市场交投活跃，2025年归母净利同比+325%

业绩简评

湘财股份2025年实现营业总收入24.20亿元，同比增长10.37%；归母净利润4.64亿元，同比增长325.15%；扣非后归母净利润4.11亿元，同比增长80.81%；加权平均ROE为3.86%，同比提升2.93个百分点。单季度来看，25Q4归母净利润0.22亿元，同比扭亏为盈（24Q4为-0.36亿元），环比下降92.54%，主要因权益市场震荡导致投资收益减少。

经营分析

1. 证券板块

   • 2025年湘财证券实现营业总收入20.12亿元，同比增长21.94%；归母净利润5.30亿元，同比增长118.08%。
   • 25Q4归母净利润0.43亿元，同比扭亏为盈，环比下降86%。
   • 2025年利息净收入5.61亿元，同比增长11.71%；25Q4利息净收入1.62亿元，同比增长2.60%，环比增长9.06%。
   • 2025年手续费及佣金净收入9.67亿元，同比增长36.09%；25Q4手续费及佣金净收入2.42亿元，同比下降19.41%，环比下降24.06%。
   • 2025年投资收益+公允价值变动损益5.07亿元，同比增长69.20%；25Q4实现0.50亿元，同比下降1.16%，环比下降83.58%。
   • 截至2025年末，交易性金融资产规模较2024年末增长13%至56.04亿元，其他债权投资增长42%至56.66亿元。
   • 参股大智慧亏损同比大幅减少，2025年实现归母净利-0.44亿元（2024年为-2.01亿元）。

2. 实业板块

   • 2025年贸易业务收入2.77亿元，同比下降32.43%，主要因公司主动收缩贸易规模。
   • 贸易业务毛利较低，对归母净利润影响较小。

盈利预测、估值与评级

• 公司吸收合并大智慧项目已获上交所受理审核，预计完成后将整合资源、发挥协同效应，以金融科技赋能证券业务，深化“流量+牌照”模式，形成新的盈利增长点。
• 盈利预测不考虑收购大智慧和配套融资事项，预计公司2026-2028年归母净利润为6.31亿元、7.27亿元、7.93亿元，同比分别增长35.9%、15.3%、9.0%，维持“买入”评级。

风险提示

1. 权益市场大幅下行；
2. 大股东质押风险；
3. 未决诉讼风险；
4. 收购大智慧存在不确定性。