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2026/03/24星期二 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、特朗普称伊朗“非常想达成协议”，美伊或在5天内达成协议，伊朗方面否认与美国进行了对话；2、掉期市场显示，今年美联储将加息20个基点，高于上周五的8个基点，一周前则显示降息25个基点；3、房利美与房地美响应特朗普2000亿美元指令，加大MBS购买力度；4、药明康德：2025年归母净利润191.95亿元，同比上升105.2%。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：6.44%/4.86%/6.40%/6.92%；IC当月/下月/当季/隔季：10.17%/9.07%/10.62%/10.11%；IM当月/下月/当季/隔季：8.67%/9.81%/11.36%/11.38%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.65%/0.17%/2.25%/3.52%。 【策略观点】 美伊冲突扰动全球风险偏好，鲍威尔与欧洲央行官员鹰派表态，通胀升温促使美联储降息预期退潮，美债收益率快速攀升；国内出口韧性、PPI连续收窄，建议关注战局转变，注意控制风险。 国债 【行情资讯】 行情方面：周一，TL主力合约收于110.670，环比变化-0.36%；T主力合约收于108.255，环比变化-0.07%；TF主力合约收于105.985，环比变化-0.07%；TS主力合约收于102.524，环比变化-0.01%。 消息方面：1、为丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线，根据中国人民银行与香港金融管理局签署的《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，2026年3月25日（周三）中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2026年第三期中央银行票据。第三期中央银行票据期限6个月（182天），为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币600亿元。2、3月23日，美国2年期国债收益率上涨12个基点，升至4%关口上方，为去年6月以来首次。 流动性：央行周一进行80亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有1373亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1293亿元。 【策略观点】 基本面看，1-2月主要经济数据有明显改善，且好于市场预期。分项上，工业生产加快，春节假期背景下服务消费好转，投资端回升而地产延续承压。经济数据开年改善，主要受到春节错位因素影响，此外高技术制造业等行业景气较好也有所带动。总体上，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。资金面而言，近期买断式逆回购净回笼，但资金整体平稳宽松。伊朗地缘冲突延续，引发输入性通胀担忧，叠加中国2月通胀数据同比回升，通胀上行压力可能使债市承压。债市节奏上仍需关注股市行情和通胀预期的影响，预计行情短期震荡偏弱。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌1.30%，报980.00元/克，沪银涨1.88%，报17246.00元/千克；COMEX金涨0.37%，报4423.80美元/盎司，COMEX银涨0.49%，报69.70美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.34%，美元指数报99.11； 1）美联储3月FOMC会议决定维持联邦基金利率目标区间3.5%–3.75%不变。芝加哥联储主席古尔斯比表态称，当前通胀已成为首要风险，不排除加息可能，但同时仍保留年内降息空间；美联储理事米兰则表示，若出现通胀第二轮效应与工资上涨情形，理论上存在加息必要性，不过目前尚无必要考虑加息，其仍预计2026年将降息四次。 2）美国总统特朗普在社交媒体发帖称，美伊过去两天就全面解决中东敌对行动开展了良好且有成效的会谈，相关会谈将在本周持续，他已指示国防部推迟5天对伊朗发电厂及能源基础设施的军事打击，前提是会谈取得成功；伊外交部、高级领导层、伊朗媒体均否认与美国进行了谈判，指出特朗普旨在降低能源价格，并为其军事计划争取时间。 【策略观点】 美伊战争升级成为当前全球市场核心扰动因素，引发原油价格大幅上涨预期，进而推升全球通胀担忧情绪。在此背景下，各国央行对货币政策宽松节奏保持高度谨慎，美联储、日本央行、英国央行、欧洲央行等全球主要央行均选择维持当前利率水平不变。芝加哥联储主席古尔斯比最新表态更是释放鹰派信号，直言不排除再度加息的可能。央行的谨慎态度进一步强化了实际利率与美元同步走强的市场态势，叠加市场对近端降息的预期持续下降，美元指数走强、美债利率上行，贵金属估值受到持续压制。若美元持续偏强、降息预期继续后移，回撤压力仍将反复。策略上建议谨慎看空，沪金主力合约参考运行区间920-1050元/克，沪银主力合约参考运行区间14500-20500元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 特朗普对伊朗发出最后“通牒”，但此后称暂停对伊朗发电厂和能源基础设施的打击，铜价先抑后扬，昨日伦铜3M合约收盘涨3.27%至12221美元/吨，沪铜主力合约收至94840元/吨。昨日LME库存增加5125至347475吨，增量主要来自北美仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。国内电解铜社会库存较上周四大幅下降逾5万吨，保税区库存环比减少，上期所日度仓单减少1.4至27.4万吨。华东地区现货贴水小幅扩大至50元/吨，下游采购情绪维持相对积极。广东地区铜现货升水下滑至50元/吨，持货商出货积极性较高。国内铜现货进口盈利约500元/吨。精废铜价差回到零附近，废铜价格表现更弱。 【策略观点】 中东局势有所缓和，但冲突持续的可能性仍大，情绪面未完全扭转。产业上看铜原料供应持续紧张，国内精炼铜消费情绪改善，未来铜库存有望进一步消化，将从基本面角度为铜价提供更强支撑。短期铜价或继续试探底部。今日沪铜主力运行区间参考：93000-96000元/吨；伦铜3M运行区间参考：11800-12500美元/吨。 铝 【行情资讯】 特朗普称暂停对伊朗发电厂和能源基础设施的打击，市场风险偏好回暖，昨日伦铝3M合约收涨1.05%至3225美元/吨，沪铝主力合约收至23750元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少1.5至57.1万吨，期货仓单微降至40.3万吨，铝锭社会库存较上周四微降，铝棒社会库存减少约2万吨，昨日铝棒加工费继续上调，下游逢低采买为主。华东地区铝锭现货贴水缩窄至150元/吨，市场接货情绪尚可。LME库存环比减少0.2至42.8万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。 【策略观点】 中东局势有所缓和，但市场风险情绪还未逆转，叠加巴林计划通过沙特吉达港出口40%-60%铝产品，供应担忧缓和。当前看，海外铝厂检修和减产仍将带来实质性减量，海外铝供应预计维持紧张；国内下游需求改善有望带动库存减少。短期建议继续关注中东战事发展，若战事难以明显降温，则铝价预计维持震荡偏弱走势，同时消化库存。等待库存有效去化后，基本面将给铝价提供更强的支撑。今日沪铝主力合约运行区间参考：23200-24200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3160-3260美元/吨。 锌 【行情资讯】 周一沪锌指数收跌0.60%至22801元/吨，单边交易总持仓19.1万手。截至周一下午15：00，伦锌3S 较前日同期跌42.5至3044美元/吨，总持仓20.61万手。SMM0#锌锭均价22670元/吨，上海基差-65元/吨，天津基差-75元/吨，广东基差-30元/吨，沪粤价差-35元/吨。上期所锌锭期货库存录得10.06万吨，内盘上海地区基差-65元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME锌锭库存录得11.77万吨，LME锌锭注销仓单录得0.61万吨。外盘cash-3S合约基差-24.61美元/吨，3-15价差34.17美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.087，锌锭进口盈亏为-2342.35元/吨。据钢联数据，3月23日全国主要市场锌锭社会库存为21.95万吨，较3月19日减少0.95万吨。沪锌连续下跌后下游逢低主动补库。 【策略观点】 锌精矿显性库存抬升，锌精矿进口TC延续下行，国产TC止跌企稳。锌价暴跌带动矿冶利润快速下滑。下游镀锌厂及压铸锌合金厂逢低主动补库，国内总库存维持高位，锌产业延续偏弱现状。当前高油价催生衰退叙事，市场讨论年内美联储加息可能性，有色金属板块整体承压，锌价已进入下行趋势。后续仍需关注下游补库持续性，联储货币政策指引以及地缘冲突状况。 铅 【行情资讯】 周一沪铅指数收涨0.65%至16399元/吨，单边交易总持仓13.31万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨3.5至1884.5美元/吨，总持仓18.69万手。SMM1#铅锭均价16275元/吨，再生精铅均价16275元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9800元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.8万吨，内盘原生基差-60元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。LME铅锭库存录得28.41万吨，LME铅锭注销仓单录得0.79万吨。外盘cash-3S合约基差-39.51美元/吨，3-15价差-141.4美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.263，铅锭进口盈亏为674.41元/吨。据钢联数据，3月23日全国主要市场铅锭社会库存为6.31万吨，较3月19日减少0.95万吨。 【策略观点】 铅精矿显性库存下滑，铅精矿进口TC抬升，铅精矿TC止跌企稳。原生冶炼企业开工回暖。铅废料显性库存抬升，再生冶炼企业开工回暖但幅度有限。原再冶炼企业工厂库存均有下滑，铅价下跌后社会库存亦有去库。当前铅价处于长期震荡区间下沿，下游蓄企或有战略性买入保值，下游买盘叠加再生冶炼企业较低的开工率，现货端获得短期支撑。另一方面，沪伦比值高位带来蓄企出口减少，海外铅锭流入。叠加当前高油价催生衰退叙事，有色金属板块承压，或有产业外资金对沪铅进行空配。铅价多空矛盾加大，波动率持续抬升，不排除后续铅价进一步下探的可能性。 镍 【行情资讯】 3月23日，沪镍主力合约收报132980元/吨，较前日下跌0.14%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价6550元/吨，较前日持平。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报71.64美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报32.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格小幅回调，10-12%高镍生铁均价报1084元/镍点，较前日持平。 【策略观点】 短期来看，霍尔木兹海峡封锁导致美国长期通胀预期上行，美联储议息会议表态偏鹰，风险资产普遍承压，预计镍价亦将跟随走弱。但中期来看，全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下跌空间有限，不建议做空。本周沪镍价格运行区间参考13.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议高抛低吸，区间操作为主。 锡 【行情资讯】 3月23日，沪锡主力合约收报348300元/吨，较前日下跌4.14%。SHFE库存报8978吨，较前日减少508吨。LME库存报8805吨，较前日减少115吨。供给端，随着春节及元宵节后复工复产逐步推进，云南与江西两地冶炼厂开工率较假期低点有所回升，行业生产活动进入温和恢复阶段。其中，云南地区复产节奏相对更快，开工改善更为明显；江西地区虽也有修复，但回升幅度相对有限，整体恢复斜率偏缓。需求端，2月受春节假期影响，下游消费明显收缩，进入3月后，终端实际采购改善幅度仍较有限，尚未形成实质性回暖。上周锡价大幅回落，下游企业积极补库，带动库存显著减少，截至2026年3月20日全国主要市场锡锭社会库存11035吨，环比减少2770吨。 【策略观点】 锡供应端虽较节前边际改善，但仍未摆脱原料偏紧的现实约束。在矿端与再生端同步承压的背景下，冶炼端产能释放节奏偏慢，短期供应增量预计有限。需求端边际改善，短期消费维持弱修复格局，下游企业逢低补库为锡价提供短期支撑。但考虑到近期地缘扰动持续，美国降息预期大幅回落，全球风险资产普遍承压背景下，预计锡价偏弱运行，国内主