暖。铅废料显性库存抬升，再生冶炼企业开工回暖但幅度有限。原再冶炼企业工厂库存均有下滑，铅价下跌后社会库存亦有去库。当前铅价处于长期震荡区间下沿，下游蓄企或有战略性买入保值，下游买盘叠加再生冶炼企业较低的开工率，现货端获得短期支撑。另一方面，沪伦比值高位带来蓄企出口减少，海外铅锭流入。叠加当前高油价催生衰退叙事，有色金属板块承压，或有产业外资金对沪铅进行空配。铅价多空矛盾加大，波动率持续抬升，不排除后续铅价进一步下探的可能性。 镍 【行情资讯】 3月24日，沪镍主力合约收报133480元/吨，较前日上涨0.38%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价6550元/吨，较前日持平。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报71.64美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报32.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格小幅回调，10-12%高镍生铁均价报1084元/镍点，较前日持平。 【策略观点】 短期来看，霍尔木兹海峡封锁导致美国长期通胀预期上行，美联储议息会议表态偏鹰，风险资产普遍承压，预计镍价亦将跟随走弱。但中期来看，全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下跌空间有限，不建议做空。本周沪镍价格运行区间参考13.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议高抛低吸，区间操作为主。 锡 【行情资讯】 3月24日，沪锡主力合约收报347970元/吨，较前日上涨5.99%。SHFE库存报8978吨，较前日减少508吨。LME库存报8805吨，较前日减少115吨。供给端，随着春节及元宵节后复工复产逐步推进，云南与江西两地冶炼厂开工率较假期低点有所回升，行业生产活动进入温和恢复阶段。其中，云南地区复产节奏相对更快，开工改善更为明显；江西地区虽也有修复，但回升幅度相对有限，整体恢复斜率偏缓。需求端，2月受春节假期影响，下游消费明显收缩，进入3月后，终端实际采购改善幅度仍较有限，尚未形成实质性回暖。上周锡价大幅回落，下游企业积极补库，带动库存显著减少，截至2026年3月20日全国主要市场锡锭社会库存11035吨，环比减少2770吨。 【策略观点】 锡供应端虽较节前边际改善，但仍未摆脱原料偏紧的现实约束。在矿端与再生端同步承压的背景下，冶炼端产能释放节奏偏慢，短期供应增量预计有限。需求端边际改善，短期消费维持弱修复格局，下游企业逢低补库为锡价提供短期支撑。但考虑到近期地缘扰动持续，美国降息预期大幅回落，全球风险资产普遍承压背景下，预计锡价偏弱运行，国内主力合约参考运行区间：30-38万元/吨，海外伦锡参考运行区间：39000-47000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报149451元，较上一工作日+3.52%，其中MMLC电池级碳酸锂报价147200-152500元，均价较上一