22全年归母净利润同比+325%，32Q1归母净利润同比-120%

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报告的主要内容如下：

1. 业绩回顾：

   • 2022年：公司实现营业收入144.47亿元，同比增长29.79%，归母净利润8.91亿元，同比增长325.18%。收入增长主要得益于销量的增加，而业绩增长则主要得益于畜禽价格的同比回暖。
   • 2023年第一季度：营业收入同比增长25.83%至34.11亿元，但归母净利润同比下降120.15%至3.91亿元。这一变化主要是由于开年以来畜禽价格的低迷。

2. 业务分析：

   • 鸡肉业务：2022年鸡肉销量同比增长5.99%，销售均价同比增长16.61%，导致鸡肉业务收入同比增长28.21%，毛利同比增加72.10%。2023年第一季度，尽管销量有所增长，但销售均价同比下降，导致短期内承压。
   • 猪肉业务：2022年，商品猪出栏量同比增长36.82%，收入和毛利分别同比增长41.96%和4.55亿元，实现了扭亏为盈。

3. 成本与利润率：

   • 2022年销售毛利率为14.40%，净利率为6.16%，但自2023年初以来，随着鸡价的回落，销售毛利率降至-4.80%，净利率降至11.46%，显示了较大的波动。

4. 现金流与财务健康：

   • 2023年第一季度，公司现金流承压，经营性现金流净额转为负值，但主要流动资产周转率保持稳定。应收账款周转放缓，但仍维持在1日以内。

5. 投资建议：

   • 考虑到短期鸡价的回暖可以带动盈利增长，以及长期看公司冰鲜业务的成长潜力，维持对公司“买入”评级。

6. 风险提示：

   • 养殖过程中可能遭遇不可控疫情的风险，以及粮食价格大幅上涨导致饲料成本增加的风险。

7. 财务预测：

   • 预计公司2023-2025年的归母净利润分别为12.08亿元、19.97亿元和5.66亿元，对应每股收益为2.63元、4.34元和1.23元。

8. 估值：

   • 当前股价对应的市盈率为15.4倍、9.3倍和32.9倍，市净率为2.62倍、2.2倍、2.0倍和1.7倍。