核心观点与市场动态
- 港股市场表现：昨日港股三大指数集体下跌，恒生指数跌3.54%，国企指数跌3.11%，恒生科技指数跌3.28%。港股通净流入297.28亿港元，北向资金主要净买入盈富基金、南方恒生科技和恒生中国企业，净卖出中芯国际和阿里巴巴。
- 板块表现：储存概念、芯片股、光通信概念等板块跌幅靠前，壁仞科技跌11.13%，天数知芯跌10.7%。黄金股、有色金属、铜矿等板块承压，赤峰黄金跌25.1%，珠峰黄金跌11.57%。航空板块走弱，中国东方航空跌9.23%，中国国航跌8.13%。
- 美股市场表现：美股受特朗普宣布推迟打击伊朗能源设施5天消息刺激，标普500指数开盘飙升2%，三大指数收涨逾1%。布伦特原油重挫逾10%，一度跌穿100美元。欧洲股债强劲反弹。
TACO交易与市场逆转
- 触发因素：市场启动经典「TACO交易」，特朗普推迟打击伊朗能源设施5天，引发美股股债双弹。市场认为若冲突未缓解，全球经济恐面临停摆风险，两年期美债息飙升逾0.5厘，债市动荡迫使特朗普妥协。
- 市场反应：两年期美债殖利率一度急降0.2个百分点至3.79%。美股技术性修复，但尾盘涨幅收窄，资金仍充满疑虑。中东实质性停火未能兑现，油价长期风险溢价反扑风险仍存。
同仁堂医养IPO点评
- 公司概览：同仁堂医药聚焦中医医疗服务，拥有12家自有线下医疗机构及1家互联网医院，以及12家线下管理医疗机构。2022年收入9.1亿元，净利润-923.3万元；2024年预计收入11.8亿元，净利润4,619.7万元。
- 行业状况：中国非公立中医院医疗服务市场规模2024年达3,918亿元，预计2029年达8,359亿元。行业竞争激烈，但同仁堂医养在门诊人次、住院人次和中医医疗服务总收入中均排名前列。
- 优势与机遇：行业地位领先，分级中医医疗服务网络，顶尖医师团队，优质药品供应，标准化连锁运营，品牌影响力大。
- 弱项与风险：政策风险，并购扩张不及预期，行业竞争加剧，医疗事故风险等。
- 财务与募资：2025年9月收入8.6亿元，同比增长3.0%；净利润2,399.7万元，下滑9.8%。募集资金约47.5%用于扩充服务网络，约18.9%用于偿还贷款，约23.6%用于提升服务能力。
- 投资建议：同仁堂医养2025年PS约为2.4-2.8倍，低于卓正医疗。考虑到医院受医保控费政策影响，给予IPO专用评分“4.8”，建议谨慎申购。
