股债商短期走高“向内看”下市场走出阶段性行情

请仔细阅读报告最后的重要法律申明债市配置建议：整体看，在当前国际国内尚未完全进入平稳环境的情况下，债市短期仍然具备配置价值，但相较于长久期的债券，短债更具备灵活性，能够更好的帮助投资者应对短期随时可能变动的风险。本周商品观点：商品市场低位回升，金属、贵金属贡献较大。本周，商品市场低位回升，其中，金属、贵金属表现较好，这其中除黄金仍处于高位震荡外，其他有色金属品类受国际市场供需影响，以及相关出口国政策变动影响，短期走强。且伴随着全球复苏的预期不断增强，需求有望抬升，对于有色金属而言相对利好。而黄金整体表现平平，仍然处于高位震荡状态，短期来看，伴随着美国关税政策逐步走向平稳状态，中美贸易磋商进入更深层次下，世界局势相对前期有所缓和，黄金需求短期回落。但中长期看，美国政策仍有反复可能，美元脱钩逻辑仍在，在此情况下，黄金的避险逻辑依然成立，需持续观望。因此，从商品视角来看，其他品类商品仍然表现低迷，金属类商品短期走强后，中长期持续性难以保证，低位震荡或仍将是后续商品市场发展的主流趋势。而黄金仍在高位波动，短期在无明显消息面刺激的情况下，或仍将维持震荡。商品配置建议：黄金短期建议维持配置，中长期仍可持续观望。每周一图：股票市场六月强势开局区间起始日2025-05-062025-05-122025-05-19区间结束日2025-05-092025-05-162025-05-23周行情特征整体平稳大幅回暖集体回落上证指数(%)1.920.76-0.57深证成指(%)2.290.52-0.46创业板指(%)3.271.38-0.88科创50(%)-0.60-1.10-1.47北证50(%)3.623.13-3.68万得全A(%)2.320.72-0.63日均成交量(亿股)11131030990日均成交额(亿元)135341266311733上涨数(家)457427991615下跌数(家)77724683702市场成交情况个股涨跌情况股票市场行情概述主要指数区间涨跌幅数据来源：Wind，大同证券风险提示：国际市场突发利空因素 请仔细阅读报告最后的重要法律申明第3页共9页一、大类资产总体表现：股债商短期缓幅上行本周，A股整体呈现上行趋势，在国际重大事件进入博弈期，场内投资者再度将目光转移至国内，在相对温和平稳的宏观经济数据带动下，权益市场预期向好，并在“苏超”、5G、创新药等短期概念的推动下，走出阶段性积极态势。而债市则在阶段性震荡后再度回稳上行，当前市场仍处于波动期，部分投资者对债市的青睐仍未结束，市场仍有意愿延续防御姿态，在此背景下，高位震荡或将是债市进入六月后的主要走势。大宗商品市场触底反弹，贵金属的强势反弹，以及金属、能化的波段震荡，或是大宗商品短期回暖上行的主要原因。二、权益市场：科技板块短期有望成为主线行情（一）核心观点：本周A股表现较好，持续上行。具体来看，短期内，权益市场外部表现平稳，中美贸易竞争相关事项已从情绪期步入稳定期，后续仍需关注中美谈判核心表现。因此，场内投资者关注目标正在从国际转向国内，宏观经济数据、短期热点事项或将成为影响市场的主要推手。本周，A股整体走势亮眼，场内投资者目光已从国际转向国内，后续更需关注经济基本面变化及相关政策落地表现：1.科技板块走出集中爆发行情。科技板块近期表现出集中行情，一方面，科技板块在前期持续震荡回调之后，板块风险相对出清；另一方面，苹果发布会召 数据来源：Wind，大同证券 请仔细阅读报告最后的重要法律申明第4页共9页开在即、英伟达屡屡攀升等等刺激性消息不断发酵，促进科技板块走强。叠加PMI数据的平稳表现下，科技板块成为近期市场主要抓手，并有望再度带动行情走强。2.消费板块轮动行情或将持续。消费的重要性仍然较高，但短期来看，CPI、PPI数据表现不佳，基本面的弱势下，消费后续发展仍需关注促消费、扩内需政策的落地。当前，消费进入轮动行情，医药板块、消费电子板块仍依托政策、热点等走出不错的表现，但长期消费想要引领大势，仍需静待后续基本面回暖向好。因此，我们综合认为，站在当下，国际消息面进入稳定期，短期情绪面影响相对趋缓，投资者目光或将转向国内，对于后续经济基本面的关注或将增强，在此情况下，科技表现亮眼，走出集中爆发趋势，有望带领市场走出震荡困境，向上发起冲锋。而消费当前受限于数据表现较弱，短期集体上行或相对较难，轮动性行情可能成为中期主线。（二）配置建议：短期来看，科技板块在自身内部风险出清、外部利好不断的情况下，走出阶段性行情，集中爆发表现明显，有望在近期带领市场向上冲锋，消费轮动下，医药、消费电子受益于热点驱动，有望走出阶段性行情，而红利板块受限于国际波动近期平缓，分红周期即将临近，后续上行或乏力。配置策略上，仍建议哑铃型策略，一方面，把握科技主线机会的同时，关注消费轮动板块，另一方面，仍可保留红利板块的配置，在此基础上或可酌情减少仓位配置。 请仔细阅读报告最后的重要法律申明数据来源：Wind，大同证券图表5：本周亚洲市场走出差异化数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券图表4：本周小盘股表现较好数据来源：Wind，大同证券图表6：本周科技+消费表现较好数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券图表8：主力资金净流出额度有所减少数据来源：Wind，大同证券（以上市日为统计标准）图表10：融资净买入小幅回升数据来源：Wind，大同证券 请仔细阅读报告最后的重要法律申明数据来源：Wind，大同证券图表11：两融余额维持平稳数据来源：Wind，大同证券 请仔细阅读报告最后的重要法律申明三、债券市场跟踪：债市短期仍然稳定（一）核心观点：债市高位波动，短债受到青睐本周债券市场仍处于高位波动，短期有小幅上扬态势。在美国非农数据公布后，美联储短期降息概率有所下降，国际市场流动性相对受限的情况下，国内流动性仍处于宽松状态，有利于国内债市短期繁荣。但可以看到，未来的不确定性仍在增强，短债的高流动性对于投资者来说，能够更好的弥补其短期的投资风险，也更易受到市场青睐。（二）债市配置建议：整体看，在当前国际国内尚未完全进入平稳环境的情况下，债市短期仍然具备配置价值，但相较于长久期的债券，短债更具备灵活性，能够更好的帮助投资者应对短期随时可能变动的风险。图表13：中美利差(10年)本周上涨数据来源：Wind，大同证券图表14：国债长短期限利差走阔图表15：国开债期限利差本周走阔数据来源：Wind，大同证券 第7页共9页图表12：债市收益率回落 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 请仔细阅读报告最后的重要法律申明四、商品市场跟踪：金属、贵金属品类走强（一）核心观点：本周，商品市场低位回升，金属、贵金属贡献较大本周，商品市场低位回升，其中，金属、贵金属表现较好，这其中除黄金仍处于高位震荡外，其他有色金属品类受国际市场供需影响，以及相关出口国政策变动影响，短期走强。且伴随着全球复苏的预期不断增强，需求有望抬升，对于有色金属而言相对利好。而黄金整体表现平平，仍然处于高位震荡状态，短期来看，伴随着美国关税政策逐步走向平稳状态，中美贸易磋商进入更深层次下，世界局势相对前期有所缓和，黄金需求短期回落。但中长期看，美国政策仍有反复可能，美元脱钩逻辑仍在，在此情况下，黄金的避险逻辑依然成立，需持续观望。因此，从商品视角来看，其他品类商品仍然表现低迷，金属类商品短期走强后，中长期持续性难以保证，低位震荡或仍将是后续商品市场发展的主流趋势。而黄金仍在高位波动，短期在无明显消息面刺激的情况下，或仍将维持震荡。（二）商品配置建议：黄金短期建议维持配置，中长期仍可持续观望。图表17：金属、贵金属走势较好数据来源：Wind，大同证券（数据经过标准化处理，故单位为1）数据来源：Wind，大同证券 第8页共9页 图表16：商品市场触底回升 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。免责声明：本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。特别提示：1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给他人。3投资者需慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。版权声明：本报告版权为大同证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用需注明出处为大同证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。分析师承诺：本人、本人配偶及本人的利害关系人与报告内容所涉标的公司不涉及利益冲突。 请仔细阅读报告最后的重要法律申明第9页共9页