光学组件将成为公司第二增长曲线

君逸数码(301172)[Table_Industry]计算机/信息科技 首次覆盖 本报告导读： 通过增资并购进入光学领域；智慧城市系统集成业务目前是公司收入的核心贡献者并开辟光学组件第二增长曲线；光学组件覆盖电子、汽车和光通信领域。 投资要点： 通过增资并购进入光学领域。公司依托于“智能物联+大数据+AGI应用”的协同生态，助力客户的数智化转型。另外，公司于2025年11月，与“广东光宏精密科技有限公司”签署了增资协议，投资1.2亿元，增资后占股60%，标志着公司进军精密光学组件领域。智慧城市系统集成业务目前是公司收入的核心贡献者并开辟光学 组件第二增长曲线。2025年前三季度，公司实现营业收入2.79亿元，同比增长17.87%。2025年上半年，公司的智慧城市信息系统集成业务实现使用2.18亿，占比93.4%。2025年前三季度，公司毛利率为25.36%，净利润为1714.34万元。同时，公司从智慧城市业务延伸至光学领域，并作为公司的第二增长曲线。 光学组件覆盖电子、汽车和光通信领域。“光宏精密”的产品包括精密光学元件及组件，是各类光纤器件、摄像模组和光模块的基础，通过光学元件的不同组合，可使光纤器件、摄像模组、光模块实现不同的特定功能。公司的产品主要应用于消费电子、汽车电子、安防、光通讯等领域。此次收购是公司实施“内生+外延”发展战略的重要举措：（1）产业链从下游应用端向上游精密制造领域延伸。（2）探索精密光学技术在智慧城市感知设备中的应用，提升感知层硬件性能。 风险提示。竞争加剧导致公司智慧城市解决方案业务不及预期；光学组件业务不及预期；研发投入加大导致净利润增长不及预期。 分项表预测依据： （1）公司的智慧城市及数字化解决方案业务属于传统业务，预计增速将处于15%-20%的中速合理区间。 （2）公司新进入的光学组件领域，属于高景气行业，可广泛应用于消费电子，汽车和光通信领域。随着公司增资后，公司产能将大幅提升，因此收入增速也将大幅提升。根据产能的提升倍数以及低基数等因素，我们预计公司光学组件收入在近两年将保持150%左右的增速水平。 （3）由于公司暂未披露“光弘精密”的毛利率，因此该业务线和整体业务线（智慧城市及数字化+光弘精密）未做毛利率预测。 我们采用PE和PEG两种估值法对公司进行估值（包括光弘精密60%的净利润）：PE估值法：我们选取3个可比公司进行比较，2026年平均PE为153倍。参考可比公司，考虑到公司进入光源组件领域增厚公司技术和业绩水平，给予公司2026年动态120倍PE，合理估值为37.61元人民币。PEG估值法：我们选取同样的可比公司，2026年平均PEG为2，参考可比公司，给予公司2026年动态3倍PEG，合理估值为36.67元人民币。 根据两种估值法，谨慎取低，给予目标价36.67元，首次覆盖，给予“增持”评级。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号