宏观视角看算力：政策、格局、投资

【宏观专题】 宏观视角看算力：政策、格局、投资 ❖前言 华创证券研究所 今年“十五五”规划纲要对算力作了较多部署。“十五五”规划纲要将全国一体化算力网纳入109项重大工程项目，政府工作报告提出，“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”。站在宏观视角，我们从政策脉络、国内外格局、投资主体三个视角观察对算力做详细拆解。 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 ❖1.1顶层设计：定位逐级跃升，从规划到工程落地 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 从“十四五”到“十五五”，算力的战略地位逐级跃升。2020年，算力首次被纳入新基建体系。“十四五”时期，算力从顶层规划走向工程落地，2022年我国全面启动“东数西算”工程，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、贵州、内蒙古、甘肃、宁夏8个国家枢纽节点，布局10个国家数据中心集群。“十五五”时期，算力基础设施首次被列入五年规划重大工程项目。 证券分析师：袁玲玲邮箱：yuanlingling@hcyjs.com执业编号：S0360524070006 ❖1.2区域布局：强化刚性约束，聚焦“东数西算” “十四五”中期以来，国家政策导向从“适时扩大集群边界”转向“强化规划布局刚性约束”，要求算力资源向“东数西算”枢纽节点集聚。2021-2022年，政策保留调整空间，国家发改委当时表示“适时扩大集群边界或增加集群，论证新设算力枢纽”。2023年起，约束明显收紧，国家发改委明确“国家枢纽节点外原则上不得新建各类大型及超大型数据中心”，并收紧数据中心用能、优惠、审查等环节。2025年，高层直接作出表态，“上项目，一说就是几样：人工智能、算力、新能源汽车，是不是全国各省份都要往这些方向去发展产业？” 相关研究报告 《【华创宏观】寻锚大变局：全球资金在买什么？——全球资金流动周报第1期》2026-03-18《【华创宏观】如何具象化和跟踪中游制造价 格？——战略看多中游制造系列三》2026-03-15《【华创宏观】资产重“扩圈”，债券再思辩》2026-03-05《【华创宏观】中国地产“脱敏”三步曲》2026-03-05《【华创宏观】十大板块，订单增长——战略看多中游制造系列二》2026-03-04 ❖1.3“新”提法：围绕中央思路，地方率先部署 1）“论证建设超大规模智算集群”（“十五五”规划纲要）。地方展开前期探索，呈现两大特征：一是超大规模智算资源建设高度集中在枢纽节点。二是地方超大规模智算集群建设突出“自主可控”与“国产替代”。 2）“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”（政府工作报告）。今年“算电协同”首次纳入新基建工程，但2023年底中央已面向“东数西算”国家枢纽节点开展试点，或主要集中在内蒙古、甘肃、青海等西部清洁能源大省。 3）“支持通过政府购买算力服务、算力租赁等多种方式满足算力需求”（“十五五”规划纲要）。对于算力租赁，“算力券”是重要工具。今年的新变化是，上海、贵州多地正明显提高算力券的补贴额或比例、重点支持智能算力，并扩宽支持范围至AI产业链上下游。对于政府购买算力服务，地方还在初步摸索。 ❖2、国内外格局：智算爆发式增长，但仍有较大空间 算力体系分为通用算力、智能算力、超级算力等，其中智能算力与AI关系最密切。我国算力体系以智算为主导，占比超9成。 国内来看，在AI带动下，2025年我国智能算力同比增长119%，明显超出IDC等机构预期。IDC预期，2026-2028年，我国智算还将维持约40%的年均增速。 但国际对比看，我国智算仍有很大增长空间。截至去年一季度，美国智算全球占比达到75%，我国占比约为15%。 ❖3、投资：三大主体算力投资 对于地方政府，从“东数西算”中的8个样本省市看，2026年规划算力总规模同比增速达44%，仍能维持高双位数增长。对于三大运营商，今年资本开支继续下行，但算力投资支出基本持平去年，后续关注国资委“积极扩大算力有效投资”的进展。对于科技巨头，阿里巴巴相关投资计划或继续加码，腾讯、字节也在持续跟进。 ❖风险提示：央企算力投资超预期；美国芯片出口管制政策不可预期；科技巨头资本开支大幅上修。 投资主题 报告亮点 政策脉络清晰：梳理“十四五”到“十五五”算力战略升级路径，突出“东数西算”从“弹性布局”到“刚性约束”的核心转变，及算电协同、政府购买算力服务等新提法落地进展。 投资主体全覆盖：聚焦地方政府、三大运营商、科技巨头三类核心主体，清晰呈现各自算力投资规划与增速（如样本省市2026年规划增速44%、科技巨头加码AI基建）。 报告逻辑 报告遵循“宏观政策→行业格局→微观投资”的层层递进逻辑，脉络清晰： 首述政策顶层设计：先梳理“十四五”到“十五五”算力战略地位跃升过程，再聚焦“东数西算”的布局约束变化，最后详解超大规模智算集群、算电协同、政府购买算力服务三大新提法的地方实践。 再析行业格局：国内层面突出智算爆发式增长的现状（占比、增速），国际层面明确中美在AI超级计算机领域的双寡头竞争格局及占比走势。 终落投资主体规划：分别拆解“东数西算”枢纽省市、三大运营商（资本开支下行但算力投资稳定）、科技巨头（资本开支上行押注AI算力）的年度算力投资计划与特征，形成完整的“政策-格局-投资”分析闭环。 目录 一、政策：算力的顶层设计和空间布局.................................................................................5 （一）“十四五”以来，顶层设计如何变化？...............................................................5（二）“东数西算”框架下，地区布局有何要求？.......................................................5（三）今年的三个“新”提法，进展如何？.................................................................7 二、格局：算力的国内现状和国际比较...............................................................................10 （一）国内现状：智算爆发式增长...............................................................................10（二）国际比较：中美双寡头竞争...............................................................................11 三、投资：算力三大主体的年度规划...................................................................................12 （一）地方政府：样本省市维持高双位数增长...........................................................12（二）三大运营商：资本开支下行，算力投资稳定...................................................12（三）科技巨头：资本开支上行，押注AI算力.........................................................13 图表目录 图表1“十四五”以来，算力的顶层基调变化.................................................................5图表2政策要求算力向“东数西算”枢纽节点集聚.........................................................6图表3地方对超大规模智算集群的部署.............................................................................7图表4部分地区已对算电协同展开试点.............................................................................8图表5今年以来，多个省市正在加大算力券的政策力度.................................................9图表6目前地方政府机构直接采购算力服务的案例不多...............................................10图表7 2025年智算规模爆发式增长，超出机构预期......................................................11图表8全球智算领域呈现中美算力双寡头竞争格局.......................................................11图表9“东数西算”枢纽内样本省市2026年算力投资计划.........................................12图表10三大运营商2026年算力投资稳定.......................................................................12图表11科技巨头或继续增加AI/算力支出.......................................................................13 一、政策：算力的顶层设计和空间布局 （一）“十四五”以来，顶层设计如何变化？ 从“十四五”到“十五五”，算力的战略地位逐级跃升。关键节点如下： 2020年，算力首次被纳入新基建体系。2020年4月，国家发改委在新闻发布会上首次明确新型基础设施的三大类别——信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施，其中就包括以智能计算中心为代表的算力基础设施。 “十四五”时期，算力从顶层规划到工程落地。2021年3月，“十四五”规划纲要首次在国家级五年发展规划中专门部署新基建；算力作为新基建重要组成部分，也首次写入五年规划纲要，“建设若干国家枢纽节点和大数据中心集群”。2022年，我国全面启动“东数西算”工程，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、贵州、内蒙古、甘肃、宁夏8个国家枢纽节点，布局10个国家数据中心集群。其中，长三角、成渝枢纽各设2个集群，其余6个枢纽各设1个集群。十四五以来，“东数西算”已带动社会投资超万亿元。 “十五五”时期，算力升级为重大工程项目。今年3月发布的“十五五”纲要中，新型基础设施建设（专栏7）首次被纳入“十五五”时期109项重大工程项目中，其中全国一体化算力网位列首项。 （二）“东数西算”框架下，地区布局有何要求？ “十四五”中期以来，国家对算力布局的政策导向从“适时扩大集群边界”转向“强化规划布局刚性约束”，要求算力资源向“东数西算”枢纽节点集聚。 2021-2022年，政策保留调整空间。2021年5月，国家发改委在“东数西算”工程启动初期提出，东部四个枢纽“原则上布局不超过2个集群”（当时京津冀、粤港澳仅各布局1个集群）。2022年2月工程正式启动后，国家发改委仍表示“今后还将不断优化完善布局，适时扩大集群边界或增加集群，论证新设算力枢纽”，为后续调整预留空间。 2023年起，布局约束明显收紧。2023年12月，国家发改委发布《关于深入实施“东数西算”工程加快构建全