从股债商视角看宏观市场的投资机会

当前市场正经历从全面牛市到结构牛、护盘牛再到结构牛的切换，其中中盘指数自4.7关税以来上涨30%，中证500和大盘指数的业绩预期均大幅上调。债券市场在消化2023年以来的涨幅，表现为替去年年底过度计价的还债过程。商品市场表现较弱，主要受实物需求不振影响，但黄金、白银、铜等宏观品种以及多晶硅等反内卷品种表现较好，而红枣、苹果、菜油等农产品则下跌。黄金方面，长逻辑看多，主要基于美元信用削弱和央行购金行为，但高度取决于财政纪律和减支，而短逻辑则受特朗普行为金融学影响。

未来市场可能进入复苏—繁荣进程，科技和AI将成为先繁荣带动后复苏的领域。资产配置应遵循“好资产+好价格=好投资”原则，局部复苏期建议多配股票和商品，减配债券。非传统复苏特征已显现，工程师红利开始显现，我国“AI/IDC +半导体设备+通信网络+高技术数字化部分+清洁能源技术侧”的广义科技驱动投资占比可达15%–25%。经济数据方面，企业补库意愿不强，PPI和工业企业利润基本见底，但存款搬家进行时，企业存款对应投资意愿，居民存款对应消费潜力，PMI三季度往后预期改善。