豆类日报：豆类震荡偏弱，油脂走势偏强

豆类日报 豆类震荡偏弱油脂走势偏强 核心观点 3月23日，豆类震荡偏弱，油脂走势偏强。豆一期价震荡偏弱，期价暂获20日均线支撑，伴随减仓8600手；豆二期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，下探10日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价震荡偏弱，期价承压于5日和10日均线压力，伴随减仓7.8万手；菜粕期价跌幅超1.5%，伴随减仓8000手。油脂期价窄幅震荡，豆油期价震荡偏强，期价运行在5日和10日均线之间，资金变化不大；棕榈油期价跌幅超1%，期价承压于5日均线压力，下探10日均线支撑，伴随减仓1.1万手；菜籽油期价震荡偏强，期价依托5日均线支撑震荡偏强，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 近期国内两粕维持宽幅震荡，近弱远强特征显著。随着巴西大豆质检风波缓解，近月合约回吐风险溢价，豆粕2605合约小幅收跌；而远月合约受中长期供需预期支撑普遍走强。当前谷物油籽价格仍与原油保持联动，因其兼具生物燃料原料与通胀对冲属性。供应端维持宽松基调，巴西产量预估稳定于1.78亿吨高位，收割进度接近五年均值；阿根廷降雨改善作物状况，共同保障全球大豆供应充裕。美豆市场将围绕三大主线博弈：一是中东局势与原油走势对生物燃料需求的牵引；二是中国采购节奏对出口前景的影响；三是月底关键报告对种植意向及库存的指引。多空因素交织下，短期大豆及豆粕价格继续回吐风险溢价，如果需求端持续疲软，价格仍面临回调压力。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 受周末原油大涨及马棕3月强劲出口数据提振，周一国内油脂期货集体走强，棕榈油领涨。国际层面，地缘冲突持续强化油脂能源属性，马棕3月前20日出口环比大增38-50%而产量下降，叠加美、印尼生物柴油政策利好预期，共同构筑强劲外盘支撑。然而，国内面临高库存与弱需求的现实压力：三大油脂库存高位，传统消费淡季下高价严重抑制终端采购，现货成交清淡；豆棕价差持续收窄进一步压制棕榈油消费，近月进口利润倒挂也令买船放缓。豆油因油厂集中检修计划获得一定挺价支撑。整体来看，油脂市场延续外强内弱格局，国际能源溢价与政策预期驱动油脂板块价格中枢上移，但国内弱现实制约上方空间。后市需密切关注中东局势及印尼B50政策进展。短期油脂期价震荡偏强运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）2026年前两个月，中国从美国进口的大豆数量低于去年同期水平，因为尽管两国已于10月底达成贸易休战协议，但是大部分美国大豆船货尚未运抵中国。周五公布的海关数据显示，中国在1月和2月共从美国进口了149万吨大豆，较上年同期的913万吨减少83.7%。截至2025年10月前的六个月里，受特朗普发起关税战的影响，中国买家避开采购美国大豆，而是转向南美供应。直到10月底中美元首在韩国会晤并达成贸易休战协议之后，中国买家才恢复采购美国大豆。自那时起，中国国有粮商累计买入1200万吨美国大豆。特朗普在2月初曾表示中国考虑在2025/26年度额外买入800万吨美国大豆，但是这一说法并未得到中国证实。市场一直密切关注特朗普与中国领导人的下一次会晤，以期获得关于中国未来对美国大豆需求走向的更明确指引。不过周四特朗普表示，由于伊朗战争，他原定对北京的访问行程将推迟约一个半月。海关数据显示，今年1月和2月，中国从巴西进口的大豆数量达到656万吨，同比增长82.7%，这主要归因于私营油厂避开采购需要缴纳高额关税的美国大豆，转而加大了对巴西大豆的采购力度。不过市场人士担忧，巴西近期实施更严格的植物检疫管控措施，加之中国海关通关流程耗时较长，可能导致未来几个月大豆到货的速度有所放缓。巴西农业部长卡洛斯·法瓦罗周二表示，巴西政府将就从巴西运往中国的大豆船货所涉及的检验及植物检疫安全要求展开磋商。海关数据显示，中国在1月和2月从阿根廷进口的大豆数量增至327万吨，远远高于去年同期的111,603吨。阿根廷大豆供应量激增，部分归因于阿根廷政府去年9月短暂取消大豆出口税，导致中国买家掀起抢购热潮。 2）面对美以对伊朗战争引发的能源价格危机，巴西植物油行业协会（ABIOVE）敦促政府允许在常规柴油中增加生物柴油的掺混比例。ABIOVE的经济与监管事务主管丹尼尔·阿马拉尔表示，巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力。协会呼吁政府在有需求的情况下允许市场使用高于法定要求的掺混比例，以便缓冲当前面临的能源冲击。目前巴西法定生物柴油掺混比例为15%，原料包括豆油和牛脂等。美以对伊朗的军事行动以及伊朗对海湾能源设施的报复性打击，已推动原油价格大幅飙升，使巴西柴油进口成本超过生物柴油价格。巴西约四分之一的柴油消费依赖进口，其余由国有的巴西石油公司生产。巴西政府一直在权衡提高生物柴油掺混比例和可能推高食品通胀压力的利弊。巴西农业部长卡洛斯·法瓦罗表示，提高生物柴油掺混比例并非政府当前的优先目标，但承认危机背景下政府内部已就此展开讨论。阿马拉尔则认为，巴西今年收获的大豆产量达到1.8亿吨的创纪录水平，将使国家有能力同时增加生物柴油生产和动物饲料供应，从而降低肉类成本。 3）巴西私营气象机构Rural Clima周五（13日）发布的气象预警显示，巴西从周五（20日）进入秋季，气候模型将从“拉尼娜”现象转为中性状态。该公司气象学家 马克·安东尼奥·多斯·桑托斯表示，与2025年同期相比，今年的秋季预计将更加多雨，且气温偏高。在秋季第一天，马托格罗索州、戈亚斯州和米纳斯吉拉斯州将会降雨。马托格罗索州南部北部地区、圣保罗州部分地区以及马托皮巴地区也将迎来降雨。桑托斯表示，周六朗多尼亚州、马托格罗索州、戈亚斯州和米纳斯吉拉斯州的天气预计将转晴。不过，随着一股来自阿根廷和乌拉圭的冷锋抵达，南里奥格兰德州将迎来降雨。周日，降雨范围将扩散至巴西南部，巴西中部也将出现阵雨。桑托斯强调，下周初南里奥格兰德州将迎来充沛降雨；从下周二开始，降水预计将重返马托格罗索州、戈亚斯州、米纳斯吉拉斯州和马托皮巴地区。 4）巴西咨询机构家园农商公司（PAN）表示，截至3月20日，巴西2025/26年度大豆收获进度为65.79%，一周前为57.43%，低于去年同期的73.84%，也略低于五年同期平均进度66.96%。 5）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至3月18日当周，阿根廷农业核心区迎来大范围降雨，对晚播大豆生长形成显著利好，大豆作物状况继续改善。目前78%的大豆作物评级正常至良好，一周前76%，去年同期76%。79%的种植区水分条件适宜到最佳，高于一周前的72%，去年同期83%。水分改善主要得益于布宜诺斯艾利斯省中部和东南部降水，这些地区此前在整个生长季曾遭遇持续水分不足。从生长进度来看，早播大豆已接近收获阶段，北部核心区单产预期为每公顷3.59吨，南部核心区估计为3.79吨。二季大豆中约74.7%正处于关键生长阶段，其中67%评级“正常至优良”。尽管局部地区此前存在干旱压力，但当前水分改善对单产潜力形成支撑。在此背景下，交易所维持全国大豆产量预估在4850万吨不变，低于上年的5030万吨。大豆种植面积为1760万公顷，比上年1840万公顷减少4.3%。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。